Author: lisam

衍生品基本情况介绍

　　在传统金融世界，衍生品的交易量均比现货市场的交易量要高。以外汇市场为例，衍生品成交额为现货的 3 倍。2019 年，加密货币的全年现货交易量达到 13.8 万亿美元，而全年的衍生品交易量只有 3 万亿美元，加密货币衍生品交易量仍不足现货市场的 25%。因此我们认为加密货币衍生品方向是一个十分有潜力的发展方向。

　　本文将梳理传统金融市场上的衍生品与目前加密市场的衍生品，以此来分析加密市场衍生品发展路径。

　　传统金融衍生品介绍

　　金融衍生品是一种特殊类别买卖的金融工具统称。这一类衍生产品的价值依赖于其标的金融资产价值的变动。比如资产（商品、股票或债券）、利率、汇率或者各种指数（股票指数、消费者物价指数以及天气指数）等。这些要素的表现将会决定一个衍生品的回报率和回报时间，产品形式表现为主体双方（买方和卖方）之间签订的合约，并在规定时间内按照合约要求执行。

　　衍生品类型包括如下几种：

　　远期合约和期货合约

　　远期合约和期货合约都是交易双方约定在未来某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定数量和质量资产的交易形式。期货合约是期货交易所制定的标准化合约，对合约到期日及其买卖资产的种类、数量、质量做出了统一规定。远期合约是根据买卖双方的特殊需求由买卖双方自行签订的合约，属于场外交易。因此，期货交易流动性较高，远期交易流动性较低。

　　加密货币市场中的合约交易即是从这两种合约中演变而来，由于加密货币这类资产的特殊性，加密货币交易所针对传统合约产品做出了创新并衍生出了加密货币市场独有的永续合约，下文将着重介绍。

　　掉期合约

　　掉期合约是一种为交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的合约。更为准确地说，掉期合约是当事人之间签订的在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流的合约。掉期合约一般主要用于银行之间的外汇交易以及公司在进出口商品之间的对冲或者套利，因此不适用于加密货币市场。

　　期权合约

　　期权合约是买卖权利的交易。期权合约规定了在某一特定时间、以某一特定价格买卖某一特定种类、数量原生资产的权利。根据期权买方的意愿可以将期权分为看涨期权和看跌期权。期权合约为投资者提供了更广阔的投资选择范围 , 并适应投资者更多样性的投资动机和利益的需求 , 一般来说会作为一种对冲手段为投资者减少风险。

　　目前在加密货币市场中各大交易所已逐步推出期权合约，其交易逻辑与传统金融行业内的期权合约几乎相同。

　　衍生品交易标的：传统金融市场中的资产较为多样化，衍生品的交易标的例如股票、利率、汇率、商品、指数等。加密货币市场中则主要以代币价格为资产标的，个别交易所会将衍生产品标的进行创新会包含了一些板块指数、波动率指数等。标的物随着加密货币市场的成长有逐渐增多的趋势。

　　衍生品交易场所：衍生品交易场所主要分为两种，场内交易和场外交易。场内交易又称交易所交易，指所有的供求方集中在交易所进行竞价交易的方式。这种交易方式由交易所向交易参与者收保证金、同时负责清算和承担履约担保的责任，所有交易者集中交易增加了流动性。期货合约和部分标准化期权合约都属于这种交易方式。加密货币市场中的衍生品交易则主要为这种方式，交易所能保证流动性同时也能为用户提供便捷快速的交易需求。

　　加密货币衍生品介绍

　　目前，加密货币市场中的主流衍生品有：杠杆交易、期货合约、期权合约和杠杆代币。其中，一部分加密货币交易所并未将杠杆交易以及杠杆代币归为衍生品之一，但这两种不同于现货的交易方式确实为用户带来了多样化的操作，并且能达到衍生品所能及的效果。

　　杠杆交易

　　杠杆交易是一种使用第三方提供的资金进行资产交易的方式。与常规的现货交易相比，杠杆交易能够让用户获得更多资金，对交易结果进行放大，使用户能够在盈利交易中获得更大的利润。

　　在传统金融市场中，杠杆交易一般被称为融资融券，借入的资金一般都由股票经纪人提供。然而，在加密货币市场中，借入资金通常由交易所中其他用户提供。资金提供者通过将资产放入交易所以获取利息，通过杠杆借入资产的用户则支付杠杆利息，交易所作为中介方通过调配资产并从中获取手续费。

