Month: August 2021

• 从 1993 年加密交易卡的出现，到 2021 年 GameFi 的爆发，梳理 NFT 的历史发展，主要经历四个阶段。
• 产业格局上，在 NFT 的基础设施层，还有很大的铸造空间；而 NFT 的蓬勃发展主要体现在中间的协议层，又以艺术 / 收藏的铸造为主；在应用层，发展较不平衡，比如 NFT 数据领域还未出现全面的数据提供商。随着越来越多的目光聚焦在 NFT 赛道，NFT 的产业版图将以更快的节奏拼凑。
• 从各个数据纬度来看，与 2020 年整体水平相比，NFT 市场如今已经实现一大跨步。这说明在本轮热潮中，用户参与度在不断加深，而整个市场已经开始重新评估 NFT 价值。
• 四年沉浮之后，CryptoPunks 已经发展成为生态系统中最昂贵的项目，并成为一种社交货币；而当 CryptoPunks 进一步成为更紧密且内部认同度高的社群时，头像本身就是「社交资本」中的一个「权益证明」。
• 目前市场最重要的趋势之一是 NFT 头像项目的延续。NFT Avatars 这种专门为个人在互联网上代表自己而设计的收藏品日趋疯狂，而 CryptoPunks 这样的 NFT 蓝筹项目也正在经历类似 DeFi 协议的分叉。热潮刚刚开始，往后会有越来越多类似的项目出现，当 CryptoPunk 已经宣告了自己就是 NFT 界的爱马仕皮肤，其它分叉们还需要更多的时间去证明。
• HashMasks 在作品类别中与 CryptoPunk 高度类似，其引入的创作权市场是最大的创新之处；命名权的下放，决定了收藏者的举动会影响艺术品接下来在市场的表现，也将影响对 NCT 的供应需求，因此给艺术品的流转和价值带来了一定程度的挑战。
• Bored Ape Yacht Club 除了在一贯 NFT 的稀缺性社交货币等价值叙事之外，还有几点增长要素值得注意：财富效应、对比营销、社区赋能、版权归属。
• 本质上，我们都处在一种「身份游戏」的「社交网络」之中，从 QQ 秀到爱马仕，人类总是会寻找最高效的方式来将社交资本最大化，只是恰好现在 NFT 头像提供了这样的机会：允许个人通过获取稀有且昂贵的资产来表明身份，进而被群体接受。
• Axie infinity 显示了游戏在宏观动荡前的独特韧性，在加密市场自 5 月陷入低迷的阶段里， 它点燃了 NFT 赛道，并创造了一系列不可思议的数字记录。Axie Infinity 用创新的游戏赚取生态系统激励玩家扩大了 NFT 游戏的潜在市场，将更多玩家带入加密生态系统，并提高参与度。
• 「Play-to-Earn」与传统互联网游戏「Free-to-Play」最大的差异——在关注力经济中，用户应获得相应的奖励：付出的时间与劳动也是资产，属于个人财富的一部分，当游戏成为桥梁链接起链上与链下时，这份价值可以照进现实。
• 在「GameFi」的语境下， NFT 成为一种生产力工具，它不仅生产价值（SLP / AXS），也承载了凝结在劳动上的价值（Axie NFTs），并通过链上流动，改变生产关系（游戏开发商、工会和玩家）。
• 在三维的链网融合和元宇宙的世界中，NFT 不仅是现实资产的延伸，还是原生的虚拟世界资产的起点，更会成为一个代表身份、资产、权益、各类属性的「通证」。
• 在讨论 NFT 未来方向推演时，我们发现几个探索方向：NFT 在 DeFi 空间中的应用；DAO 与 NFT 的结合；NFT 基础设施工具的增长空间。
• NFT 在 DeFi 空间中有以下几类应用：流动性协议、Financial NFT、抵押借贷、资管工具。尽管 NFT 是目前加密领域最令人兴奋的市场焦点，但 DeFi 仍是推动 NFT 不断拓展边界、重塑价值的驱动力。
• 许多 NFT 项目正朝着 DAO 迈进，以不同的方式传播其治理代币，以刺激和鼓励围绕项目的社区，汇集资本用以保障稀有的 NFT 资产。
• YGG 从一家普通游戏公会向 DAO 转变的标杆意义，在于证实了 YGG 这种从基本的元宇宙经济中建立现实世界的价值映射的商业模式何其成功。
• 基础设施建设对于 NFT 发展至关重要，我们关注到基于 AlchemyNFT 协议的首款产品 AutographNFT，提供了一种新的 NFT 社交场景，也将开辟一种以「合成」为路径的价值创造领域。

导语

七月，NFT 项目 CryptoPunks 的#2140 和#5217 分别卖出 1600 ETH 和 2200 ETH 的天价。游戏中的 NFT 迎来爆炸性增长，Axie Infinity 的游戏平均日收入超过王者荣耀，代币市值也在 7 月期间从 2 亿美元增长到 20 亿美元的市值。这些令人兴奋的数字，将 NFT 的故事推向了高潮。

与此同时，许多 Non-Crypto 的 NFT 项目也在以极快的速度落地推出，路易威登、巴宝莉、保时捷、可口可乐、梅西等等都在试水 NFT。再看国内大厂，前有阿里巴巴蚂蚁链推出敦煌 NFT 皮肤，后有腾讯基于联盟链技术推出 NFT 平台「幻核」，无疑将 NFT 的概念做了一次更主流的圈外推广。

这篇文章旨在提供对非同质化代币的深入概述：NFT 的历史发展、行业格局、市场表现，对 NFT 热门项目的分析以及 NFT 未来方向推演。我们希望无论你是一个 NFT 入门新手，或是 NFT 资深玩家，读完都能有所收获。

NFT 赛道发展情况

2021 年被称为 NFT 元年，在刚刚过去的半年时间里，我们见证了这个小众市场的惊人成长速度。也看到具有技术优势、IP 优势、资金优势、平台优势的团队、公司或机构逐步入局，包括自带流量的交易所也纷纷下场布局 NFT 交易市场。纵观历史演进，目前 NFT 赛道的发展阶段，产业布局和市场表现，又走到何方，值得思考。

NFT 发展阶段

NFT 是什么呢？NFT 全称为 Non-Fungible Token，意思是非同质化通证，是一种记录在区块链里，不能被复制、更换、切分的，用于检验特定数字资产真实性或权利的唯一数据表示，可以理解为是独一无二的加密数字产品。

简单来说，当互联网时代的一切都可以通过复制粘贴，得到出无数份拷贝时，你看似拥有了很多数字资产，其实并未拥有这份资产所有权。而 NFT 则制造出一种人为的稀缺，并通过这种稀缺获得价值，因为它可以基于区块链技术，明确资产所属权，实现永久保存且独一无二。

NFT 的正式概念虽然是在 2017 年提出的，但是基于 NFT 的类似概念和应用却是在更早之前就出现，了解 NFT 的历史演进将更有利于我们了解 NFT 的价值和应用。

第一阶段（1993 年-2014 年）：概念前身

1993 年：Crypto Trading Cards （加密交易卡）

关于 NFT 的概念及其前身可追溯至 1993 年的加密交易卡（Crypto Trading Cards），其表达的形式却是依托加密学和数学的呈现形式，然后随机排列组成一个系列的套卡，Hal Finney （第一个收到中本聪比特币的资深密码学专家，比特币先驱）将其定义为加密卡。

2012 年：Colored Coin （彩色币）

2012 年第一个类似 NFT 的通证 Colored Coin （彩色币）诞生。彩色币由小面额的比特币组成，最小单位聪（satoshi）。虽然彩色币在设计上存在着很多缺陷，但是彩色币通过链上的备注实现多种资产的象征及其他用途，展现出了现实资产上链的可塑性，这奠定了 NFT 的发展基础。

2014 年：Counterparty

真正推动 NFT 的出现的是 2014 年创立的 Counterparty， 其创建的「Rare Pepes」将热门 meme 悲伤蛙做成了 NFT 的应用。meme 被翻译为模因，其实就是一种表情包、图片、一句话、甚至一段视频、动图，可以简单的理解为我们熟知的「梗」。

第二阶段（2015 年-2017 年）：实验出现

2015 年：Spells of Genesis

以卡牌收集为主要玩法之一的 TCG 天生适合 NFT，2015 年上架的《Spells of Genesis》就将「有史以来第一款基于区块链的手游」作为招牌，把游戏的经济系统与区块链技术结合到一起。

2017 年 6 月：CryptoPunks

世界上真正意义上第一个 NFT 项目 CryptoPunks 诞生，并最早启发了 ERC721 标准。它通过改造 ERC20 合约发行代币，生成了 10,000 个完全不同的 24×24、8 位元风格像素的艺术图像，开创性地将图像作为加密资产带入到了加密货币领域里。

2017 年 10 月：CryptoKitties

Dapper Labs 团队受到 CryptoPunks 的启发，推出了专门面向构建非同质化通证的 ERC721 标准，并且随后基于 ERC721，推出了一款叫做 CryptoKitties 的加密猫游戏，让每一只数字猫都体现得独一无二，其价值不可复制。

加密猫这样在价值塑造的呈现方式上面的创新，使得 CryptoKitties 迅速走红，并成为市场的主流，曾占据以太坊网络 16% 以上的交易流量，导致以太坊网络出现严重拥堵，转账交易延迟、无法转账。

第三阶段（2018 年 – 2019 年）：回归建设

NFT 项目在 2018 年初经历了一个小的炒作周期后，开始进入建设阶段。http://NonFungible.com 推出了一个 NFT 市场追踪平台，并整合了「非同质化」这个术语作为主要术语来描述新的资产类别。

数码艺术平台也应运而生。Opensea、SuperRare、 Known Origin、MakersPlace 和 Rare Art Labs 都建立了用于发布和发现数字艺术的平台，而 Mintbase 和 Mintable 建立了一些工具，帮助普通人轻松地创建自己的 NFT。此外，虚拟世界扩展、交易纸牌游戏、去中心化域名服务等其它实验兴起。

第四阶段（2020 年至今）：发展热潮

2020 年，爆发疫情之后，英美在内的各国政府选择了发放货币刺激经济的手段。短期之内，传统的投资方案失去了吸引力，更多人在风险投资上变得大胆，进而将目光投向看似蓝海的领域，FLOW 公链上线、NFT 与 DeFi 的结合实现了 Gamefi — NFT 迎来了它的春天。

数字艺术家 Beeple 从 2007 年开始每天作图一张，最终把 5000 张图片拼接成一个 316 MB 的 JPG 文件，并将其作为 NFT 出售。这个耗时 14 年创作的作品《Everydays: The First 5000 Days》，最终以 6934 万美元的价格在英国著名拍卖平台佳士得上卖出。

Beeple 创纪录拍卖后，Zion Lateef Williamson、村上隆、Snoop Dogg、Eminem、Twitter CEO、Edward Joseph Snowden、Paris Hilton、姚明等各界明星、艺术家纷纷通过各种 NFT 平台发布了 NFT，再一次将 NFT 推向大众视野。

2021 年，GameFi 年中，NFT 游戏 Axie Infinity 的销售暴涨，据 CryptoSlam 数据显示，截止 8 月 7 日，NFT 游戏项目 Axie Infinity 累计交易量突破 10 亿美元，在 NFT 市场中按成交量计算位列首位。Axie Infinity 的迅速上涨带动整个 NFT 市场板块的快速发展。

NFT 产业格局

数据分析商 Messari 认为 NFT 将利用许多与 DeFi 相同的金融原语，因此把 NFT 目前的生态现状分为了 7 层堆栈层，分别是：

• 第 1 层：Layer 1
• 第 2 层：Layer 2 和侧链
• 第 3 层：垂直 / 应用
• 第 4 层：辅助应用
• 第 5 层：NFT 金融化
• 第 6 层：聚合器
• 第 7 层：前端和界面

这或许更接近消费者视角。但如果我们整体按照 Token 的流动，来理解 NFT 产业板块分层逻辑，由下至上依次大概可以划分为基础设施层、协议层以及应用层。

来自 A&T Capital

基础设施层包含例如 ETH、Flow、Polkadot、NEAR、EOS、Solana 等底层公链，Polygon、ENJIN、WAX、RONIN 、iMMUTABLE 等侧链 /L2，ERC-721、 ERC-1155 等代币标准，以及开发工具、储存、钱包等。

协议层则分为 NFT 铸造协议及一级市场，分别是：可交易多种类实物的综合性交易市场（Mintable、VIV3、Mintbase ,etc.）艺术 / 收藏类为主的铸造（CryptoPunks、NBA Top Shot、Bored Ape Yacht Club ,etc.）以及一级市场（Makersplace、Rarible,etc.） NFT 游戏（Axie Infinity、Gods Unchained、Alien Worlds、Sorare,etc.）元宇宙（Cryptovoxels、Decentraland、The Sandbox ,etc.）和粉丝经济（ BitClout 、Rally ,etc.）。

应用层主要分为金融、泛二级市场和一些垂直领域。

其中，金融性的应用包括：

• NFT 作为底层资产，提供 NFT 定价的流动性协议。例如 NiftEx/NFT20/NFTX ，通过将 NFT 抵押，生成易于流通的 ERC20 代币来提升 NFT 的流动性。
• 利用 NFT 作为资产表示工具的协议。例如通过金融活动铸造的 Uniswap LP token 和 yinsure 保单这样的 Financial NFT。
• NFT 作为底层资产实现抵押借贷的协议。例如 NFTfi。
• NFT 产业链上层的资管工具，类似 DeFi 里的 DeBank 等资管平台。例如 NFT Bank。

泛二级市场，包括了主要的铸造平台产出的 NFTs。比如 2017 年 12 月上线的 OpenSea，是目前最大的 NFT 交易平台。在垂直领域，还包括了数据（Cryptoart.io、Nonfungible、NFTGuru、CryptoSlam! ,etc.）策展社区（Whale DAO、Flamingo ,etc.）社交 ( Nifty’s、Showtime,etc.) 域名（Unstoppable Domains、ENS、Namebase ,etc.）等其它分支。

我们可以发现，在基础设施层，还有很大的铸造空间；而 NFT 的蓬勃发展主要体现在中间的协议层，又以艺术 / 收藏的铸造为主；在应用层，发展较不平衡，比如 NFT 数据领域还未出现全面的数据提供商。随着越来越多的目光聚焦在 NFT 赛道，NFT 的产业版图将以更快的节奏拼凑。

NFT 市场热度

2021 年 1 月开始，数字收藏卡 NBA Top Shot 销售额陡增，于 2 月当月突破 2 亿美元，促进加密货币市场将目光转向 NFT 领域。3 月，数字艺术家 Beeple 作品拍出 6900 万美元高价，间接带动更多艺术家了解、涉足 NFT 市场。在后续几个月中，无论是 2017 年便存在的 CryptoPunks，还是诞生不足 4 个月的 Bored Ape Yacht Club，均在这场 NFT 热潮中爆发。其中，链游代表 Axie Infinity 创造了一系列惊人的数字。

迁移到以太坊侧链 Ronin 后，Axie Infinity 在第二季度实现了爆发式增长，成为第二大 NFT 市场。图片来源：DappRadar

同期，一二级市场开始活跃，7 月 20 日，OpenSea 拿下 1 亿美元融资。8 月，OpenSea 取得了其有史以来最好的 NFT 销售量，展示了 NFT 生态的增长。

