何为资金空转？简单说，是资金在金融体系内流转而没有流向实体经济。目前的主流论调是“金融 服务实体经济”因此资金只要不是直接从金融机构流向“实体经济”，那么最后流向 实体经济那个环节之前的环节都视为“资金空转”。 举个例子，活期存款存在银行，利率是0.35%，但是你取出来存到余额宝里，余额 宝把你的钱做成协议存款再存到银行里，你的收益率就是4到5个百分点。对银行来 说，资金还是那些资金，成本却上升了十多倍。
再举个例子，一年期银行贷款利率是6%，但是许多需要资金的地方政府融资平台、 房地产企业企业得通过银信合作、银证合作等方式，辗转贷出款来。这期间，钱从 一家银行到另一家银行，再到信托，再到实体，中间每一个环节都要收半个点到一 个点的信用费，”推高资金成本”。 “资金空转”其他的表现，还包括一些企业获得了信贷资金、上市募集的闲置资金 等，却不投入生产而是用来购买理财产品；一些企业用借来的新钱偿还旧债，等等。
二、产生这种现象的原因是什么？
市场上绝大多数人在大多数时候不可能都是傻子。换言之，表面的“资金空转”自有 其背后逻辑。我们现在知道 “资金空转”是指融通环节被拉长了，但是为什么被拉长了？ 我个人认为，还得从以前说起。请看下图： 大致上，M0是央行印的钱，M2是整个金融体系印的钱，因为它包含了全体银行通过 贷款-存款的循环创造的信用货币扩张（题外话：可以看出，相比M2的迅猛增长， M0近十年的变动简直就是天地良心，所以以后求别再黑我央行“货币超发”）
2008年前后，在那位“信心比黄金还重要”的总理领导下，我们大张旗鼓地推出了 “四万亿”。对应的可以看出，2008年10月前后M2有一个跳升，而且此后的增长速度 是高于之前的（斜率超过了之前几年的斜率，更为陡峭了）。 四万亿的初衷是美好的，但不幸的是，正如计划经济下一切美好的计划的最终结果 一样，它也毫不意外地“跑偏”了。当贷款如同政治任务一样摊派下来时，同样的利 率下，理性的银行自然会选择贷给政府或者国企，而不是贷给明天都不知道会不会 在的小企业——至少政府明天肯定还在，看起来风险低一些。而且小企业的业务也不 在四万亿的支持方向里。 许多信贷资源被用在需要大量建设资金的项目上，而这些项目产生的收益是否足以 偿还贷款本息却很可疑。举个例子，我知道重庆某地级市通过融资平台，找银行贷 款修了几个人工湖，免费供市民参观。。。。。。更糟糕的是，有些项目如果没有 后续资金投入，前期的投入也将成为废渣。比如铁路，开工就必须修到另一个站才 可以用来货运，只修一半的铁路毫无意义。此类项目成为资金黑洞，促使地方政府 极度渴望新的资金注入，为此不惜开出高价。
某些部门比如银监会意识到了中国信贷低效率膨胀的问题，开始通过加强监管的方 式要求银行提高抵御风险的能力。但问题是，银监会只能用行政指令控制银行，为 所有的银行下诸如“拨贷比不得低于2.5%”之类的硬性指标，而监管的创新永远落后 市场一步。机智的银行纷纷开发出信托收益权、银证合作、银保合作等层出不穷的 资金渠道，以绕过银监会的存贷比等监管指标，将资金提供给最愿意开出高价的那 些机构，也就是地方政府融资平台、房地产商、国有企业等等。
所以说到这里，已经可以回答最开始的问题：为什么资金要“空转”？我的答案是： 因为我国的贷款资金成本并不是市场化的。它有两个或者说多个价格。有“关系” 者，可以直接获得银行的廉价信贷。但*当廉价信贷资源耗尽，其他借款人面对的 则是另一个包含了资金通道各环节的信用风险溢价的报价。当贷款配额用尽，存贷 比接近红线之时，只有通过这种“空转”才能使资金流向实体*，而除此之外的其他 途径，资金成本都比这条途径高。所以这并非浪费，而恰恰是当前的资金要流向实 体经济，成本最低的环节。这是市场面对行政限制时最自然的做法——多走点路绕开。 余额宝的情况其实是类似的。存款利率没有实现市场化，所以就变相地市场化。
至于流动性紧张，是因为新增信贷很多用来偿还旧债和归还利息了，市场上实际新 增的钱并不多。特别是长期信贷，由于大家对未来不看好，估计没多少人敢投，钱 都集中在短期市场里。