　　杠杆交易可用于开仓多头和空头交易。多头方可以借入稳定币对加密货币进行买入反映了用户对于资产价格上涨的期望；而空头则借入加密货币立即卖出并在市场下跌后买回对应币种，反映了与多头相反的情况。在使用杠杆交易开立多头或空头时，交易者的资产将充当借入资金的抵押品。

　　目前主流交易所提供的杠杆倍数为 2-10 倍。所谓杠杆是指借入资金与保证金的比例。例如，开 5 倍的杠杆比例进行 5 万美金的交易，用户则需要质押 1 万美金的保证金。当用户的开仓方向与市场走势相反且行情波动剧烈的情况下，用户的保证金账户总资产低于杠杆交易的最低保证金要求时，交易所将强制出售用户抵押的资产以进行平仓。

　　由于杠杆交易的爆仓风险性，个别交易所为用户提供了全仓杠杆和逐仓杠杆功能。全仓杠杆则是账户内支持所有交易对的杠杆交易，并且账户内资产互相担保共享使用。一旦发生爆仓，账户下所有资产都将被平仓。逐仓杠杆则是每个账户内每个交易对拥有独立的仓位，每个逐仓账户的风险互不影响。一旦发生爆仓，对其余逐仓账户并不影响。

　　总体来看，逐仓杠杆功能对于用户整体仓位的风险管控意识更强，可以将不同资产的风险互相隔离，但需要用户时刻关注不同借贷资产的保证金情况。全仓杠杆功能则是有利于对单一资产进行风险管控，相较逐仓而言保证金的集中共享可以更好的缓冲单一币种的爆仓情况，但某一资产的极端行情就可能会造成所有仓位都被平仓。

　　期货合约

　　期货合约作为加密货币市场中推出较早的衍生产品，也是目前交易量最高的衍生品。加密货币市场中的期货合约分为两种：交割合约和永续合约。

　　交割合约是一种加密资产衍生产品。用户可以通过判断涨跌，选择买入做多或卖出做空合约来获取数字资产价格上涨 / 下降的收益。主流加密货币交易所的交割合约一般使用差价交割的模式，合约到期时交易所将对所有未平仓的合约订单进行平仓，仅有 Bakkt 等个别交易所支持加密货币合约实物交割。

　　目前加密货币市场中交割合约的交割时间多分为「当周、次周、季度」，并可以加一定倍数的杠杆。目前主流交易所支持高达 125 倍的杠杆，在行情波动剧烈的市场中，爆仓风险较高。

　　永续合约是一种创新型衍生品，该合约与交割合约相似。只不过永续合约并没有交割日，用户可以一直持有。为了确保永续合约价格和现货标的价格之间的长期趋同，交易所基本都会使用资金费率的方式。

　　资金费率是指永续合约市场中所有多头和空头之间的资金结算，每 8 小时结算一次。资金费率决定了付款方和收款方；如果费率为正，则多头支付资金给空头；如果为负，空头支付资金给多头。可以认为这是交易者持有合约头寸的一笔费用，或一笔退款。这种机制可以平衡买卖双方对永续合约的需求，使永续合约的价格与标的资产价格基本保持一致。

　　主流加密货币交易所几乎都已支持永续合约，杠杆倍数最高可达 125 倍，永续合约也是当下最受市场欢迎的衍生品。

　　正向合约与反向合约

　　加密货币市场中，正向合约也称之为稳定币合约，即利用稳定币（USDT）来充当合约中的保证金。反向合约也称之为币本位合约，则是利用币种做对应交易对的合约保证金。

　　传统金融市场中衍生品一般都为正向合约即利用现金来结算，而反向合约则是加密货币市场中的创新，利用加密货币（BTC、ETH 等）成为衍生品开仓的抵押物，极大增加了加密货币在二级市场中的需求，推动市场的流动性。