根据网站 CoinGecko 资料显示，现在全球 NFT 总市值接近 245 亿美元。5 月下旬至今，在加密货币市场下行影响中，NFT 项目热度呈现逆势上扬，并在第二季度创下新高，销售额达到 25 亿美元，远高于 2020 年上半年的 1370 万美元。与 2020 年整体水平相比，NFT 市场已经实现一大跨步。这说明在本轮热潮中，用户参与度在不断加深，而整个市场已经开始重新评估 NFT 价值。

视角拉近，我们从具体的几个数据纬度来看这半年 NFT 市场的发展现状。

1. Sales volume （ USD）

追踪多个区块链销售情况的 DappRadar 表示，2021 年上半年的销售额接近 25 亿美元，高于 2020 年上半年的 1370 万美元。但 NonFungible.com 的这一数字是 13 亿美元，因后者统计时不包括 「DeFi」 NFT。

据 Dune Analytics 数据显示，8 月前半个月，作为主要的一个 NFT 交易市场 OpenSea ，累计交易量达逾 8.8 亿美元，是 7 月总交易量的 2.7 倍，按月度交易量来看创历史新高，日交易量达到超 6200 万美元。另外，本月 OpenSea 上共计销售 62.4 万件 NFT，产生的费用（包括 OpenSea 和合作伙伴费用）超过 6000 万美元，活跃的交易者突破 10 万人。

2. Number of NFT sales by category

体育和收藏品仍是目前 NFT 最受欢迎的选择。但值得注意的是，允许球迷以视频集锦的形式买卖 NFT 的 NBA Top Shot 市场此前大火，但目前该平台的交易量已经萎缩，买家数量从 3 月份的 40.3 万人下滑至 6 月份的 24.6 万人，接近减半。而 NBA Top Shot「moment」 NFT 的平均价格在 2 月份达到 182 美元的峰值后，在 6 月份跌至 27 美元。

3. Volume of NFT buyers/sellers

据 NonFungible.com 统计，自 3 月份以来，每周买家的数量大多在 1 万至 2 万，超过了卖家。注：该网站只汇总了以太坊区块链上的 NFT 交易数据。

4. NFT collectible rankings by sales volume （All-time、30 days）

根据 Cryptoslam 数据统计显示，NFT 收藏品历史销量排名前三位为 Axie Infinity、CryptoPunks、NBA Top Shot。Axie Infinity、Art Blocks、Bored Ape Kennel Club、Meebits 项目近三十天销售排名中增长迅猛，排名前十的 NFT 项目中只有 NBA Top Shot 出现了交易量萎缩（-32.7%）。

5. Active Market Wallets

5 月下旬，虽然受加密货币市场下行影响，钱包活跃度一度跌至 10000 以下。但在随后两个月内，呈现逐渐增长趋势。

6. Market Capitalization

NFT 的市场总值在过去三年里得到飞速发展，从 2018 年的 $40,961,223 增长到 2020 年的 $338,035,012。而到 2021 年上半年结束，据 CoinGecko 数据统计，这一数值增长到 $12,725,140,217。短短两个月后，截止 2021 年 8 月 12 日，市场总值增长到 $24,452,855,042，增幅达到 192%。

7. Investment

随着主要区块链基础设施的成熟以及公众对 NFT 接触和理解的加深，NFT 平台和项目正在成为新的投资风口。在 Beeple 等艺术家作品创纪录的成交价的推动下，越来越多的资金流入 NFT 及相关的公司和项目。据不完全统计，在今年上半年有超过 10 亿美元的资金流入 NFT 行业。

在第三次投资周期牛市后期，尽管整体市场行情不佳，仍有不少大笔投资。今年 3 月份， Dapper Labs 宣布完成一笔 3.05 亿美元融资，这是 NFT 领域今年以来获得的最大一笔融资。7 月，全球最大的 NFT 市场 OpenSea 在 B 轮融资中融资 1 亿美元，估值达到 15 亿美元。区块链游戏及 NFT 开发商 Animoca Brands 融资 1.39 亿美元。同样引起关注的还有 7 月 14 日融得 3700 万美元的 Certik，领投方包括雷军旗下顺为资本。

NFT 赛道热门项目

了解了 NFT 的历史、分类、现状之后，我们来看看目前 NFT 赛道中引人关注的热门项目。

NFT 蓝筹股和它的分叉们

DeFi 有蓝筹股，NFT 也不例外。蓝筹（Blue Chips）的概念来自于赌场，由于赌场内蓝色筹码最值钱，所以后来人们把证券市场里中那些市值高、经营业绩好的股票称为「蓝筹股」。除此之外，蓝筹股往往在其所属行业内占有重要支配性地位并且成交活跃。综合来看，它们应该具备以下特点：

• 市值排名靠前
• 销售额较高且稳定
• 交易活跃，流通性好
• 在所处的 NFT 赛道内位于领导地位
• 被其他 NFT 项目广泛学习采用

按照这个标准去衡量时，就能明白为什么 NBA Top Shot 不能算优质蓝筹股。尽管它历史销售额名列前茅，但如前文数据所示，其流通性和交易额稳定性都差强人意。

媒体常说：用上百万美元购买一个 jpg 文件是很愚蠢的。我们如何理解其背后的价值来源，挑选 NFT 蓝筹项目成为一个切入口。这能帮助我们从对蓝筹的研究中找到优秀 NFT 项目的价值因素和增长逻辑，并捕获 NFT 赛道后续发展的长期红利。

其中，加密货币中最激动人心和最有故事的 NFT 项目 CryptoPunks，在目前层出不穷的头像项目中，担得起蓝筹股标签。它是一个 24×24 像素的艺术作品，总量只有 1 万个。这个由 Larva Labs 在 2017 年 6 月推出的项目是 NFT 领域的 OG，目前最昂贵的一个 CryptoPunk 以 4200 ETH 售出，价值高达 757 万美元。即便购入最普通的 CryptoPunk，也需要 51.85 ETH，目前约合 100 万左右人民币。

在价值发现层面，可以从以下四点理解：

1. 设计理念

颠覆性的设计理念：与其它以太坊产品不同，CryptoPunks 选择使用 ERC-20 标准。

稀缺性与恒定供应：与 CryptoKitties 可以无限量生成不同，CryptoPunks 数量固定，总共就只有 10000 个 Punk，且每一个 CryptoPunks 的属性都不同，原始作品具备稀缺性。

2. 价值叙事

朋克精神：字符化的朋克艺术品，向 Timothy May 在上世纪九十年代初参与开创的密码朋克运动致敬。

公平性：CryptoPunks 没有任何别的玩法，没有知名 IP 加持，仅仅是纯链上生成的资产。项目发布非常公平，任何人都可以在一天之内免费获得代币。同时，官方将其中 9000 个作品以赠送的方式大部分赠予了社区。

3. 社交货币

行业 OG：这款 2017 年发布的元老级 NFT 项目拥有绝佳的社交货币属性，代表了区块链行业名片，以及高端投资通行证。

社区文化：围绕 CryptoPunk NFT 所开发产品形成一个去中心化收藏家社区，该社区拥有自己的文化行为和规范，例如使用 CryptoPunk 作为各个社交媒体平台的个人资料头像图片。

4. 社区赋能

收藏家们不仅是被动地持有 CryptoPunk，还开始相互合作，创作由 CryptoPunk 角色艺术启发出的新故事。例如，一群收藏家创作了一部包含 16 位朋克人物的 PUNKS 漫画，并附有背景故事和叙事线，将为这些朋克创造完整的 IP 身份。

在 ICO 繁荣的 2017 年，CryptoPunks 成为以太坊上第一批具有验证唯一所有权内置方法的数字艺术作品，开辟了 NFT 的先河。四年沉浮之后，CryptoPunks 已经发展成为生态系统中最昂贵的项目，并且拥有了属于自己的拍卖行 Punk House。增长背后主要来自原生设计理念与后期内容创作增值，当然，加密社区对于 NFT 热潮的狂热情绪，也是助长 CryptoPunk 热潮的最根本动力。以下几点值得思考：

• 在设计叙事中实现价值主张：朋克精神、公平性的价值主张与稀缺性的供应设计，使得 CryptoPunks 成为一种富有叙事性的行业资产，也逐渐成为以太坊文化层面的代表。
• 将社区创作与商业获益结合：浓厚的社区氛围使得二次创作没有停留在传统 UGC 层面，他们将原始朋克作为灵感来创作全新的艺术，将其货币化并作为粉丝艺术品出售，并推动了原有朋克的曝光率并创造新的需求，此举使得 PUNKS 漫画创作者、原创开发人员和更广泛的朋克社区共同受益。
• 发挥其社交性调动社交追捧：像素艺术图像适合作为社交软件的头像和人设形象，加上行业历史意义赋予了更多层面的价值，令 CryptoPunk 成为一种社交货币；而当 CryptoPunks 进一步成为更紧密且内部认同度高的社群时，头像本身就是「社交资本」中的一个「权益证明」。

据 NonFungible 调研报告显示，2021 年 Q2 收藏品最高售卖记录前三名均为 CryptoPunk

不可否认，目前市场最重要的趋势之一是 NFT 头像项目的延续。NFT Avatars 这种专门为个人在互联网上代表自己而设计的收藏品日趋疯狂，就像 CryptoPunks 不断刷新的数字记录。但也正如 DeFi Summer 见证了每一个成功的 DeFi 协议的分叉，像 CryptoPunks 这样的 NFT 蓝筹项目也正在经历类似的分叉。

10,000 个泡黄瓜（My Fking Pickle ）、10,762 张门票（Wicked Craniums ）、10,000 只无聊猿猴（ Bored Ape Yacht Club ）、10,000 只狗（Slumdog Billionaires）和 10,000 只属于无聊猿猴的狗（Bored Ape Kennel Club），10,000 只与 无聊猿猴类似的独特公牛（Bulls on The Block ，来自 BAYC 的早期社区成员），不一而足。

这些新项目具有非常强烈的 CryptoPunk 风格特征，对 10,000 这个神奇数字的趋近，对不同稀有度属性的趋同，以及专注宣传社区未来价值的趋势。还有一些哭笑不得的分叉，比如前不久在 CryptoPunks 头像的基础上添加了一个医用口罩的 COVIDPunks，一些以太坊用户铸造这些随机生成的低分辨率 NFT 化身时，恰逢以太坊伦敦硬分叉升级的实施，随着大量用户哄抢 COVIDPunks ，使得 ETH 在短时间内的销毁速率推高至每分钟 14ETH，最终因以太坊网络出现了拥堵情况造成的交易失败而损失了 174ETH。

但这并没有为大众的热情熄火。市场是疯狂的，在财富效应面前甚至接近为狂暴。24 小时在二级市场上创造超过 1100 万美元销售额价值的矮胖企鹅（Pudgy Penguins）再一次证明了 NFT Avatars 的爆炸。曾遭遇以太坊社区批评的 Meebits 在 7 月交易量也达到 1470 万美元，比 6 月份增长了 305%。热潮刚刚开始，往后会有越来越多类似的项目出现，当 CryptoPunk 已经宣告了自己就是 NFT 界的爱马仕皮肤，其它分叉们还需要更多的时间去证明。

有趣的是，如果我们来看其中一些比较优秀的分叉项目，例如 HashMasks 和 Bored Ape Yacht Club，可以发现一些不同的 NFT 价值成因，而这几个分叉的起起伏伏，也给我们理解 NFT Avatars 提供了参考维度。虽然我们无法断言火爆的周期，但可以量化价格、交易活动、持有人数量、社区规模，并尽力了解整个 NFT 市场的需求。

Hashmasks 是一个一度著名的 NFT 项目，其商业模式是围绕着 NFT 画作并结合两种玩法的模式：盲盒+ENS。这两种在当时都是比较创新的玩法。

盲盒玩法：在 HashMasks 的初期，要想获得这些 NFT 画作，只能通过拍卖获得，而拍卖到的 NFT 并不能知道长什么样，也就是初期处于盲盒状态。直到 14 天后，拍卖结束时才能揭晓答案。作品的随机属性则会让作品拥有者「拆开盲盒「时充满了期待。

ENS 结合：HashMasks 将作品创作权的一部分下发给了收藏者社区，HashMasks 的持有者可以亲自为 NFT 命名，而命名需要耗费的代币 NCT 由持有的 NFT 累计，总量有限，待 NCT 全部销毁后，艺术品的最终形态才能得以确定。这种与 ENS 域名设计的大胆尝试吸引了众多用户参与。同时，由于 NCT 本身对应着一种改动作品的权利，而这个权利可能会增加作品本身的价值，因此该代币本身是有价值的。再加上其本身的通缩属性，NCT 本身就会形成一个炒作的买卖市场。

HashMasks 在作品类别中与 CryptoPunk 高度类似，其引入的创作权市场是最大的创新之处；命名权的下放，决定了收藏者的举动会影响艺术品接下来在市场的表现，也将影响对 NCT 的供应需求，因此给艺术品的流转和价值带来了一定程度的挑战。因此，HashMasks 自 2 月推出以来一直停滞不前，在上个季度仅产生了 200 万美元的二次销售。

出道四个月的 NFT 黑马 Bored Ape Yacht Club (BYAC)，6 月份在累计销售额和累计销售量上都超过了明星项目 NBA Top Shot、CryptoPunks 。BAYC 除了在一贯 NFT 的稀缺性社交货币等价值叙事之外，还有几点增长要素值得注意：

• 财富效应：0.08 ETH 的发售价，较低的入门成本，极高的财富想象
• 对比营销：借力东风，话题炒作，品牌对用户心智的精准占领。这里要提到同时期登场的 Meetbits ，来自明星团队 Larva Labs 。Meebits 免费发放给花费数十 ETH 购买 CryptoPunks、花费上百 ETH 购买 Autoglyph 的有钱人，而没有这两类 NFT 的用户需要花近 8000 美元抢购；BAYC 的一万只猿猴每一只仅需 0.08ETH，约合 200 美元。这传达出一种价值感受：Meetbits 将使富有的收藏家变得更加富有。相比而言，BAYC 更像普通人能接近的去中心化信仰。当时，NFT 收藏家 DANNY 和 888 都在 Twitter 发起了一项投票，Beeple 对二者的对比创作更加引发了大量争议和讨论。原本关注 Meebits 的用户和粉丝，也无形中被迁移至 BAYC。而这些对比性的社交话题都传递出一个信号：BAYC 比 Meebits 更有潜力成为下一个 Crypopunks 。
• 社区赋能：良性、有活力的社区氛围，充分身份认同的社区归属（在 Twitter 刮起 Ape follow Ape 的潮流），互动体系构建社区福利（官网的协作涂鸦板「浴室」功能、购买专为俱乐部会员使用的 The Sandbox 游戏中的土地、免费领养的 Club Dog NFT、低买高卖的周边服饰等），综上所提供的资产流动性、升值想象、品牌获益空间。
• 版权归属：通常来说，NFT 的版权不属于买家。而 BAYC 的所有权和商业使用权，在发生交易时，都会被授予给买家。通过版权的转移，BAYC 演变成了一个潮牌，这就是它与其它 NFT 的不同之处。

当我们去审视这些头像的价值时，也许不少项目会面临和 Hashmasks 相似的命运。FOMO 情绪之外，这更像一股涌动不变的潮流。因为本质上，我们都处在一种「身份游戏」的「社交网络」之中，从 QQ 秀到爱马仕，人类总是会寻找最高效的方式来将社交资本最大化，只是恰好现在 NFT 头像提供了这样的机会：允许个人通过获取稀有且昂贵的资产来表明身份，进而被群体接受。