有些政（sha）府（bi）部（bai）门（chi）觉得，可以通过发个文件强迫“为富不 仁”的银行将资金投向实体经济。但实际上这是不可能达到预想目的的。因为资金 之所以在金融体系内得以流转，最主要的原因就是存在资金的“价格双轨制”。 比方说，一部分预算软约束实体（国有企业和政府融资平台）挤占了大量廉价的信 贷资源，自身却不能很好地使用。而真正需要资金的企业却只能出高价从前者手中 获取发展所需要的资金，前者也在资金的转手中获得了一笔收益。 再比如，活期存款利率现在远远低于余额宝等宝宝的收益率。而余额宝所干的只不 过是积少成多的协议存款而已。有一些银行就打着“资金空转”的大旗，要把余额宝 批判一番，弄出个大新闻。而这个问题的根源则在于协议存款的利率已经市场化 了，活期存款的利率还没有，所以当然就有套利空间。 所以真正消除“资金空转”，归根到底需要解决资金的“价格双轨制”。这包括贷款的 价格双轨，也包括存款的。 为什么会造成流动性紧张？ 实际上不是的。流动性紧张是因为贷款总额度是有限的，大部分给了政府和国企用 来借新还旧了，其他需要资金的地方分配到的资金少，当然就紧张。另外，经济形 势不好，钱都集中在银行间市场里买卖债券，不敢做长期投资，所以长期资金市场 上也会紧张。 根本的解决方法自然还是改革。 不是靠行政指令。 也不是靠降息。
有经济学家指出，目前中国90%中产家庭将陷入返贫的危机。其理由是当前中国经济正式进入了“金融空转”的时代。在这种情况下，国内90%的中产家庭将出现财富缩水的问题。资料显示，截止到2016年上半年，中国的中产阶层人口约有2亿。
纵观美国、英国的中产阶层的发展史，我们会看到“金融空转”时代，中产阶层很大程度会被消灭掉，就如现在美国：穷人很多、中产阶层越来越少、富人也很多。那么现阶段国内中产阶层是由哪些人构成的呢：其一，中小企业主及生意人；其二，炒作房产从中谋利者；其三，依靠工资收入的企业白领以及技术人员。
央行释放出来的流动性，还是在金融体系内循环，除了炒房外，还有炒股、炒大宗商品等，真是无一不被炒过。
可能有人会问，购买房产并非都是投资，也有部分是消费啊！买房怎么能都算投资呢？而笔者认为，从国家统计局的报表看，住房从来没有计算为消费品，其本身就是投资品。既然住房是投资品，那么大量的流动性进入房地产市场同样是一种投资，是一种“金融空转”。
另一方面，实体经济投资持续恶化。这是非常棘手的问题，因为中国80%的就业是民营企业创造的。而如此大幅下跌的民间投资，只能说明实体经济利润很低，而且很多行业都处于亏本状态。
正因为当前诧异的国内经济形势以及未来前景的不确定性，我国中产阶层已经感到焦虑。《金融时报》近期有一项调查表明，中国多数中等收入受访者希望能将资产变现后兑换成外币(美元)，更有近三成受访者表示已经完成了上述目标。那么，中国进入“金融空转”时代，中产阶级为何因此而焦虑呢。
首先，对于中小企业主来说，如果中小企业是传统企业，那么由于产能过剩严重，他们不太可能有贷款投资的欲望。如果这些中小企业是创新型企业，但这些企业由于固定资产少而无法获得银行贷款，只好通过其他渠道融资，这将付出更高的利息成本。在这种情况下，必然会严重降低企业主们的投资积极性。于是，很多中小企业主也不得不进入投资风险巨大的国内房地产市场。
再者，对于通过炒房而成为中产阶层的人来说，自然希望房价长期高位运行，希望政府一直鼓励投机者炒作居民住房。但当前一二线城市房价高得惊人，同时，政府对房地产的态度也在改变。
所以，各路炒房者都担心中国房地产炒作终有一日会戛然而止，房价上涨会受到遏制。
而且中国房地产市场一旦价格停涨或者下跌，住房投机者们就会退出市场。届时，中国中产者财富缩水才会真正开始。所以，未来几年，我国中产者财富危机是否到来，还要看房价的变化。
最后，在中产阶层中，靠拿固定工资的企业白领同样也在焦虑。他们焦虑的是央行货币超发，隐形通胀会使人民币的实际购买力大幅缩水。同时也在焦虑，央行货币泛滥而不进入实体经济，在金融领域空转，使得中国经济增长前景更加黯淡，作为拿固定薪水者，收入上升前景不容乐观。
事实上，为了使中国经济能够“稳增长”，央行货币政策持续宽松。不过，货币宽松政策对国内经济拉动的效果却越来越差。而大量的流动性除了流向房地产领域，也流向了国内商品领域，从而大大侵蚀了人民币的购买力。中国每年实际通胀率大约在7%左右。对于拿着固定工资的中产阶层来说，最害怕的是工资从此滞涨，而人民币购买力逐步缩水。
在“经济下行，脱实向虚”的大背景下，“金融空转”对于中产阶层最为不利。因为，中产阶层手握财富却要面临货币贬值风险。而若是中产阶层投资实体经济却要冒投资风险，且利润还远不及虚拟经济。但如果选择进入虚拟经济又怕资产泡沫破灭，多数人又重新返贫。显然在通胀居高不下，经济持续恶化的情况下，中产阶层要想避免陷入财富缩水危机或返贫危机也并非易事。
By mudbear