　　同时，加密货币的衍生品市场有其特殊之处。由于加密货币市场的价格波动非常大，所以其会非常容易导致穿仓。

　　接下来本文会介绍何为穿仓以及其解决措施。穿仓是指用户合约爆仓后由于流动性的原因其仓位无法被强平，即交易市场中没有对手方能撮合这笔订单。一般来说这种情况下交易所将会接管用户的剩余仓位，而这会使交易所收到损失。主流交易所（例如币安、火币、OKEx 等）都会设立风险保证基金，风险保证基金旨在弥补由于用户合约资产保证金低于 0 时而导致的损失，非破产的强平用户支付的额外费用将被注入风险保障基金。风险保障基金的主要目的是减少用户无法被强平的可能。

　　当风险保证基金无法接管船舱用户的仓位时，目前加密货币交易所中有两种主流解决方案。（1）穿仓分摊：在交割日进行盈亏结算时，交易所会将所有合约的爆仓单产生的穿仓亏损合并统计，并且按照所有盈利用户的所有收益作为分摊；（2）自动减仓：交易所将根据用户优先级排序进行平仓。优先级排序是基于用户的盈利与杠杆倍数来计算的，通常盈利越多，杠杆倍数越高的用户将首先被平仓。以上两种方案都是通过减少合约盈利方的盈利部分来实现系统的盈亏平衡，穿仓分摊机制会对所有盈利用户进行分摊，而自动减仓则是针对盈利最多的用户。加密货币交易所一般会上线多个不同交割时间的交割合约，以满足大部分用户的需求，而这也会使用户资金分流，造成个别交割合约流动性较差。而永续合约的流动性较好且买卖盘深度几乎接近于现货，因此穿仓现象大多出现于交割合约。

　　期权合约

　　目前加密货币市场中的期权合约主要分为两种，一类以 Deribit 交易所为主的 T 型报价期权合约，而另一类则是币安推出的基于加密货币市场的创新期权合约。

　　T 型报价期权

　　加密货币市场中的 T 型报价期权合约与传统金融市场中的期权合约几乎相同，均为欧式期权，仅可在到期日进行行权。交易所充当证券经纪商的职责，为用户提供 T 型报价表，表中包含了期权合约标的、到期日、行权价、买卖价格等交易信息。用户可以作为期权买方也可作为期权卖方。

　　简易版新型期权

　　第二类期权产品则是币安、Gate.io 等交易所推出的简易版新型期权（也称为短时期权）。相比传统期权的复杂 T 型报价表，这类期权产品简化了交易流程，以增强交易体验。用户购买期权只需要选择期权到期时间和购买数量即可，下单时的行权价则是实时变化由交易所提供。根据不同交易所的产品特性可分为欧式期权和美式期权两种，与传统期权相比，它的到期时间范围也较短，从 5 分钟到 1 天不等。用户仅可以作为期权购买方与交易所进行期权合约的博弈。

　　此类简易版新型期权拥有以下几个特点：

• 流动性高。普遍来说，标准期权合约拥有多个到期日以及行使价格的选择，并且拥有买方和卖方两种选择，多样化的产品结构也将分散每份期权合约的流动性。简易版新型期权的卖方则为交易所，随时可以提供流动性，因此用户不必担心因流动性缺失没有对手盘的情况。
• 操作简捷容易上手，对于新手用户体验更加友好。期权本质上是一个复杂的衍生品，对于期权合约的深度理解需要掌握 5 个希腊字母之间较为复杂的非线性关系，学习成本和门槛较高。简易版新型期权经过交易所的包装之后成为了一种极为简单的衍生品工具，可以理解为用户对于加密货币资产短时价格的预期猜测。
• 期权到期日较短。简易版新型期权的到期日从 5 分钟到 1 天不等，与传统期权合约的一个月甚至一个季度相差甚远。短时期权的主要用户更多的是投机者，对资产标的进行短期的猜涨或者猜跌，而这其中赌博意味更重。
• 内在价值不透明。经过交易所包装后的短时期权并不会为用户提供潜在波动率、Delta、交易量情况等期权重要数据，用户无法计算期权真实的内在价值。交易所可以通过高溢价的方式出售期权以获取高额利润，用户的对手方交易所掌握大量期权标的的实时数据就已存在天然优势，同时交易所还能通过其他期权交易所中的 T 型报价表反向操作以对冲作为卖方的风险。因此用户作为交易所的期权对手方需要承受的风险较高，即使期权的价格并不合理也无法从中获悉。

　　杠杆代币

　　杠杆代币本质上是一种带有杠杆功能的代币，旨在提供标的资产的杠杆倍数报酬。与杠杆交易不同，用户不需要任何抵押品和维持保证金，也不需要担心被清算的风险。每个杠杆代币的背后都对应了一篮子的标的物持仓。