Axie Infinity 点燃 GameFi

Axie Infinity 是目前排名第一的 NFT 游戏，也是以太坊上流量最多的应用程序之一。游戏行业独特的吸引力之一，是它面对宏观动荡的出色韧性，这一点已经在 2008 年金融海啸和 2020 年新冠疫情中有过证明。加密游戏领域也出现了类似的态势：在加密市场自 5 月陷入低迷的阶段里，Axie infinity 点燃了 NFT 赛道，产生了一些「DeFi Summer」的味道。从数据上看：

• 交易量：据 CryptoSlam 数据显示，截止 8 月 6 日，NFT 游戏项目 Axie Infinity 累计交易量突破 10 亿美元，在 NFT 市场中按成交量计算位列首位。7 月，二级市场上 Axie NFT 的交换也是爆炸性的。OpenSea 和 Axie Marketplace 的 30 天交易量已超过 7 亿美元，超过 23 万名交易员和 140 万笔累计销售。
• 游戏收益：今年 4 月，Axie 产生的收益约为 67 万美元。5 月份，其收益为 300 万美元。6 月份，其收益为 1,220 万美元。7 月份，其收益已经达到了 1.662 亿美元，其排名高于以太坊、币安智能链或比特币，成为收入最高的加密协议。
• 玩家：根据 Axie Infinity Twitter 官方消息，Axie Infinity 在 8/6 日突破 102 万日活跃用户，Axie Infinity 两个月用户成长了超过 1000%。全球玩家 60% 来自菲律宾。
• 应用排名：尽管大多数活动发生在 Ronin 侧链上，但据 EtherScan 的数据显示，Axis 仍然是以太坊上的 Gas 消耗量排前三的应用。
• 代币价值：Axie 游戏的治理代币 AXS 于 2020 年 11 月初发布，至今已经增长到 20 亿美元的市值。
• 藏品价值：从 NFT 藏品价值来看，Axie Infinity 成为有史以来最有价值的 NFT 收藏品。根据 marketplace.axieinfinity 数据， Axie#3070 以 30ETH 价格成交，约折合 95887.9 美元。Axie Infinity 游戏内的 Axie 宠物仍在不断升值中，市场最高报价的一只目前达到 987987ETH。
• 社区增长：Axie 拥有 76 万成员的 Discord 服务器，它是世界上为数不多的拥有超过 50 万用户的 Discord 服务器之一。相比之下，《堡垒之夜》的 Discord 社区成员约为 80 万。

市盈率：据 Delphi Digital 统计数据显示，Axie 的市盈率从 4 月底的 800 以上，跌至近期低点 7.59。

Ronin 推出以来的速度增长，数据来源 Delphi Digital

如何来理解这些不可思议的数字，这是三个角度：

1. 游戏价值

作为游戏，首先看其本身具有的娱乐价值：

策略性：基于回合制的卡牌战斗游戏，一方玩家通过打倒对方玩家的 3 只 Axie 小精灵来获得胜利。在每回合中，玩家必须排兵布阵并策略性地打出技能卡牌，以最大限度地提高获胜的机会。

收藏性：Axie Infinity 是一个复杂的游戏生态系统，它基于由遗传算法产生的具有不同稀有度和效用的 NFT。任何使 Axies 更独特的元素都有可能增加其对收藏家的价值。

可玩性：目前游戏内玩法内容有 PVE 和 PVP 两种模式，同时游戏内每个月进行一次赛季，玩家将自动参与游戏赛季。

社区力：Axis 调查了玩家玩 Axis Infinity 的主要动机，48% 的人表示他们是为了经济收益而玩游戏，但 37% 的人表示他们的主要动机是该社区。当日活跃玩家超过 50 万时，服务器开始崩溃，在此情况下，社区仍表现出了「亲密、文明和友爱」。

未来规划：Axie Infinity 也在打造自己的世界 Lunacia，并于 2019 年开始拍卖「土地」，并同年晚些时候将 Axie Infinity 和土地市场合并。土地游戏将为 Axie Infinity 游戏添加一个新的可玩性和变现维度。

尽管 Axie Infinity 仍然缺乏传统中心化游戏在用户体验、游戏设计和图形方面的复杂程度，和传统游戏比依旧停留在《魔力宝贝》级别，但相较第一代 NFT 游戏 CryptoKitties 而言，第二代 NFT 游戏 Axie Infinity 的宠物不仅拿来培养，还能用于战斗，宠物是资产，战斗得奖励，后者可以给前者升级、增值，两者均可在链上交易。

总体来说，第二代 NFT 游戏在可玩性和游戏体验方面表现更好，具有开放式世界，支持对战等玩法模式，以及更丰富的美术效果和玩家生成的内容，依旧有着当前链游最高的可玩性。随着链游市场的不断扩大，玩家的不断加入，对游戏质量的要求也会越来越高。

在熊市坚持埋头建设

2. 商业价值

与传统模式不同的是，在 Axie Infinity 的「Play-to-Earn」(边玩边赚) 模式中，95% 的交易收益都归玩家所有。Axie Infinity 协议获取的大约 5% 的收益将流入其「Community Treasury」(社区金库)。与此同时，随着 Ronin 推出，通过支付 2 AXS 来代替 ETH 的 Gas 成本，金库现在有了新的收入来源，改善了游戏的收入结构。在 Staking 部分上线后，该金库将分配给代币持有者。这些是最真实形态的留存收益。

Axie Infinity 为玩家提供的各种精心设计的赚取收入的选项，所有这些都可以在开放交易所上交易，在不久的将来，它们可以在 Axie 自己的 DEX 上进行交易。包括：

• 通过日常任务、PvP 和 PvE 游戏获得 SLP ，随后可以进行交易或兑现
• 通过单个 Axie 的繁殖和交易以获取利润
• 通过拥有游戏内土地来积累资源和潜在的资本增值
• 目前主要是赚取 SLP 代币，但在未来几个月，玩家也将能够通过游戏玩法赚取 AXS 代币。同时，AXS 的持有者将通过质押 AXS 获取更多的质押回报

在传统中心化游戏规则中，没有透明的经济系统，游戏中的道具也并不属于持有者，如果游戏停运或关闭，游戏中的道具也将不复存在，而且道具只能在它所在的游戏中使用。但在区块链逻辑下，一旦游戏内的资产上链，玩家对于这个地址以及其下面的资产（积分、道具、武器、角色）拥有所有权。因此这种商业价值体现在对数字资产所有权和产权的需求。Axie Infinity 则用创新的游戏赚取生态系统激励玩家扩大了 NFT 游戏的潜在市场，将更多玩家带入加密生态系统，并提高参与度。

这也是「Play-to-Earn」与传统互联网游戏「Free-to-Play」最大的差异 — 在关注力经济中，用户应获得相应的奖励：付出的时间与劳动也是资产，属于个人财富的一部分，当游戏成为桥梁链接起链上与链下时，这份价值可以照进现实。

3. 社会价值

新的工作方式：Axie Infinity 已经持续运转了 3 年，新冠疫情的爆发给了它一个展现价值的机会，在一部名为 《Play-to-Earn》 的纪录片中，展示了玩这款游戏意外地成为菲律宾低收入群体在疫情期间维持生计的方式。

奖学金项目：启动游戏需要 3 只 Axies，最便宜的 Axie 要花费 195 美元。也许你会问以玩 Axie 谋生的人如何负担这笔花销？纪录片里提到了 Cabanatuan 当地的奖学金项目 (scholarship programs)，该奖学金是一种共享收入模式，实际上是将 Axies 租给玩家， 并通过 SLP 代币收益的收入分成获得回报，同时还有区块链工会组织 Yield Guild Games 提供服务。奖学金提供给来自不同国家的人员，其中最多的是菲律宾、委内瑞拉、古巴、卡塔尔和阿拉伯联合酋长国等发展中国家。

Axie Infinity 能否持续火爆，这个疑问需要交给时间，但它切实地展现了区块链经济潜在的社会价值。将这个视角放大，可以帮助我们去理解区块链经济。在「GameFi」的语境下， NFT 成为一种生产力工具，它不仅生产价值（SLP / AXS），也承载了凝结在劳动上的价值（Axie NFTs），并通过链上流动，改变生产关系（游戏开发商、工会和玩家）。

NFT 目前的行业格局赛道主要在收藏品、游戏、元宇宙、艺术、DeFi 、公共事业等领域。用例包括但不限于：实物和数字资产的所有权证明、游戏道具、可编程数字艺术、音乐、视频、房地产的部分所有权、知识产权文件、历史文物的记录、社交代币、VR 可穿戴设备、虚拟房地产、活动门票、订阅徽章、区块链域名等等。

NFT Avatars 之外，目前最值得注意和高度期待的用例是虚拟房地产和游戏。这种关注源于一个被称为 Metaverse （「元宇宙」）的想法，2021 年，随着业内第一股 Roblox 上市，后疫情时代对线上场景价值的迫切需求，元宇宙概念被炒热。目前正在建立和提出的一些最引人注目的 Metaverses 包括：Decentreland、The SandBox 、Crypto Voxels 等等。

据估计，虚拟商品市场的规模约为 500 亿美元，预计到 2025 年将增长到 1900 亿美元

可口可乐宣布与 Decentraland 合作，一块 Sandbox 土地以 863,000 美元的价格售出，而几块 Axie 土地的交易价格也超过 500,000 美元。但相比起其他区块链领域，元宇宙目前缺乏贴合自身优势的玩法和造富效应；应用硬件门槛较高，优化不完善；玩家群体还是局限于圈内的用户，触及不到区块链之外的大众群体。且长期来看，元宇宙将是许多独立工具、平台和由共享基础设施、标准和协议支撑的世界不断融合的结果。其所需的 VR/AR/MR、AI、NLP、计算机视觉渲染、云端虚拟化、脑机接口等多种技术，尽管都发展迅猛，但目前我们仍然处于一个生产内容的阶段。

元宇宙市场地图，数据源：Jon Radoff，整理 LD Capital Research

大部分人认为，在二维互联网和区块链世界中，NFT 只是现实资产的数字凭证。但在三维的链网融合和元宇宙的世界中，NFT 不仅是现实资产的延伸，还是原生的虚拟世界资产的起点，更会成为一个代表身份、资产、权益、各类属性的「通证」。

NFT 的未来

在讨论 NFT 未来方向推演时，我们发现几个探索方向：NFT 在 DeFi 空间中的应用；DAO 与 NFT 的结合；NFT 基础设施工具的增长空间。

DeFi + NFT

NFT 在 DeFi 空间中有以下几类应用：流动性协议、Financial NFT、抵押借贷、资管工具。

1. 流动性协议

指代表 NFT 作为底层资产，提供 NFT 定价的协议。比如 NiftEx、Upshot、NFT20、NFTX、NiftEx、TopBidder。这些流动性协议为上层复杂应用提供 NFT 价值发现。比如 Unicly，NFT 持有者在 Unicly 协议上创建自己的 uToken，该协议一般是对一组 NFT 的集合进行抵押碎片化后，铸造对应数量的 ERC20 代币，进而参与流动性挖矿、交易等。具体项目的对比解析，可以参考 CoinGecko 的这篇文章（《碎片化 NFT 研究报告：提高 NFT 流动性的探索和实践》）。

其中 Unicly 和 NIFTEX，是通过创建接受不同 NFT 的基金，然后将该基金代币化，用户可以购买基金代币来接触原始 NFT 集合；NFTX 和 NFT20 则是通过创建具有相似价格的 NFT 基金来创建一个价格底线。

CoinGecko 分析师 Lucius Fang 对市场主流碎片化项目的对比分析

NFT 碎片化平台代币估值

目前 NFT 市场面临的几个主要问题：用户参与门槛高、资产价值效率低、市场估值不准确、交易流动性差。真正的难点不在于建立二级市场，而在于获取充沛的流动性。在这个问题上，目前最常见的一种 NFT 碎片化形式是把 NFT 发行质押到一个池子里，然后发行出对应的 ERC20 通证。碎片化后的 NFT 提高了交易流动性，也会发挥出资产流动性的价值。

对用户来说，「我为什么要购买碎片化艺术品其中一小块份额呢？」其实这和买股票的概念一致：「股票」是对公司的碎片化定价。公司以「股票」的形式，使大量散户成为投资者。看好一个公司无需收购它，只要买入股票就好了。股票市场带来的流动性使公司蓬勃发展，股票市值也成为了公司定价的标杆。因此，让门槛较高的 NFT 走向大众化必须提高资产流动性，提高用户激励属性。

我们来看 DODO 对此提供的一种解决方案：

DODO NFT：打造最低成本的流动性市场

碎片化还不够，还需要高效的流动性市场。一直以来，DODOEX 为标准资产提供定价、发行、建池、交易、众筹等功能。DODO NFT 将打开非标准资产流动性的匣门，利用 PMM 算法，为 NFT 提供新的定价与流动性解决方案。

容纳多样资产的 DODO NFT Vault：在 DODO NFT Vault 中，创建者可以放入任意的 NFT，例如一副艺术作品，一支明星的 VLOG 视频；也可以是一组珍稀的游戏道具，歌手的系列专辑、系列写真集。通过持续地在 DODO NFT Vault 中增加资产，整个 DODO NFT Vault 背后的价值可以不断的提高，甚至成为个人或组织的名片。

最低成本的流动性市场：DODO NFT Vault 的创建者，不需要任何资金（除了 gas 费）就可以创建碎片化代币的市场，让市场直接决定 NFT 的价格。

手续费分成模式：在 DODO NFT 的 DODO Private Pool 中，池子中的手续费分成方式是极为灵活的。在后续的设计中，会考虑到 DODO NFT Vault 的创建者以及交易者，都享受到手续费的分成。

高度的可拓展性和可组合性：一方面来说，通过将 DODO NFT Vault 碎片化为 FT，FT 可以通过 DODOEX 等其他交易所自由地进行交易；同时也可以被用于借贷，衍生品等场景。从另一方面说，DODO NFT 的协议本身具有高度的可拓展性，在未来会加入更多金融用例。

对于 DODO 来说，资产发行，不局限于同质化代币，我们将这套 PMM 算法与一条龙式的流动性方案，带到更广阔的非标准资产领域，触及到更庞大的用户。

NFT 的流动性协议仍然处在早期阶段，目前该领域前四名项目加起来的 TVL 还不到 1 亿美元，应用也屈指可数。但对于那些无法接触到高价 NFTs 的普通人来说，碎片化无疑是一个更加切实可行的路径。更具体一些的好处：

• 提供价格发现：被碎片化的 ERC20 代币每一次被交易，都会产生新的价格，从而更新该 NFT 的总价值。
• 提升交易流动性：碎片化的解决方案相当于创建了一个 NFT 二级市场，让买家和卖家都有动力参与市场交易，让 NFT 市场进出货更加容易，从而解决了 NFT 交易的流动性难题。
• 降低收藏门槛：碎片化意味着，你能以更小的价格投资一个稀有藏品 CryptoPunk。这使建立更多样化的 NFT 投资组合成为可能。但不是所有 NFT 都需要碎片化，没有流动性的长尾资产不会因为碎片化而改观，所以应该优先关注代表着「共识」的高净值资产的流动性问题。
• 利于治理和权利：让 NFT 以交易的方式分散了所有权，让持有 NFT 的「权利」（例如收益共享和投票）成为一种有形的概念，治理权（例如收益共享和投票）也更加去中心化。

2. Financial NFT

利用 NFT 作为资产表示工具的协议，NFT 可以看作是 Token 的进化。比如 Uniswap LP token 和 yinsure 保单。Yinsure.finance 使用了 NFT 的格式，将保单进行代币化，称之为 yInsureNFT。这类 NFT 保单，除了可以自行持有之外，还能够在 NFT 市场交易，或者参与挖矿。而 Uniswap V3 中提出的方案中创新性的使用 NFT 作为 LP Token，NFT 的金融属性被彰显。

此外，还有 Solv Finance 在这个领域所带来的创新。他们根据金融票据设计了表达加密项目锁仓 Token 的 Financial NFT，并设计了 vNFT 这个全新的资产标准。基于全新的票据型通证协议，Solv 支持远期合约、NFT 份额拆分、按揭分期支付等全新功能。

Solv Vouchers 是 Solv 推出的首个 Financial NFT 产品，致力于重构锁仓 Token 的管理方式，大幅提高锁定资产的流动性。Solv IC Market 则是 Solv 团队基于原创资产标准 vNFT 推出的首个创新应用，尝试着用 NFT 将一级市场带入 DeFi 领域。

DODO 已在 Solv 平台将 10 万枚 $DODO 铸造成 Voucher 并以市价五折价格发售，本次发售的目的为回馈 DODO 深度用户

3. 抵押借贷

这一类主要代表 NFT 作为底层资产实现抵押借贷的协议。例如 NFTfi、Pawnhouse、Taker Protocol。以 NFTfi 为例：NFTfi 是一个 P2P 版本的 NFT 抵押借贷平台，允许 NFT 资产持有者将 NFT 作为抵押品来贷出资产（目前支持 wETH 和 DAI），从而提高 NFT 资产的流动性。受限于目前没有 NFT 的明确价格发现，债务市场是 NFT 生态系统中缺失的成分。

4. 资管工具

类似 DeFi 里的 Zapper、DeBank 等资管平台。例如 2020 年 6 月上线的 NFT Bank，针对 NFT 的资产管理平台。目前项目较少。值得一提的是，DeFi 资管平台 Zapper 将开启 NFT 第 2 季，计划允许用户制作 NFT。

DeFi 合成资产平台 Synthetix 的创始人 Kain 在推特上发表观点：「DeFi 属于金融领域，金融给世界带来的影响很大，但是游戏和艺术 NFT 会比金融更能赢得人们的注意力。」尽管 NFT 是目前加密领域最令人兴奋的市场焦点，但 DeFi 仍是推动 NFT 不断拓展边界、重塑价值的驱动力，一个是 Money Lego （DeFi ），一个是 Social Lego （NFT ），当二者碰撞，会有更多充满想象力的实验。

NFT+DAO

不可否认，许多 NFT 项目正朝着 DAO 迈进，以不同的方式传播其治理代币，以刺激和鼓励围绕项目的社区，汇集资本用以保障稀有的 NFT 资产，包括知名的 PleasrDAO， FlamingoDAO，和 Yield Guild Games，以及最近发售猫咪盲盒引发火爆抢购的 MAODAO （项目类似 Yield Guild Games） ，它们都是值得关注的 NFT DAO。HashKey Capital Research 在前不久的一篇文章中，详细划分了 NFT+DAO 的四类实验：投资、社交、治理与公会，也可做参考。

其中，最近引人注目的无疑是 Yield Guild Games (YGG) 。

YGG 是一个去中心化自治组织 (DAO)，由数以万计、且人数不断增加中的游戏玩家组成，他们在「边玩边赚」的游戏中利用 NFT 来产生真实的现金流。在这种特殊的「三赢产业结构」里：对 Axie Infinity 等游戏而言，YGG 可以帮助他们快速引流；对玩家而言，YGG 降低了游戏的入场成本；对 YGG 公会自身而言，它快速成为了 Axie Infinity 内规模最大的游戏公会，并最终促使他们转变为 DAO。

在前不久那场只有 32 个地址成功参与的 IDO 中，虽然并未惠及社区用户，但从一家普通游戏公会向 DAO 转变的标杆意义，在于证实了 YGG 这种从基本的元宇宙经济中建立现实世界的价值映射的商业模式何其成功。YGG 通过 DAO 基于治理建议和代币持有人的分布式网络投票达成共识，将虚拟世界和基于区块链的游戏中应用的 NFT 资产价值最大化。

同时，YGG 使玩家可以通过公会购买他们积极参与的游戏中的土地和代币成为投资者。游戏开发商和玩家的关系被深刻改变，在游戏娱乐的历史上，这种玩家结构将具有开辟性的意义。

NFT 基础设施工具

正如我们可以将 Axie Infinity 的发展简单分为前 Ronin 时期和后 Ronin 时期。当许多 DApps 都感受到以太坊网络拥堵时，很少有应用去构建自己的解决方案，而是选择其他 L2 扩容方案，比如消耗最多 Gas 的 Uniswap 决定在以太坊主网和 Optimism 上推出 v3 版本，但 Axie Infinity 选择了更有野心的一条路，并坚持用一年时间搭建一条侧链。这个洞察和魄力为 Axie Infinity 带来爆炸性的增长，并再一次证明，基础设施建设对于 NFT 发展的重要性。

在前文的分类介绍中，基础设施层包含例如 ETH、Flow、Polkadot、NEAR、EOS、Solana 等底层公链，Polygon、ENJIN、WAX、RONIN 、iMMUTABLE 等侧链 /L2，ERC-721、 ERC-1155 等代币标准，以及开发工具、储存、钱包等。除此之外，我们可以看看目前基础设施的赛道有哪些值得关注的项目（以下项目简介来自官方信息）。

今年四月，Alphawallet 发布了一款 NFT 合成产品 AlchemyNFT ，AlchemyNFT 引入了全新的组件，使 NFT 所有者可以对其 NFT 资产进行操作，可以再创造、混编、组合和验证 NFT，并可以添加新的实用功能和权益。NFT 持有者可以：

• 收藏数字签名
• 添加各种特质制造合成 NFT
• 组合多个 NFT 制造合成 NFT
• 与其他艺术家协作，在现有 NFT 基础上进行二次创作

基于 AlchemyNFT 协议的首款产品是 AutographNFT，它使得任何拥有 Twitter 帐户的人可以都可对 NFT 进行数字签名。它通过一种签名的方式将 NFT 与 web2.0 中真实的人绑定，为加密世界提供了一种关系证明。

AutographNFT 的工作机制如下：

使用 AutographNFT 网站，用户可以连接自己的以太坊钱包，并从拥有 Twitter 账号的其他用户那里请求签名。除了请求外，还可以向潜在签名者提供奖励费用。签名者可以查看和执行签名请求，如果接受签名请求，则用他的 Twitter ID 签署请求者的提议，就可以获得报价收入，这笔资金可以选择捐给一个支持 ETH 的慈善机构。

简单来说，通过 AlchemyNFT，创造了合成 NFT，它在保持了原始特征上，适应了新的定制特征（这种合成也可以进行反向不可逆拆解，所有的合成通证都可以转换回原来的格式）。而基于认证的无需许可的交易机制，AutographNFT 为不认识的人们创造了前所未有的合作机会。你甚至可以通过签名的过程，获得与签名者互动的机会，成功追星。

AlphaWallet CEO 与 V 神的互动

AutographNFT 数字签名的意义：

由于 AutographNFT 直接连接用户的推特，因此 NFT 上会出现签名者的 Twitter 头像，右上角和签名者推特名后面带有编号，相当于证书编码，验证这枚 NFT 的真实性和唯一性。

利用社交媒体资源，放大了 NFT 的内容特性。不仅是高昂的艺术品，所有内容都可以作为 NFT 的内容。但这些内容，又通过 NFT 制作者的「签名请求」，与 KOL 发生交互，获得了 NFT 增值。

应用场景不仅仅在收藏品范畴。可以看到， Twitter 转发，索要签名，和签名的报酬捐款，都在 Twitter 上公开互动，AutographNFT 会打开一种新的 NFT 社交场景，也将开辟了一种以「合成」为路径的价值创造领域。

在游戏领域，随着 GameFi 的火爆，将有更多的基础设施项目加入，以下是一些建设中的项目：

Gala Games

Gala Games 由上市游戏公司 Zynga 联合创始人 Eric Schiermeyer、游戏创意总监 Michael McCarthy 以及资深加密从业者 Wright Wesley T. 共同创建。旨在打造一个去中心化游戏社交平台，计划推出多款、多链游戏，他们的第一个游戏 Town Star 在日活跃用户和市场增长方面表现优异。

PlayDapp

韩国区块链游戏公司 PlayDapp 是一个区块链游戏生态系统，支持游戏内的物品作为 NFT，使用户拥有对游戏资产的所有权。去年推出基于 NFT （非同质化代币）的 C2C 交易市场「PlayDapp MarketPLAce」，支持区块链游戏物品和交易服务，允许用户自由出售和购买游戏物品，并将其转换为数字资产 NFT。

Forte

Forte 使命是通过简单易用的区块链技术实现游戏产业升级，使玩家和开发者受益。区块链游戏基础设施提供商 Forte 以 10 亿美元估值完成 1.85 亿美元融资，由 Griffin Gaming Partners 领投，投资机构包括 A16Z、1confirmation 等。Forte 通过建立、孵化、资助最有前景的去中心化产品和解决方案实现这一使命，他们在几乎一年前推出了测试平台，并上线了第一批游戏，过去一年内创建了 1000 万个钱包，现在有 10 个在线游戏。

Stardust

Stardust 使游戏开发者能够增加收入并改善游戏玩家体验。开发者可以通过区块链基础设施 API，充分利用 Stardust 平台的收益，共享二级市场与游戏入口。

Mixmarvel

MixMarvel 致力于为玩家和开发者提供一站式链游发行平台，还为开发者提供更适合中大型游戏的 Layer 2 跨链解决方案 Rocket Protocol。

结语

这是一篇「希望」全景式解析 NFT 的文章，在一万四千字的背后，是一份接近五万字的调研报告。但它也有许多没有涉及到的问题：如何深入理解非同质化代币的价值、如何分解各种 ERC Token 标准和技术方案、如何看待「元宇宙」的兴起与未来、如何「铸造」与推销 NFT 艺术品、如何进行 NFT 投资布局。

我们永远不可能在某一篇文章或报告中，做到真正深入了解 NFT。在这场瞬息万变的数字经济潜力验证的实验中，任何参照物都不再具有穿越时间的力量。但我们仍然可以通过一些系统、笨拙的梳理，去表达当下对 NFT 的理解。这是一个关于美丽新世界的提案，随着人类对数字资产所有权和产权的需求不断上升和发展，我们将亲身见证许多借由 NFT 发生的革命实验，Create it and Enjoy it.

By 刘幺幺

与传统的风险投资公司不同，Flagship基于内部开发的科学知识产权创建并孵化初创企业，对外风险投资（投资由独立企业家或第三方创办的企业）仅仅占了Flagship业务的一小部分。

用创始人Noubar Afeyan的话来说，Flagship是“一个完全整合的生命科学创新企业”，热衷于在“无人占领”的独特领域进行不断地创新。它的创新并不是对现有技术的迭代和更新，而是为未来可能出现的问题和场景提供全新的解决方案。

自1999年成立以来，Flagship已经发起和培育了109家生命科学企业，总价值超过 900 亿美元（信息来源于官网新闻更新；但官网宣传页面上未作更新，仍显示为300亿美元）。这些企业中包括数十家有名的创新公司，Moderna Therapeutics、Denali Therapeutics、Rubius Therapeutics、Sana Biotechnology、Seres Therapeutics、Syros Pharmaceuticals、Quanterix等知名企业都赫然在列。

在Flagship已经孵化创建的109家企业中，（自2003年算起）已经有24家公司成功实现IPO，另外30余家公司通过收购/并购形式继续发展业务。据Flagship披露，目前其投资组合公司有53个临床项目和150个临床前项目正在进行当中。

毫无疑问，Flagship开创了一条与众不同的风险投资之道，同时也凭借着这种与众不同的打法稳固了自身在投资界头部投资机构的地位。相对于同一年份close的所有风险投资基金，Flagship的基金是表现最佳的基金之一，并经常制霸美国生物技术领域的百大创投榜榜首。

那么，Flagship究竟是一家怎样的机构？它何以能获得如此令人瞩目的成功？它打造了怎样的发展模式？它获得成功的几大关键因素是什么？Flagship的独特“打法”对于国内的产业孵化式创新创业有怎样的影响与启示？

动脉网将带领诸君一同解决以上疑问。

Noubar Afeyan十年创业经历的

思考与冒险
Flagship Pioneering创始人Noubar Afeyan（图源：Flagship Pioneering官网）
在多次对外的公开讲话中，Flagship创始人Noubar Afeyan表示，自己是一个“平行创业者”（同时进行多家企业的创立）。在经过前期近10年连续创业经历的积淀，Afeyan发现联合创始人的身份会让他更具可扩展性——有更多的个人时间以及更大的发展空间。于是，他开始探究“平行创业”的想法是否可行，并摒弃掉以往“连续创业”的传统想法和发展路径，开启了一场冒险之旅。 1999年，Afeyan创立了 NewcoGen，即“New Company Generator”的缩写，以实现他的“制度化创业”愿景。尽管 Afeyan 从未打算创建一家风险投资公司——资本只是他心中对于初创企业的一种投入。但他意识到，投资是创业世界中唯一的“系统性过程”——投资机构基于自身的考量准则将资金投向一批又一批的新生企业。为了体现这种“系统性”，2002年，公司更名为Flagship Ventures（旗舰风险投资）。 14年后（2016年），为了更加准确地展现Flagship的定位以及愿景，Flagship Ventures更名为Flagship Pioneering。在Afeyan看来，“Ventures”仍然只是作为资本方面的投入，为试图系统化生命科学领域的内部创新创业引擎提供动力。而Flagship要做的，是一种开拓式的“制度创业”进程。“Pioneering”显然更能展现公司的定位及愿景。

一个公司的落地，源于早期提出的

天马行空的假设
那么，Flagship究竟如何进行“制度化创业”？
图片来源：Flagship Pioneering官网Flagship创建并孵化企业的过程，可以分为四个阶段：