　　根据产品的不同，杠杆代币背后的真实目标杠杆倍数也不相同，杠杆代币通过交易所的调仓机制，增加或减少基础资产的所持头寸来维持目标杠杆。从功能性的角度来看，杠杆代币的作用类似于传统金融领域内的 ETF （Exchange Traded Fund，即交易型开放式指数基金）。例如币安发行的杠杆代币 BTCUP 和 BTCDOWN。BTCUP 可在 BTC 价格上涨时，实现杠杆倍数收益。相反地，BTCDOWN 可在 BTC 价格下跌时，实现杠杆收益。BTCUP 杠杆代币对应的一揽子资产是 123,456.78 张 BTCUSDT 永续合约。币安杠杆代币的目标杠杆倍数将保持在 1.5 倍至 3 倍之间。

　　虽然杠杆代币与普通加密货币一样并不需要繁琐的操作，但其中的机制较为复杂不适宜新手参与。杠杆代币并不存在爆仓的情况，但是与持有现货相比，长期持有杠杆代币将会受到每日调仓以及日管理费的影响，资产会逐步受到手续费磨损。因此，在短期的单边行情中杠杆代币将发挥其优势，杠杆代币会自动用浮盈来增加底层资产仓位，使得实际杠杆倍数超过原定的杠杆倍数，以达到更多收益。

　　根据 CryptoCompare 的数据显示，在 2020 年 5 月份，所有交易平台的衍生品交易量都出现大幅上涨，总成交量创历史新高达到 6020 亿美元（增幅 32%）。2020 年 6 月份，相较于 5 月份，所有平台的衍生品交易量均有下降，全月衍生品交易量为 3930 亿美元（下降了 35.7%）。尽管交易量下降了，但衍生品交易占所有交易的份额却达到了历史新高（37%）。后期，整个衍生品行业的交易量还有很大的发展空间，Tokeninsight 预计 2020 年的加密货币衍生品交易量将达到现货成交量的 2 倍以上。

　　在不同的衍生品种类中我们认为期权目前是很有发展空间的一个品种。传统市场期货交易量和期权交易量差距不大。而目前数字货币期货前三交易所（ Huobi 、 OKEx 、 Binance ）期货 6 月份平均每日交易量之和为 105 亿美元，而 Deribit 期权为 8.3 亿美金（根据 CryptoCompare, 占总期权交易约 90% ），因此我们保守预计期权会有近 10 倍的增长空间。

　　除了期权以外，场外交易的衍生品则是另外一个发展机会。2017 年年底，全球场外衍生品市场名义本金为 532 万亿美元，而同期的场内衍生品市场持仓额为 81 万亿美元，比值约为 7:1，我们透过数据可以很明显的看到场外衍生品交易额远大于场内衍生品交易额。

　　目前加密货币场外交易占加密市场活动的 60％至 65％左右。一些场外交易柜台为有大额交易需求的客户提供了许多定制的衍生产品，可能包括期权，掉期，远期以及差价合约。与传统金融市场的数据来看，我们认为加密货币的场外交易未来还有较大增长空间。

　　从衍生品市场发展来看，2018 年是衍生品开始起飞的一年，BitMEX 的 BTC 永续合约日平均交易量比上一年增长近 10 倍，达到 2 亿美金级别。原因是 2018 年市场萎靡，参与者急需一种金融工具来进行对冲或投机做空，因此我们认为 2018 年的加密货币衍生品的腾飞主要来自做空需要。

　　衍生品新兴交易项目介绍

　　随着比特币的价格和加密货币圈的市值持续扩大，衍生品交易这一赛道也越来越被重视。除了前文提到的众多成功的衍生品专业交易所外，也涌现了很多新兴的项目。

　　其中期货交易平台包括了 dYdX，perpetual，Injective 和 Deri；期权交易包括了 Opyn1 和 Hegic；下面我们按几个技术路径分类介绍一下这些 DeFi 衍生品项目：