• 假设探索（Explorations）
• 科学验证(ProtoCos)
• 新公司成立（NewCo）
• 外部风险投资（External Venture）

1、假设探索（Explorations） 在假设探索阶段，往往是Flagship的多位高层（由一位合伙人监督的2-3名同事，其中大多数拥有相关领域的博士学位）一起就内部创新机会进行头脑风暴。他们会就各种前沿技术是否有可能为未来可能出现的问题和场景提供解决方案，而提出各种类型的“风险假设”——“如果……会怎样？”。Afeyan表示，这些“风险假设”纯粹是想象的产物，并不受限于是否有现有的科学证据/数据支持。 在提出假设后，Flagship会依靠其庞大的外部合作者网络——来自学术界和工业界的专家和产业人士，来帮助选择和改进公司的想法。在将这些天马行空的假设想法传递给外部的专家和产业人士时，Flagship会得到许多支持或否定的答案。接下来，Flagship会参考这些支持和反对意见并联合外部专家进行假设想法的不断迭代和优化，测试新假设的弱点和优势，并提出越来越好的假设，直到他们发现一些值得一试的突破性技术。 这些富有想象力的假设的提出和不断地对假设进行迭代优化的过程，Flagship每年会进行80-100次。 2、科学验证(ProtoCos) 三到六个月后，当经过迭代和优化的风险假设受到来自外部合作者网络的广泛认可后，它将进入到第二阶段——ProtoCos（ProtoCompanies）。此时的ProtoCos不是一个真正落地的公司，反而更像是一个探索假设是否可行的项目研究，在此阶段需要判断该项目是否有机会成为一家公司实体。因此，该阶段最重要的目的，是试错。 “一般来说，我们希望科学概念验证能够在大约不超过一年的时间且不超过100万美元投入的情况下实现，”Afeyan表示。此阶段，每个ProtoCo会被分配相应的项目编号：“FL1”、“FL2”、“FL3”、……，并分别进行可能暴露其致命缺陷的实验——“杀手实验”，来对每个项目进行科学概念验证。这些实验在Flagship经营的一家名为“VentureLabs”的实验工厂来进行，通过科学验证的项目将进入下一阶段——NewCo（NewCompany）。 Flagship每年大概会创建8-10个ProtoCos。ProtoCos阶段，Flagship会开始为每个项目组建一支具有相关科学和运营背景的人才团队，同时开始吸收外部科学顾问。该阶段也是公司产生大量专利的阶段。 3、新公司成立（NewCo） 当最开始的假设探索——“如果……会怎样？”的问题在经过科学验证后得到“结果……”的答案，通过科研验证阶段“考验”的ProtoCo则晋级为NewCo，成为一家真正的初创公司。NewCo会拥有自身的正式名称并迎来大量内部资本，但此时仍然依附于Flagship。 此阶段，Flagship最重要的工作是为NewCo制定业务战略和产品计划以及组建更大的团队。每个NewCo 都专注于开发一个专有平台，为未来源源不断地研发生产新的产品作准备。同时，Flagship会为NewCo组建一个20-30人的更大团队，以及相应的董事会。大部分情况下，Flagship内部合伙人会担任临时CEO。这样的NewCo，Flagship每年会创建6-8个。 4、外部风险投资（External Venture） 在Flagship孵化创建企业的最后一个阶段——外部风险投资阶段，NewCo更升一级，成长为一家有独立运营能力的成长型初创企业GrowthCo（GrowthCompany）。
这时，Flagship通常会从外部招聘一位得力的CEO干将，将初创企业正式作为一个完全分拆的实体进行运营，并从外部来源吸引大量资金和合作伙伴推进公司向前发展。 此时，一些早期参与公司建设的Flagship内部成员会选择继续留在那家公司或者轮换到其他的NewCo以引导新的公司发展。尽管此阶段吸引了更多的外部资本，但Flagship仍保有该公司的主要所有权和决策权。 根据 Afeyan 的说法，在探索阶段产生的大量风险假设会被pass掉，少部分经过迭代优化的风险假设会进入到ProtoCos阶段，而超过50%的ProtoCos会成功演变为NewCo。在NewCo成长为GrowthCo后，大量外部的风险资金开始涌入，GrowthCo中会逐渐诞生出一批在相关领域具有广泛影响力的公司，比如Moderna、Denali、Rubius、Sana、Quanterix等。 

  始终坚持突破式创新，

可以模仿，但难以复制
依靠自身独具特色的创建孵化初创企业的系统流程，Flagship走出了一条成功且难以复制的发展路径，成功地实现将创业“制度化”。同时，由于Flagship始终坚持突破式的创新，这使得Flagship在新的领域建立主导地位方面，比竞争对手具有显著且持久的优势。 相对于同一年份close的所有风险投资基金，Flagship的基金是表现最佳的基金之一。2020年，在由Bay Bridge Bio进行的最佳顶级生物科技风险投资基金评选（基于各基金在2018-2020年上半年的投资回报表现）中，Flagship Pioneering以2,933,735,489美元的投资回报成绩位居“以IPO退出获利最多的风险投资公司”榜首的位置。
2018-2020年上半年通过IPO退出获利最多的风险投资公司排名（来源：公开资料，动脉网制表） 在美国生物技术领域的百大创投榜中，Flagship也经常制霸榜首。 综合以上Flagship创建孵化企业的发展模式，我们可以清楚地感受到Flagship独特的业界“打法”，但这套独特的运行模式如何实现高收益回报？它获得如此成功的几大关键因素是什么？动脉网总结出以下三点，供读者参考。 其一，由于Flagship大多亲自参与所投资公司的创建和孵化，这意味着，Flagship往往拥有该家公司的创始人&天使投资人的双重身份。因此，与典型的风险投资基金相比，Flagship所拥有的投资公司的股份要多得多。 一个典型的早期风险投资基金一般拥有所投资公司20-30%的股份，并在该公司IPO时最终拥有10-20%的股份。相比之下，Flagship通常能拥有所投资公司60-100%的股份，并在该公司IPO时最终拥有40–60%的股份。这种独特的所有权地位，为Flagship的回报做出了卓越贡献。 我们以Flagship投资孵化的两个典型案例来进行简单说明。 Rubius Therapeutics
Rubius Therapeutics, Inc. (Nasdaq：RUBY)是一家临床阶段的血红细胞基因工程生物制药公司，该公司创建了一个称为Red Cell Therapeutics ™全新的类细胞药物，提出了“红细胞疗法”的概念。通过自主开发的RED PLATFORM平台，Rubius培养出能够产生药物蛋白的治疗型红细胞产品，达到治疗各类疾病的目的，且不存在引发细胞因子风暴之类的副作用。 2013年，Flagship 参与到Rubius Therapeutics的创建孵化，将麻省理工学院怀特黑德生物医学研究所 Harvey Lodish和Hidde Ploegh教授的发现，带到Flagship的VentureLabs进行科学概念验证。一年后，Flagship正式主导创立Rubius。2017年，Rubius被FierceBiotech 评为当年全球生物技术初创公司 “Fierce 15″之一。2018年7月18日，Rubius登陆纳斯达克，发行股价23美元/股，首次公开募股筹集到资金2.41亿美元，上市初始市值18亿美元。
Rubius Therapeutics招股说明书
从Rubius 的招股书我们可以发现，Flagship在Rubius上市前在该司股份占比57.3%；公开发行股票后，Flagship占有该司股份50.1%。按照Rubius上市初始市值计算，Flagship所持有的股份在当时大概价值9.18亿美元（约合人民币59.4亿）。 Moderna Therapeutics 因COVID-19疫情而大放异彩、家喻户晓的mRNA企业——Moderna，在2010-2012年由Flagship采取“隐形模式”进行内部孵化运作。2015年1月，Moderna以高达4.5亿美元一举拿下当时生物科技领域史上最大规模私募融资，并于2018年12月6日正式亮相纳斯达克，以6.04亿美元的首次公开募股（IPO）成绩创下了当时生物科技行业史上的最高纪录。
 Moderna Therapeutics招股说明书
在Moderna上市前，Flagship在该司股份占比19.5%；公开发行股票后，Flagship占有该司股份18.1%，共计持股58,882,696万股。按照Moderna上市初始市值计算，Flagship所持有的股份在当时大概价值13.8亿美元（约合人民币89.3亿）。 2020年，由于在新冠疫苗上做出的卓越贡献，Moderna在二级市场上大放异彩，其股价直接一飞冲天。据相关资料显示，从去年开始，Flagship大幅度减持套现手中持有的Moderna股票，总股数降低至2436.69万股，获得了巨额的投资回报。 关于Moderna与Flagship之间的精彩故事，动脉网早前在《10年市值四千亿，mRNA产业助推器Moderna是如何成功的？》一文中已经做了相当详细的介绍，有兴趣的读者可选择自行阅读。 其二，与“专利如云”的制药巨头相比，Flagship在专利授权上的表现毫不逊色。 Flagship数量众多的投资组合公司代表着大量的发明来源，与投入巨大的制药巨头相比，Flagship以更低的投入拥有了大量的专利授权。 据Derwent Innovation WIPO 专利数据库统计，2015-2017年Flagship平均每1亿美元研发支出对应的PCT专利公开数量为114项。2017年，生物制药行业一些大中型公司比如Regeneron、BMS、Biogen、Pfizer、Gilead、Vertex等平均每1亿美元研发支出的PCT专利公开数量分别为26、20、16、11、10、10项。 2017年，Flagship的总研发支出为 12 亿美元，远低于一家具有代表性的生物制药公司，但其专利生产力却超过了生物制药行业的这些大中型公司。20年来，Flagship已经向全球授权了超过2500项专利，仅2020年一年就提交了300多项专利申请。 其三，在于Flagship所投资公司超高的成功率（以IPO作为考量标准）。 截至目前，在Flagship已经培育孵化的超100家生命科学企业中，（自2003年算起）已经有24家公司成功实现IPO，另外30余家公司通过收购/并购形式继续发展。 

• 超高股份的占比，让Flagship能够在旗下孵化的任何一家企业上市时获得一笔可观的资本回报；
• 丰富的专利又如一泉“活水”，让Flagship能够依靠自身的专利技术，源源不断地衍生出更多的新生企业，并捍卫自家企业在技术上的专享权利；
• 所孵化投资公司超高的成功率则直接结合以上两点优势，将Flagship送上美国生物技术领域创投明星的宝座。

据统计，Flagship前前后后为其初创公司的创立与发展投入了超过24亿美元的资金。但我们发现，Flagship仅投资孵化Moderna一家公司所产生的回报，就已经远远超过了Flagship历史投资的百余家初创企业投入资金。即使减持近一半股份，Flagship目前手持Moderna的股份价值仍然高达近百亿美元。当然，Flagship所投资的公司并不是每家企业都能像Moderna这般表现惊艳，但我们仍然感到惊叹。 卓越的投资成绩，让Flagship在募资中无往不利。今年6月中旬，Flagship宣布为其最新一轮资金（Fund VII）筹集了34亿美元。在Fund VII 资金筹集完成后，Flagship目前运营的总资本池为67亿美元，管理141亿美元的资产。 在Flagship完成Fund VII资金的募集后，Afeyan指出，在过去一年中，Flagship又启动了“十几个新的内部项目”。“在接下来的两年半到三年内，在这个资本池（Fund VII）的生命周期内，我们可能会创建大约20-25家新公司，”Afeyan如是说道。

写在最后
Flagship开创了风险投资界一种全新的风险投资模式，打破了该领域传统的投资惯例，并将创业转变成了一种可以“制度化”的过程。Flagship的内部员工都有着多重身份，既是产业人士，又是科学家，既是企业管理者，又是投资人。 “风险投资机构”的定义明显已经不符合Flagship的定位，这只是它的外壳而非灵魂。正如Afeyan所说，Flagship是一家“完全整合的生命科学创新企业”。但我们亦需了解到，Flagship的诞生离不开美国生物医药创投圈、产业圈和科研圈之间紧密的联系，正是这种紧密关系间超高频率的互动，才使得美国的学术界、产业界与资本之间能够形成“三位一体”，使各方有效资源实现效率最大化。 目前，随着我国一系列鼓励政策的落地，生物医药产业发展相当迅速，大批新生企业如雨后春笋般涌现。在部分前沿领域，如mRNA，国内在相关产品上跟进研发的能力不遑多让，与国外水平相差并不大。 但我们也不得不承认，国内生物医药产业的迅猛发展，在很大程度上依赖国外Big-pharm和在Biotech从业多年的产业和技术人才归国创业。由于我国生物医药产业起步较晚以及基础研究相对薄弱，从国内大学进行创新创业孵化出的团队仍然属于极少数。 像Flagship这般连通起学术界、产业界以及资本三方进行产业孵化的机构屈指可数。国内大部分早期天使投资机构的投资方式多为直接找到有意愿创业的相关专家团队，尚缺乏根据一项研究成果自主进行团队搭建和孵化的能力和资源。 虽然目前国内也会有一些大型资本参与孵化创建企业，但相比Flagship团队中专业度极高的科学背景人士占比，国内的团队配置仍然以产业人士居多，缺少科研体系的参与。在进行某些项目的假设筛选以及科学验证方面，缺乏系统的流程以及相关配套资源合作网络。 随着近些年的不断发展，产业上的部分头部投资机构已经积聚了强有力的行业资源以及雄厚的资金储备，他们开始和政府以及跨国大型药/械企业进行紧密合作，搭建医疗产业孵化器以助推初创企业的成长和发展，这也是目前跟随国际的潮流发展模式。

By 陈宣合

8月初，武汉发现7例新冠病毒核酸检测阳性人员。这座在去年深刻经历了大风大浪的城市再也经不起折腾了，立马启动全民核酸检测程序。仅仅3天，11285779人完成检测。

这是武汉速度，也是核酸测试产业链的狂欢。伴随着武汉、张家界、南京、郑州、扬州等地疫情反弹，各地核酸检测需求迎来爆炸式上升，新疆甚至要求所有居民每周检测核酸。

事实上，从新冠肺炎病毒被发现的那一刻，无数岌岌可危的企业便因核酸检测重获新生。

01

制造上游暴利

2020年1月25日，江城武汉迎来了一场小雨，然而昔日熙熙攘攘的大街上却没有人驻足赏雨，城市每一个角落都空无一人。这是城市被封锁的第一天，所有人都呆在家里，躲避一种完全陌生的病毒侵袭。

就在同一天，远在深圳的华大基因成立抗疫指挥部。随后的大年初一，就在心怀鬼胎之人偷偷“逃离”武汉的时候，华大基因董事长汪建带队“逆行”前往武汉，用7天的时间搭建好“火眼”实验室。

这次逆行为华大基因注入了一剂兴奋剂。

在疫情初期，华大基因成功研制出核酸检测试剂盒，随后该试剂盒通过应急审批、获准首批上市的抗击疫情检测产品，紧急投入生产。华大基因怎么也想不到，一场灾难竟让公司陷入狂热的暴利游戏之中，成为了风口上的猪。

在疫情发生之前，华大基因上市后主业生育健康业务营收及毛利润就开始下降，低谷时股价跌掉八成。疫情发生后的2020年4月，“华大基因试剂盒月赚12亿”的消息不胫而走，公司连忙解释，“月赚12亿”是基于产能数据而非实际销售数据进行的业绩预测。

财报数据显示，2019年华大基因营收28亿，净利润2.79亿元。得益于测试剂盒的成功投产，仅2020年第一季度，公司收入就高达7.91亿元，同比增长35.78%，净利润1.37亿元，同比增长38.19%。

除了华大基因之外，达安基因也在大年初一选择“逆行”，无一例外地，这家公司也赚得盆满钵满。

其中的财富密码一是核酸检测需求大，二是核酸检测试剂盒利润高到惊人。根据达安基因2020年半年报显示，新型冠状病毒2019-nCoV核酸检测试剂盒（荧光PCR法）毛利率高达85.39%。其上市时的招股书也曾显示，检测试剂盒的毛利率普遍高于80%。

截止2月份数据，国家药品监督管理局共批准了56个新冠病毒检测试剂，除了华大基因和达安基因之外，生产商涉及复星医药、万孚生物、万泰生物、明德生物、丽珠集团、硕世生物、迈克生物、安图生物、热景生物、东方生物12家A股上市公司。

加入这场狂欢的上游链不仅仅是核酸检测试剂盒生产商，还有核酸配套检测仪器制造商。硕世生物除了生产核酸检测试剂盒，还生产检测仪器。2020年营收高达17.4亿元，增幅502.4%，归母净利润8.2亿元，同比增长878.5%。

上游的疯狂也逐渐蔓延到中游链条上。

02

被质疑的中游

疫情当下，乡愁从一张窄窄的船票变成了一张核酸检测报告。为确保防止疫情进一步扩散，大部分城市要求旅客到达站点时需出示核酸检测报告。

医院以及疾控中心不可能应付如此庞大的核酸检测量，不少旅客会选择前往第三方医学诊断服务机构做检测。上文中提到的达安基因公司除了生产新冠病毒检测试剂盒之外，还有一支到处做核酸检测的专业检测队伍。

但随之而来的还有公众对核酸检测收费的质疑。

“棉签在舌根刮两下，一共就两秒钟，公立机构收费60-80元不等，第三方机构有的则要180元，而上门核酸检测服务的价格更高，有机构甚至标价500元！”有市民表示。

在我国，公立检测机构与第三方检测机构实行价格双轨制。前者核酸检测费用按照政府指导价标准执行，而第三方机构有自主定价权力。

巨大的工作量要求第三方机构匹配相对数量的工作人员，为节省成本，不少第三方机构选择动用兼职员工。销售、核酸检测、司机等岗位都出现了大量兼职人员。

这些第三方机构无需挂号，处理速度快，但与此同时，第三方机构的核酸检测流程并不严谨。今年年初，就曾发生过核酸检测乌龙事件。河北省隆尧县卫健局收到某第三方检测机构报告，报告称该机构负责的新冠检测结果全部为阴性。

然而2天后，卫健局再次收到报告称之前的文件有误，机构漏报了阳性样本。原来机构最初报告检测结果时，还留下一份1:10混检样本尚未检测，怀着侥幸心理，机构将“全部阴性”的结果报了上去。结果就在重新检测时，出现了三位阳性感染者。

不过，第三方检测机构出现的瑕疵并不能抵挡漂泊在外的游子们急切归家的心情，以及白领们压在肩头上的出差任务，因而它们的生意依旧火爆。

有第三方检测机构工作人员透露，做一份核酸检测的利润在40~50元。按照每天检测量1万份计算，那么这些机构每月利润至少1200万元。市场化意味着只要需求在，那么核酸检测的商业属性就能被无限放大。有机构看准了旅客着急要结果的需求，提供了“优先检测”VIP服务。

这仅仅是核酸检测中游产业上衍生出的小小一环。

2020年6月底，北京市新型冠状病毒肺炎疫情防控工作的新闻发布会上，北京市公安局副局长、新闻发言人潘绪宏坦言，在利益的诱惑下，有不法人员从中嗅到“商机”，声称可以快速办理检测事项，并非法获利。

有人向警方举报，不法分子铤而走险倒卖核酸检测名额，公然在微博上叫卖：“卖北京核酸检测名额，24小时和48小时出结果，价格是1780元”。

更过分的是，核酸检测结果造假的黑产也如毒瘤一般长在了产业链条的阴暗角落。

今年年初，大同市公安局云州分局倍加造派出所接到举报称：在倍加造村内有一个复印部出售“制作”的核酸报告。老板通过修改名字及身份，出售11份核酸检测报告，从中获取200元利润。

整个中国动用举国的力量才辛苦争取到如今疫情被全面控制的局面，殊不知，一张造假的打印纸就可以轻而易举地毁掉整个国家的努力。

同样恶劣的还有健康码造假，早前，谷歌Play应用软件商店上出现了一款名为“健康码演示”的App，这款软件能模拟生成各地的健康码、通行码，并可自定义输入地区、城市、姓名并显示相关数据。被发现时，这款软件在境外的应用商城上已经被下载了超过1000次。

原来，在利益面前，生命也可以被轻易略过。

03

核酸测试的下半场

有业内人士坦言：“核酸检测本身没有技术含量，核酸检测需要的试剂盒、耗材等也没有壁垒。所谓的技术含量是对人的要求和对标准场地的要求比较高而已，建实验室有难度。从上游生产试剂设备和试剂盒到下游做检测，最主要的门槛是资质审核。对我们专业人员来说，不会把核酸检测作为自己公司的核心项目。”

大规模的新冠疫情暴发不应该是这个世界的常态，一旦病毒得到控制，核酸测试产业的风就要停，那些顺势而起的“猪”也会从天际狠狠摔落。

在疫情发生之前，达安基因的经营状况一直不尽如意。公司财务处理上采取了非常激进的会计政策，应收账款周转率和坏账计提比例远低于同行水平，账龄结构严重恶化，应收款客户经营状况欠佳、诚信缺失。

此外这家公司还不务正业，“激情”投身放贷业务中，然而副业不仅没有带来预期中的收益，还产生了巨额烂账拖了主营业务的后腿。

在新冠肺炎疫情前，丑闻缠身的华大基因营收也不好看，从2016年开始，华大基因总营收、净利润增速就已开始下滑。公司将原本与科学息息相关的科技包装成了逆天改命的玄学。其董事长汪健屡屡语出惊人：“10年内可以化学合成任何生命”“员工不允许有出生缺陷，必须活到100岁”……

然而这家公司真的有与自然规律抗衡的势力吗？

2020年华大基因财报显示，其研发投入在营收中的占比仅为7.58%，研发人员为723人，占总人数的比例达到19.14%。公司在研发上的投入远不足以撼动科技世界。千疮百孔的公司只是乘着狂风腾飞，存在的问题只是暂时被粉饰。风停了，华大基因也将面临更具挑战的未来。

目前核酸检测供给过剩的号角正在吹响，颓势已初见端倪。

华大基因发布2021年半年度业绩预告显示，预计2021年上半年实现营业收入约35亿元至37.5亿元，较去年同期下降约8.71%至14.8%，归母净利约10亿元至12亿元，同比下降27.34%-39.45%。

我们希望像华大基因、达安基因这样本该以科技傍身的公司，成为扶摇直上九万里的鹰，而不是摔落风口的猪。

By 锐公司

当前中国制定了减少碳排放的目标，将中国重塑为气候行动的倡导者。在这一背景下，中国政府的最新监管举措加大对加密货币挖矿企业的打击力度时，引发了“矿机大迁徙”的行动。

纳斯达克上市公司Bit Digital Inc. (BTBT)不得不将其逾两万台挖矿机机搬运出中国。Bit Digital和其他需要搬家的加密货币挖矿公司一样，面临诸多障碍，因为它们要将机器移出一个此前在全球比特币挖矿能耗中市场占有率高达三分之二的国家。

整个运输过程可能会耗费数以百万美元的资金。尤其近几个月油价上涨，新冠疫情反复造成的航运瓶颈引发货运成本飙升。而且从中国进入美国的计算机还要被征收25%的关税。

这些机器如果受到晃动就很容易损坏，因此包装和跨国运输成为一项艰巨任务。一台此类新计算机的价格约为12,000美元。考虑到成本和运输时间的因素，相关公司不得不决定通过空运还是海运来运送他们的计算机。Bit Digital表示，截至6月30日，该公司在中国四川省仍有三分之一约9,484台矿机。Bit Digital首席战略官萨米尔·塔巴尔(Samir Tabar)称，该公司已聘请大型国际物流公司来帮助运输这些硬件，并希望在9月底前全部运达北美。该公司将向位于内布拉斯加州、佐治亚州、得克萨斯州和加拿大阿尔伯塔省的几个地点运送这些机器。

除了要弄清楚怎样小心包装并运送计算机外，各公司还需找到电力充足的设施来接收这些运来的机器。Bit Digital正与Compute North等公司合作，以便为剩余的机器找到安身之处。Compute North为矿机在得克萨斯州、南达科他州和内布拉斯加州安家提供基础设施，由于近几个月来需求激增，该公司将开发五个容纳新矿工的新地点。位于得克萨斯州和北卡罗来纳州的新地点正在开发中。

(Compute North公司正在提供基础设施来安置比特币矿机 图源：华尔街日报)

Compute North首席执行官戴夫·佩里尔(Dave Perrill)说:“挖矿机公司从中国搬过来，对我们来说是大好事。我们很高兴和Bit Digital这样的大公司合作，这些会使我们处于更有利的市场竞争位置中。Compute North收到了许多希望其接纳从中国转过来的挖矿机安置业务的请求，这些请求已经超过了该公司现有能力所允许的接纳水平。公司将积极与内布拉斯加州公共电力区(Nebraska Public Power District)等公用事业部门合作，帮助指导新来的公司完成安置的复杂流程。

尽管中国长期以来对加密货币企业的监管从未放松，但由于电价低廉，资源丰富，中国成为了比特币矿的主要市场。虽然Bit Digital等一些公司预料到中国可能打击挖矿，并在2020年底开始将机器转移到别处，但中国政府发布的相关监管声明以及随后地方政府的迅速回应，还是让公司措手不及。寻求迁移矿机的在华加密货币采矿公司除了瞄准美国外，还把目光投向哈萨克斯坦、俄罗斯等国家。

By 华尔街日报

伊朗媒体《金融论坛报》报导，该国电力公司Tavanir表示，伊朗的矿工禁令将于9月22日解除，这意味着经过授权的比特币矿工将能够恢复运营。

伊朗政府在5月份禁止了比特币和加密货币挖矿业务，据报导，当时做出这一决定是为了防止矿工使该国的电网负担过重，因为比特币矿工被指责为伊朗持续停电和电力短缺的罪魁祸首，而且由于电力问题，伊朗暂停了向邻国阿富汗的电力出口。

9月份的禁令解除代表，只有获得授权的矿工才能恢复运营，这是因为据说非法加密采矿作业才是造成电力供应严重紧张的原因。

据估计，经注册的采矿实体仅消耗约300兆瓦(MW)电力，而非法采矿者每天却消耗高达3000兆瓦时，这是首都德黑兰所需用电量的一半，因此，伊朗当局追捕未注册的矿工，称他们不仅使用大量能源，而且还破坏了电网。Tavanir则开始寻找并切断非法采矿场的电力，还在过去一年中没收了21.2万多台采矿设备，造成的损失超过400万美元。

自2020年以来，伊朗一直努力使比特币采矿合法化，并于2020年1月颁发了1000多个许可证，该国政府似乎热衷于将其加密采矿业本地化，议会甚至考虑制定一项法案，禁止在该国使用“外国开采的”加密货币进行支付。

Tavanir的发言人表示，整个伊朗的电力消耗在夏末之前会下降，因此将为合法数字货币矿工的重启创造条件。

伊朗政府曾表示，他们预计比特币和加密货币采矿将成为该国的一项重要经济活动，并预计2021年将产生10亿美元的收入。但由于近几个月采矿作业的中断，现在这一预测可能无法实现。

几乎同一时间禁止加密挖矿的中国则显示出它不想与加密货币有任何关系，中国矿场一度为全球近80%的加密货币交易提供动力，但在今年5月北京要求省级政府、监管机构和能源公司停止供应电力后，这一切都戛然而止。渐渐地，所有的矿工都开始移居国外，在美国、哈萨克斯坦斯坦、加拿大甚至俄罗斯的许多地方找到了新家。

伊朗面临着美国的严厉制裁，并被限制直接在国际市场上进行交易，这限制了该国对美元的敞口，因此其货币与其他法定货币的外汇兑换非常棘手，这使得进口成为一项困难的任务，从而限制了经济的增长，但反过来，这使加密货币成为对该国有吸引力的替代品。

但中国的目标却大不相同，中国一直专注于中央支持的数字货币（CBDC），与此同时，政府对支付行业的私营企业进行了打击，打算逐步淘汰封闭的生态系统，并创建一种可以在国际范围内使用的中央控制的数字货币。

随着中国在东南亚、非洲和其他发展中市场的工业影响力不断上升，中国的目标是在全球范围内建立美元等价物。

这两个国家处于完全不同的情况，并且这些对他们有利的政策正各自推动加密货币的走势。简单来说，伊朗是为了自我保护，但中国想要的是人民币成为美元。

By Lubomir Tassev

当年，蒙牛VS摩根士丹利，蒙牛胜出，其高管最终获得价值高达数十亿元股票。反之，也有中国永乐与摩根士丹利、鼎晖投资对赌，永乐最终输掉控制权，被国美收购。

作为“舶来品”，对赌在引进中国后，却已然变味。企业方处于相对弱势地位，签订“不平等条约”。于是，越来越多投融资双方对簿公堂的事件发生。

当你与PE、VC签订认购股份协议及补充协议时，一定要擦亮眼睛，否则一不小心你就将陷入万劫不复的深渊。

下面，我们来逐条解析。

01   

财务业绩

这是对赌协议的核心要义，是指被投公司在约定期间能否实现承诺的财务业绩。因为业绩是估值的直接依据，被投公司想获得高估值，就必须以高业绩作为保障，通常是以“净利润”作为对赌标的。

我们了解到某家撤回上市申请的公司A，在2011年年初引入PE机构签订协议时，大股东承诺2011年净利润不低于5500万元，且2012年和2013年度净利润同比增长率均达到25%以上。结果，由于A公司在2011年底向证监会提交上市申请，PE机构在2011年11月就以A公司预测2011年业绩未兑现承诺为由要求大股东进行业绩赔偿。

另一家日前刚拿到发行批文的公司B，曾于2008年引进PE机构，承诺2008-2010年净利润分别达到4200万元、5800万元和8000万元。最终，B公司2009年和2010年归属母公司股东净利润仅1680万元、3600万元。

02    业绩赔偿公式

在财务业绩对赌时，需要注意的是设定合理的业绩增长幅度；最好将对赌协议设为重复博弈结构，降低当事人在博弈中的不确定性。不少PE、VC与公司方的纠纷起因就是大股东对将来形势的误判，承诺值过高。

03  上市时间

关于“上市时间”的约定即赌的是被投公司在约定时间内能否上市。“上市时间”的约定一般是股份回购的约定，“比如约定好两到三年上市，如果不能上市，就回购我的股份，或者赔一笔钱，通常以回购的方式。但现在对这种方式大家都比较谨慎了，因为通常不是公司大股东能决定的。”

公司一旦进入上市程序，对赌协议中监管层认为影响公司股权稳定和经营业绩等方面的协议须要解除。但是，“解除对赌协议对PE、VC来说不保险(放心保)，公司现在只是报了材料，万一不能通过证监会审核怎么办?所以，很多PE、VC又会想办法，表面上递一份材料给证监会表示对赌解除，私底下又会跟公司再签一份”有条件恢复”协议，比如说将来没有成功上市，那之前对赌协议要继续完成。”

“上市时间”的约定不能算是对赌，对赌主要指的是估值。但这种约定与业绩承诺一样，最常出现在投资协议中。
04   非财务业绩

与财务业绩相对，对赌标的还可以是非财务业绩，包括KPI、用户人数、产量、产品销售量、技术研发等。

一般来说，对赌标的不宜太细太过准确，最好能有一定的弹性空间，否则公司会为达成业绩做一些短视行为。所以公司可以要求在对赌协议中加入更多柔性条款，而多方面的非财务业绩标的可以让协议更加均衡可控，比如财务绩效、企业行为、管理层等多方面指标等。

05  关联交易

该条款是指被投公司在约定期间若发生不符合章程规定的关联交易，公司或大股东须按关联交易额的一定比例向投资方赔偿损失。

上述A公司的对赌协议中就有此条，若公司发生不符合公司章程规定的关联交易，大股东须按关联交易额的10%向PE、VC赔偿损失。

不过，“关联交易限制主要是防止利益输送，但是对赌协议中的业绩补偿行为，也是利益输送的一种。这一条款与业绩补偿是相矛盾的。”

06   债权和债务

该条款指若公司未向投资方披露对外担保、债务等，在实际发生赔付后，投资方有权要求公司或大股东赔偿。该条款是基本条款，基本每个投资协议都有。目的就是防止被投公司拿投资人的钱去还债。

07 竞业限制
公司上市或被并购前，大股东不得通过其他公司或通过其关联方，或以其他任何方式从事与公司业务相竞争的业务。

“竞业限制”是100%要签订的条款。除了创始人不能在公司外以其他任何方式从事与公司业务相竞争的业务外，还有另外两种情况：一是投资方会要求创始人几年不能离职，如果离职了，几年内不能做同业的事情，这是对中高管的限制；二是投资方要考察被投公司创始人之前是否有未到期的竞业禁止条款。
08 股权转让限制

该条款是指对约定任一方的股权转让设置一定条件，仅当条件达到时方可进行股权转让。“如果大股东要卖股份，这是很敏感的事情，要么不看好公司，或者转移某些利益，这是很严重的事情。当然也有可能是公司要被收购了，大家一起卖。还有一种情况是公司要被收购了，出价很高，投资人和创始人都很满意，但创始人有好几个人，其中有一个就是不想卖，这个时候就涉及到另外一个条款是领售权，会约定大部分股东如果同意卖是可以卖的。”

但这里应注意的是，在投资协议中的股权限制约定对于被限制方而言仅为合同义务，被限制方擅自转让其股权后承担的是违约责任，并不能避免被投公司股东变更的事实。因此，通常会将股权限制条款写入公司章程，使其具有对抗第三方的效力。实践中，亦有案例通过原股东向投资人质押其股权的方式实现对原股东的股权转让限制。
09  引进新投资者限制
将来新投资者认购公司股份的每股价格不能低于投资方认购时的价格，若低于之前认购价格，投资方的认购价格将自动调整为新投资者认购价格，溢价部分折成公司相应股份。
10 反稀释权

该条款是指在投资方之后进入的新投资者的等额投资所拥有的权益不得超过投资方，投资方的股权比例不会因为新投资者进入而降低。

“反稀释权”与“引进新投资者限制”相似。毛圣博表示，这条也是签订投资协议时的标准条款。但这里需要注意的是，在签订涉及股权变动的条款时，应审慎分析法律法规对股份变动的限制性规定。
11  优先分红权
公司或大股东签订此条约后，每年公司的净利润要按PE、VC投资金额的一定比例，优先于其他股东分给PE、VC红利。
12  优先购股权

公司上市前若要增发股份，PE、VC优先于其他股东认购增发的股份。
13  优先清算权
公司进行清算时，投资人有权优先于其他股东分配剩余财产。前述A公司的PE、VC机构就要求，若自己的优先清偿权因任何原因无法实际履行的，有权要求A公司大股东以现金补偿差价。此外，A公司被并购，且并购前的公司股东直接或间接持有并购后公司的表决权合计少于50%;或者，公司全部或超过其最近一期经审计净资产的50%被转让给第三方，这两种情况都被视为A公司清算、解散或结束营业。

上述三种“优先”权，均是将PE、VC所享有的权利放在了公司大股东之前，目的是为了让PE、VC的利益得到可靠的保障。
14  共同售股权

公司原股东向第三方出售其股权时，PE、VC以同等条件根据其与原股东的股权比例向该第三方出售其股权，否则原股东不得向该第三方出售其股权。

此条款除了限制了公司原股东的自由，也为PE、VC增加了一条退出路径。
15 强卖权

投资方在其卖出其持有公司的股权时，要求原股东一同卖出股权。强卖权尤其需要警惕，很有可能导致公司大股东的控股权旁落他人。
16 一票否决权
投资方要求在公司股东会或董事会对特定决议事项享有一票否决权。这一权利只能在有限责任公司中实施，《公司法》第43条规定，“有限责任公司的股东会会议由股东按照出资比例行使表决权，公司章程另有规定的除外”。而对于股份有限公司则要求股东所持每一股份有一表决权，也就是“同股同权”。
17  管理层对赌
在某一对赌目标达不到时由投资方获得被投公司的多数席位，增加其对公司经营管理的控制权。
18  回购承诺

公司在约定期间若违反约定相关内容，投资方要求公司回购股份。

19  股份回购公式

回购约定要注意的有两方面。

• 一是回购主体的选择。最高法在海富投资案中确立的PE投资对赌原则：对赌条款涉及回购安排的，约定由被投公司承担回购义务的对赌条款应被认定为无效，但约定由被投公司原股东承担回购义务的对赌条款应被认定为有效。另外，即使约定由原股东进行回购，也应基于公平原则对回购所依据的收益率进行合理约定，否则对赌条款的法律效力亦会受到影响。
• 二是回购意味着PE、VC的投资基本上是无风险的。投资机构不仅有之前业绩承诺的保底，还有回购机制，稳赚不赔。上述深圳PE、VC领域律师表示，“这种只享受权利、利益，有固定回报，但不承担风险的行为，从法律性质上可以认定为是一种借贷。”

《最高人民法院关于审理联营合同纠纷案件若干问题的解答》第4条第二项：企业法人、事业法人作为联营一方向联营体投资，但不参加共同经营，也不承担联营的风险责任，不论盈亏均按期收回本息，或者按期收取固定利润的，是明为联营，实为借贷，违反了有关金融法规，应当确认合同无效。除本金可以返还外，对出资方已经取得或者约定取得的利息应予收缴，对另一方则应处以相当于银行利息的罚款。
20  违约责任

任一方违约的，违约方向守约方支付占实际投资额一定比例的违约金，并赔偿因其违约而造成的损失。

上述A公司及其大股东同投资方签订的协议规定，若有任一方违约，违约方应向守约方支付实际投资额(股权认购款减去已补偿现金金额)10%的违约金，并赔偿因其违约而给守约方造成的实际损失。

“既然认同并签订了对赌协议，公司就应该愿赌服输。但是当公司没钱，纠纷就出现了。”据悉，现在对簿公堂的案件，多数是因为公司大股东无钱支付赔偿或回购而造成。

By 并购大讲堂

如果问你哪个国家的毒贩最嚣张？我想很多人会脱口而出墨西哥，如果问你哪个国家政府会被毒贩压着打，毫无疑问还是墨西哥，墨西哥是一个真实的毒品王国，新闻中报道有关于墨西哥的事件也全是真的！

据媒体报道，现在的墨西哥吸毒人数是总人口的百分之6到百分之10左右，这可真不是一个小数目，有这么多的吸毒者才会导致墨西哥的毒贩这么嚣张。据说曾经墨西哥有一名女市长，口直心快，上任的第一天就叫嚣一定要把本市的毒枭全部缉拿归案，把自己管理的市区打造成一个墨“无毒市区”，这可捅了马蜂窝，在墨西哥毒贩的眼里，这就是“断他们的财路啊”，第二天这位女市长就横死在街头，凶手至今没有归案。

你见过毒贩敢包围警察局的吗？墨西哥的毒贩就敢！为了将一个贩毒集团缉拿归案墨西哥警方排了一个卧底打入了毒贩内部，没想到没过几天，卧底就漏出了马脚，被严加拷问后墨西哥毒贩为了报复政府直接包围了当地的警察局，还打死打伤了五六名警察，真的是嚣张的不行。

墨西哥是个天主教信仰为主的国家，总人口一亿多，46%都是贫困人口，八千多万教徒中天主教占89%。废除死刑这方面它跟菲律宾一样，都是天主教会和犯罪集团推动的。

2005年废除死刑的时候，参议院仅2票反对，79票赞成。有这法律，谁还怕杀人呢?剁成肉酱也可以啊。

就他们那警察，还侦破案件?笑话。敢抓，就杀他，或者杀他全家。别的警察看见也就乖了。

假设你在墨西哥当警察，每月挣点吃饭钱，不知哪个同事是毒贩卧底，警察局长和市长还有可能是毒贩买通的，你敢执法?有的地方任命警长，谁都不敢去，最后你猜怎么样?找了个学犯罪学的20岁姑娘当了警长。

再说警察算什么，这些年毒贩杀市长也差不多上百了吧。

杀得最快的一次，墨西哥特米斯科市女市长希塞拉·莫塔上任14小时就弄死了。

提魁奇奥市的女市长玛丽亚·桑托斯·萨拉萨尔被袭击多次，丈夫被打死，她自己也重伤。三年后卸任，马上被毒贩绑走，酷刑折磨，抛尸荒野。

别说抓不住凶手，抓住了你也不能枪毙，只是关进监狱而已。

墨西哥那监狱，可以叫妓女，可以男女犯同居，可以看电视上网，可以经营博彩，可以抽大麻，可以养宠物，冰箱、空调一应俱全。只要你有钱，毒贩当然有钱了。2011年他们检查格雷罗州一座监狱还有孔雀和斗鸡。

墨西哥总统任期六年，不得连任。市长是三年。

也就是说，这个合法政权永远是一群临时工，都要常换的，还都在明处。

而犯罪集团是长期工，既犯罪，又贩毒，军政一体，依靠美国市场，输出毒品，购买武器，财力充沛，躲在暗处。

除非总统有本事6年把犯罪问题都解决了，市长有本事3年解决犯罪。不然，等你一卸任，呵呵。

与犯罪集团相处融洽的市长在干什么?

你去搜一下9·26墨西哥43名学生失踪案。

阿尤齐纳帕师范学校的大学生60人抗议示威，伊瓜拉市市长是何塞·阿瓦尔卡。他夫人的哥哥就是当地犯罪帮伙头目。

结果是警察开枪打死6人，其余抓走关进警局后集体失踪。

2015年证实是被警察移交给犯罪集团搞死焚尸了。

侦查这个案件的时候还找到28具烧焦的尸体，在公路上发现一些装着死人遗骸的口袋，还有一些集体墓穴，都不是那些学生，也不知道死的到底是谁。

权力不会出现真空，谁有实力谁就赢，没实力就死。

在墨西哥这种地方，模仿欧美模式建立的政权毫无用处。他们从政只有三条路:

一、被收买

二、死

三、不说话不做事，装死。(等同于一)

将来犯罪集团会更倾向于弄死他们。因为杀人绝对比收买省钱不是吗?你收买他，下一任还要收买。你杀他全家，下一任直接吓乖了。

3-6年任期之后，他们都是老百姓，连保镖都没有，随便杀。杀鸡儆猴，继任者就不敢太正义了。

2005年，比森特·福克斯总统执政期间，公共安全部长韦尔塔坠机丧生。

2006年上任的卡尔德龙总统，在自己的50岁生日私人聚会上说，出行前他给孩子们留了一段视频，他在视频中说，如果发生了意外，孩子们应该知道他们的父亲是在做他必须做的事情。 安全专家建议他卸任后去美国定居。

2008年，前内政部长胡安·卡米洛·莫里尼奥和另外15人丧生。

2011年11月12日内政部长弗朗西斯科·布莱克·莫拉在直升机坠机事故丧命。

墨西哥人并不认为这都是意外。

2012年卡尔德龙卸任，犯罪集团在多个城市挂出条幅:

“我们为曾经做过的一切表示歉意，由于从12月起，你就不再是总统了，我们真诚地向您、向您的家人、您的内阁表达祝福。祝您一切顺利。”

墨西哥毒品犯罪的销售市场在美国，资金、武器流入也来自美国。

也就是说，一半的战场，墨西哥军、政、警都鞭长莫及。墨西哥超过4成的贫困人口为犯罪提供了丰富的人力，即使政府方面打击了犯罪，短时间也可以恢复，因为墨西哥社会将不断的提供贫困、缺乏教育，找不到工作的人口。

美国管不住毒品市场，墨西哥管不住毒品产地。一边有钱有枪有需求，另一边有人，有适合犯罪的社会基础，这买卖不错，于是资本就活了。

资本不在乎靠什么赚钱，贩毒、军火还是实业没有区别，只看哪一项利润高。中国不就是被鸦片战争轰开国门的吗。

在墨西哥，毒品显然是成本低利润高的项目，禁毒实际上是同资本对抗。资本无国界，美国和墨西哥却有。

墨西哥的政治制度比美国还要民主，美国是选举人制，墨西哥是直选。一届政府任期还非常短，六年而已。六年后又是另一群人，另一番景象了。所以他们打毒品也好，搞建设也罢，一届的规划也就六年。六年时间恐怕是解决不了这么严重的社会问题的。

卡尔德龙搞的不错，你还想选他?不行啊，宪法规定了，总统都是一次性的，终身不得再任，用完了就扔了。像普京那样的不可能在墨西哥出现。

搞自由主义，搞市场经济，或者搞西方制度，关键是看看你的国家是个什么基础。

基础好就可以搞，基础不好就搞成墨西哥了。现在东南亚有成为墨西哥的潜力，中国有成为美国的潜力，我们都想要美国的好，不想要他们的社会问题。所以美国和墨西哥的毒品问题对我们是一个反面教材。

古斯曼

近日，据新闻报道，墨西哥最大毒贩古斯曼在美国受到审判，他被指控贩毒、走私军火等17项罪名。他曾经被抓过两次，每次都闹得腥风血雨，每次从墨西哥级别最高的监狱逃离后，会下令杀死参与审判的人以及证人。这次审判还没开始，就有陪审员担心受到报复而精神崩溃。不过古斯曼也被要求承诺，这次审判后不会杀陪审员。

墨西哥大麻种植园

拉美是重要的毒品产地，众所周知，这里曾经是殖民地。15世纪来自西班牙的殖民者，把毒品作物引入了这片土地。这里日照充足，气候干燥，地理环境非常适宜毒品作物生长。因此种植开始一发而不可收拾，面积不断扩大，并向美国蔓延。当时美国政府虽然打压过墨西哥的毒品，但由于军阀斗争，没有能力解决毒品问题，美国对此也就不了了之。

世界四大毒品产地

二战爆发后，位于东南亚的“金三角”地区的毒品走私线路被切断，拉美成了世界第一大毒窝。20世纪70年代，美国的鸦片和大麻绝大部分都来自墨西哥。此时墨西哥的毒贩形成了贩毒组织，目的是垄断毒品生产和走私的市场。1980年的毒品教父加拉多，每个月向美国走私1.8吨可卡因。

被毒贩射杀的墨西哥警察

毒贩的势力非常大，已经渗透到了社会的方方面面，尤其是政府内部。毒贩通过行贿、色诱等手段，拉拢了一大批政府官员作为保护伞，既得利益者不仅默许其贩毒，甚至为其提供庇护，这也就是所谓的“毒品政治”。毒品泛滥引发了严重的社会问题，毒贩在政府的保护下，违法乱纪有恃无恐。

缉毒行动

墨西哥曾经有两位总统在任期内严格打击毒品问题，2000年上台的福克斯和2006年上台的卡尔德隆。前者在任期内抓了5万名毒贩，后者几乎每年都抓1万多名毒贩。他们通过军事手段打击毒贩，抓捕大毒枭，毁坏毒品种植基地，但这些手段并没有使墨西哥的毒品问题好转，反而更加复杂。

打击贩毒的墨西哥军队

他们打破了国家政权和毒品势力之间的力量平衡，两者彻底对立起来。贩毒组织四分五裂，各个势力为了抢地盘和市场份额，不断扩张种植面积，于是毒品产量不断增加。毒贩为了和政府对抗，向军事组织发展，或者和反政府游击势力勾结，干出了一系列绑架、军火走私、贩卖人口的犯罪。

By yjtjbs

外资这半年形如在火葬场被焚。

中概股纷纷重挫。

上周末阿里巴巴再跌6.9%，收160.55美元，创2019年以来新低。

港股阿里巴巴，跌5.51%，收162港币，六个月大跌36.99%，创历史新低。

腾讯也难逃大跌潮，从半年前的723港币，到今天的425，半年大跌40%。

中国两大互联网巨头阿里腾讯，半年内股价惨跌成这样，大股东真的摔疼了。

而这次真摔疼了的，完全是以外资为主，我们来具体看下：

腾讯前五大股东：

1，Prosus NV，28.85%。

2，马化腾，8.38%。

3，先锋，1.93%。

4，黑石，1.24%。

5，Baillie Gifford，0.95%。

腾讯最大股东，Prosus，去年9月才成立，是由南非母公司Naspers拆分出来的企业，在欧洲上市。

Prosus虽然是拆分公司，但几乎占了母公司Naspers的全部净资产，主要原因就是，这家公司早年间投资了腾讯获得巨大成功。

这家南非公司一辈子就看对过腾讯这一家公司，其他的投资大多失败。

但一辈子输，赌对一次腾讯就行了。

但2021年，虽然Prosus于2月高点卖了2%腾讯股票套现超100亿美元。

可接下来的2-8月，腾讯暴跌40%，这家在欧洲上市的南非公司，可惨了。

腾讯第二大股东，马化腾，这就不多说了，自己一手创办的公司，一辈子心血。

腾讯第三，第四，第五大股东，也全都是外资。

VANGUARD，先锋投资，美国华尔街的。

黑石，美国华尔街的。

Baillie Gifford，柏基投资，英国的。

换句话说，腾讯前五大股东，四家是外资，半年大跌40%，不知道外资会怎么想（后面会说）。

阿里五大股东，也一样都是外资

第一，软银（24.79%），日本的。

第二，普信（Rowe Price），美国的。

第三，蔡崇信，加拿大人。

第四，道富(State Street），美国的。

第五，Baillie Gifford，柏基投资，英国的（和投资腾讯那家一样）。

阿里巴巴五大股东，无一例外，全是外资，腾讯好歹还有个马化腾，阿里巴巴没有。

而除了阿里和腾讯，中国的其他互联网巨头，无一例外，都是外资的天下。

拼多多的前五大股东：

1，Baillie Gifford，柏基，英国的。

2，Tiger Global，老虎，美国的。

3，黑石，美国的。

4，富达，美国的。

5，先锋，美国的。

拼多多的大股东，无一例外，全是英美外资，不知道为什么想到拼多多的分享提现游戏，脑子就晕。

再来美团的前五大股东：

1，腾讯，（腾讯前五大股东，四个外资，马化腾仅占8%）

2，红衫，美国的。

3，柏基，英国的。

4，黑石，美国的。

5，Capital research，美国的。

再看看快手：

1，腾讯

2，五源资本，母公司晨兴集团，晨兴集团是1986年由香港陈氏家族在美国创立的，主投新兴国家的新兴产业。

3，DCM，美国的风投。

4，DST，俄罗斯的风投。

5，银鑫，是快手创始人。

至于抖音嘛，因为字节跳动和旗下的头条，抖音等全都没有上市，不上市的话，公司就无需披露相关股东细节

另外最近被狠狠砍了一刀的教培行业，上市的公司大头，也几乎都是外资大股东。

好未来（也就是大家都知道的学而思），前五大股东：

1，摩根士丹利，美国的。

2，柏基，英国的。

3，先锋，美国的。

4，黑石，美国的。

5，威灵顿资产管理，美国的。

新东方的前五大股东：

1，GIC，新加坡的。

2，DAVIS SELECTED，美国的。

3，先锋，美国的。

4，黑石，美国的。

5，INVESCO，景顺，美国的。

我们可以清楚看到，外资占据中国互联网企业的绝对大头，尤其是早期初创时代，钱几乎都是外资投的。

中国自己的风投，一群草台班子，资本游戏玩不溜。

你让国企或国有银行去投，对不起风险太大，不干这事，万一出点问题，领导直接下台了。

所以中国大多数互联网企业，它背后的大股东，几乎全是外资。

你说阿里巴巴五大股东，全是外资，那阿里算是中国企业，还是外资企业？

而在这一轮中概股的大跌潮中，外资其实也是最惨的，尤其是里面大量的美国华尔街资本，被捶的灰头土脸，找不着北。

新东方和好未来这两支股票，在中国对教培行业的重拳打击下，亏死了。

但资本不会坐以待毙的等死，资本总会寻找自己的生路，就算是刺刀见红，也在所不惜。

在大跌潮下，外资正疯狂的拆东墙补西墙。

最近亚洲主要市场上外资的表现，中国买超380亿美元。

而中国台湾市场，外资卖出161亿美元。

另外在韩国市场，外资卖出更多256亿美元。

这代表什么？这很明显的代表外资正大举抛出中国台湾和韩国的股票，合计417亿美元。

转手又买入中国股票，合计380亿美元，进行一个补仓动作。

难怪韩国人惊呼，外资拿我们的钱，去补中国的大跌潮。

那么外资这样的狂补中国股市的仓，它补的回来吗？华尔街补的回来吗？

其中一个典型人物，就是和中国资本有深度关系的孙正义。

孙正义，韩裔日本人，软银老板，参与了非常多项的中国投资。

8月11日，孙正义对外表示，将暂停在中国开展新的投资动作，同时软银将观察中国国内科技行业的整顿会如何发展。

这番话一出，投资界震动，等于是孙正义要否定中国市场的价值了，未来可能会判断中国市场，不值得投资。

但仅仅几小时后，软银删除了所有相关报道，取而代之的是，一份新的申明。

软银说，是媒体误读了孙正义的讲话，软银不会离开中国，将会继续投资中国市场。

但数据会说话，目前软银在全世界的布局中，主投美国，次投亚洲，第三才是中国。

软银投资最新占比：

1，美国34%。

2，亚洲（中国外地区），25%。

3，中国，23%。

为什么孙正义前后讲的话那么矛盾？真的是媒体误读吗？

还是怕得罪了中国后，已经下的投资都将血本无归了，所以才马上改口呢？

听其言，不如观其行。

虽然比不上对美国的投资，但软银在中国的布局，也称得上即大且深。

稍微来看一下，孙正义在中国的万亿资本版图，这里面，有多少是你知道的，你也使用的呢？

软银对中国公司的投资，关系非常深，这决定了孙正义不会在这个时候，做出或说出伤害中国的话，因为那等于在伤害自己。

在这种时候，他非但不能离开中国，还要继续调钱，来撑着中国市场

软银上一季度共计减持约140亿美元，主要卖出的全是美国公司（如上图）：

像是脸书、微软、奈飞、谷歌母公司，另外还有UBER，和美国送外卖的公司DoorDash。

那么软银为什么不卖中国公司股票？道理很简单，继续拆美国的墙，来补中国的。

倒不是孙正义多爱中国，资本家没有爱不爱一说，中概股大跌潮挡不住，就逼得软银必须拆美国的墙来补中国的仓。

更何况在孙正义发出上面“错误言论”并且更正后，就更需要做点什么来表态了，这种道理，相信大家都懂。

另外最近被中国教训的够惨的，还有另一位中国人民的老敌人，索罗斯，就是曾发起对香港金融战的那位资本大鳄。

今年三月韩裔基金大佬比尔.黄，大爆仓，堪称人类历史上最大单日亏损记录。

比尔.黄因为疯狂加杠杆，无力再追加保证金，单日爆仓达150亿美元。

那有爆的，就有想着抄底的，资本大鳄索罗斯就来接手比尔.黄的货。

索罗斯买入1.94亿VIAC股票，7700万美元的百度，4600万美元的唯品会，3400万美元的腾讯音乐等。

这只老鳄鱼本想着爆仓捡漏的，谁想到中概股第二季比第一季跌的更惨。

唯品会又跌了33%，腾讯音乐跌了24%，百度跌了6.3%。

老头大呼上当，中概股差点把他送进火葬场，上周五他把买进的百度，唯品会，腾讯音乐，全抛了。

认栽离场。

想捡漏结果捡了个大雷，气不打一处来就开始骂中国

索罗斯每次碰到中国，都碰一鼻子灰。

而外资的溃败也只是反映出来的表象，目前一场巨大的变革正席卷而来。

目前高级财经委会议提出了“财富三次分配”的概念。

“财富的三次分配”，不是“财富的第三次分配”。

厉以宁在《股份制与现代市场经济》这本书里讲的很清楚，三次分配意思就是：

1，市场分配。

2，政府分配。

3，道德分配。

靠市场分配，就是凭本事赚钱，你有本事就赚钱。

靠政府分配，就是税收调节，富人赚的多就要靠税收来平衡贫富差距。

靠道德分配，也就是如今再提的第三类分配，靠自愿缴纳和捐献等非强制方法，再分配财富。

也就是强调“为富不能不仁”，赚了钱了要懂得回馈社会，不能一切只向“钱”看。

中国的贫富差距大，一边是靠着烧钱去美国上市圈钱，一夜暴富的富豪，一边是6亿人月收入仅一千的低收入阶层.

两边的差距越来越大，解决贫富差距更是刻不容缓。

中国最近一连串的动作，背后的根本动因都是要解决贫富差距。

蚂蚁上市叫停，滴滴被查，加大对各家互联网公司的反垄断调查，再到娱乐圈整肃。

一个又一个严管动作的背后，都是在堵财富分配的不公的漏洞。

但是这些东西在嗜血外资看来，就好像如临深渊，如入地狱，中概股跌跌不休，赚不到钱的外资就开始骂娘了。

而另一方面，腾讯再捐500亿，加上之前拿出的500亿，共计1000亿，开启共同富裕专项计划。

腾讯这两个500亿，一个投入七大类基础科学领域，为了未来。

一个投入乡村振兴，帮助低收入人群增收，为了当下。

另外饱受诟病的996和做六休一制度，也在取消。

各大企业纷纷取消大小周，更别提996了，并且薪资不变，加班费等也逐步落实。

如果什么都不做，任由资本恣意妄为的发展，最终必然搞得老板极富，工人疾苦。

同时对属于国企的白酒行业，也下力气整肃，白酒股直接都带崩了。

如今下大力气反垄断，大力气清扫娱乐圈，大力气打996，所有的目的就只有一个：

平衡贫富差距，完善三次财富分配。

在这样的情况下，外资被打的再疼，也不能成为阻碍中国共同富裕目标的理由。

当初说好先富带动后富，你不能说话不算话。

先富的不能踹你一脚，再把门一关，吼一句：不好意思，你别富了。

这种事绝不能发生在中国。

By 江平舟

墨西哥第三大富豪里卡多·萨利纳斯·普里戈（Ricardo Salinas Pliego）表示，他支持使用比特币，他旗下的阿兹特克银行（Banco Azteca）正准备接受比特币。

　　普里戈在一条回应知名比特币倡导者、Microstrategy创始人兼CEO迈克尔-塞勒（Michael Saylor）的推文中写道：“当然，我推荐使用比特币，我和我的银行正努力成为墨西哥第一家接受比特币的银行，如果你需要更多的细节或信息，请在我的Twitter(62.52, 0.47, 0.76%)账户上关注我。”

　　塞勒引用了普里戈此前的一段视频，普里戈在视频中说，比特币应该出现在每个投资者的投资组合中，他抨击了“法定”货币，称它们是“欺诈”和“恶臭”。

　　普里戈去年表示，他将其流动性投资组合的10%投资于比特币。据彭博亿万富翁指数，这位墨西哥大亨的财富，包括零售、银行和广播业务的股份，今年增长了28亿美元，达到158亿美元。

但墨西哥中央银行、财政部及国家银行和证券委员会在6月28日发表联合声明，宣布虚拟货币不是墨法定货币，禁止在该国金融体系中使用。

　　声明表示，墨西哥金融监管部门多次提醒，将比特币、以太币等虚拟货币或加密货币作为交换媒介、价值储存或投资手段存在风险。墨西哥所有金融机构未经授权不得提供相关服务，违者将受到处罚。

　　根据墨西哥此前通过的金融科技法案，墨央行有权决定某种虚拟货币是否合法，金融科技公司必须获得央行批准才能经营相关业务。

　　声明还说，墨金融监管部门认为虚拟货币作为交易媒介目前接受度有限，但监管部门将时刻关注相关技术的发展及潜在应用价值。

　　当地媒体认为，这份声明是对近期墨西哥及拉美多国虚拟货币热潮的回应。声明发表前一日，墨西哥企业家里卡多·萨利纳斯宣布，他集团旗下的阿兹特克银行正计划提供比特币相关业务。6月9日，中美洲国家萨尔瓦多通过一项法案，成为世界上首个将比特币作为法定货币的国家。

By 于健

路透社报道，梅西转会到法国巴黎圣日耳曼俱乐部时，签约费包含了加密货币球迷代币付款。

路透文章称此举相当于为新兴的数字资产提供了一个大牌代言。据悉，梅西的签约费中包含的代币是由Socios提供的，他们是俱乐部的球迷代币供应商。

巴黎圣日耳曼俱乐部没有说明这些代币在交易中占多大比例，但表示梅西收到了“大量”代币。

球迷代币是一种加密货币，允许持有人对与他们的俱乐部有关的大部分小决定进行投票。像比特币和其他数字货币一样，球迷代币可以在交易所进行交易。

CNBC也指出，梅西本周与巴黎圣日耳曼签下了一份两年的合同，还有第三份合同的选择，这将为他带来4100万美元的年薪外加奖金。巴黎圣日耳曼周四表示，梅西的薪资套餐中包括加密货币“$PSG Fan Tokens”。

报道称，本周，梅西与巴黎圣日耳曼签订了一份为期两年的合同，并可以选择第三份合同，这将为他带来4100万美元的年薪，外加奖金，据报道还有3000万美元的签约费。

PSG周四表示，梅西的工资套餐包括加密货币“$PSG Fan Tokens”。对于梅西的部分薪酬包括加密货币一事，PSG没有立即回应CNBC的置评请求。

这一发展引发了PSG一年前首次向粉丝发行的加密代币的反弹。2020年1月，PSG美元代币与加密平台Socios.com一起创建，旨在帮助PSG建立一个新的粉丝社区。

该俱乐部在一份声明中表示:“这一举措让巴黎圣日耳曼再次成为全球最具创新和前卫的体育品牌之一。”

巴黎圣日耳曼俱乐部主席Nasser Al-Khelaifi周三告诉记者，全世界都会对俱乐部签下这位全球足球巨星所带来的财政收入感到“震惊”。

这一签约有望带来一笔意外的商业收入，比如球衣销售。2018年，克里斯蒂亚诺·罗纳尔多(Cristiano Ronaldo)与意大利豪门尤文图斯签约时，他的球衣在短短24小时内就售出了价值超过6000万美元的球衣。

而据意大利著名记者罗马诺报道称，在官宣梅西加盟的24小时内，大巴黎仅仅是卖梅西的球衣就赚了将近3000万欧元。在巴黎圣日耳曼的官网上，印有梅西姓氏的新球衣，标价为187欧元。

据悉，梅西的新球衣，大部分订单来自中国。罗马诺指出，64%的订单来自中国。

By 冷静