　　技术路径一：订单簿交易范式

　　此技术路径的项目基于传统的订单簿（orderbook）交易范式进行交易。但是因为大多数公链的性能无法支持订单簿交易，所以一般都需要在技术上采取某种妥协。

　　dYdX

　　dYdX 创建于 2017 年，与 MakerDao、Aave 等头部 DeFi 协议属于同一时期的产品，并在 2017 年底获得 A16Z 的 Chris Dixon、Polychain Capital 的 Olaf Carlson-Wee、Coinbase 的 Brian Armstrong 等人的投资。

　　dYdX 是少数坚持使用订单簿模式的去中心化交易所之一，采用链下订单簿和链上结算的交易方式，也是运营了数年的 DeFi 协议中少有的还没有推出治理代币的项目。dYdX 同时包含借贷、杠杆交易与永续合约三种功能。杠杆交易自带借贷功能，用户存入的资金自动组成资金池，交易时若资金不足，则自动借入并支付利息。需要注意，目前 dYdX 的杠杆交易只对大额交易的用户友好，若单笔订单小于 20ETH，则只能选择吃单，并需要支付较高的小额订单吃单费，以弥补 Gas 成本。

　　目前 dYdX 的永续合约在 Layer 1 与 Layer 2 上同时运行，Layer 2 采用 StarkWare 的二层解决方案，已开启主网测试。用户可以用自己的邮箱与以太坊地址进行注册。现在使用很有可能在 dYdX 发币时拿到空投奖励。在过去 3 个月时间里，dYdX 中锁定的资金已经从 4500 万美元升至 2.2 亿美元。

　　Injective

　　Injective Protocol 是 Binance Lab 首批孵化的项目之一，也通过 Launchpad 上线币安。Injective 协议中包含三个部分：基于 Cosmos 构建的 Injective 链，作为以太坊 Layer 2 侧链解决方案，可将以太坊交易扩展到 Injective 链上；Injective 衍生品交易协议，用户能够自建衍生品交易；Injective 交易平台，采用订单簿模式撮合交易，且订单存储在链上，由节点维护。除了正常的交易之外，Injective 还优化了交易体验，采用延迟随机函数来防止抢先交易。基于 Cosmos 的 Injective 链可以通过 IBC 直至其它链的产品。

　　自从 Uniswap 将基于流动性池的 AMM 交易范式变成 DeFi 项目最主流的流动性提供机制之后，基于订单薄的 DeFi 衍生品交易目前主要的问题是缺乏一个类似于流动性池这样的机制让社区参与流动性提供。除此之外，基于订单簿的 DeFi 衍生品项目主要都部署在自己的 layer2 上，因为跟别的 DeFi 项目的可组合性也是一个问题。

　　Opyn

　　Opyn 是建立在以太坊上的一个去中心化期权交易平台，使用户能免受币价波动的风险。Paradigm、Dragonfly、1kx、DTC Capital 以及 Synthetix 与 Aave 的创始人均参与了该项目的投资。Opyn 使用 Convexity Protocol 构建，该协议允许用户创建看跌期权和看涨期权。用户只能购买和出售既定产品、交割时间、行权价的期权。

　　Opyn 中出售的为欧式期权，只有到期时才能交割，产品均以 USDC 定价，期权卖方必须要质押 100% 的保证金，以应对市场风险，期权卖方将获得对应的 oToken 并卖出。例如，当前若要卖出 1 WETH 以 1800 USDC 为清算价，交割日期为 3 月 12 日的看跌期权，则需要抵押 1800 USDC，生成 1 oWETHP，卖出后获得 171 USDC 的期权费。若期权到期后，WETH 价格在 1800 USDC 以下，持有对应 oToken 的用户即可行权，获得 1800 USDC 与 ETH 价格之间的差额。

　　技术路径二：vAMM

　　此技术路径主要受 Uniswap 的 AMM 启发，采用一个虚拟的 AMM （virtual AMM）作为其价格生成机制。

　　Perpetual

　　Perpetual Protocol 从前叫做 Strike Protocol，是自动化做市商 AMM 并支持每种资产的去中心化的永续合约交易协议。其去中心化永续合约具有包括 20 倍多空杠杆率、非托管、无需信任、抗审查、通过 AMM 保证流动性、支持区块链资产以及例如黄金、原油等链外资产等性质。通过每小时使用一次 Chainlink 喂价以最小化预言机的使用率。

　　其团队位于台湾，联合创始人为冯彦文、Shao-Kang Lee。冯彦文此前担任 Decore 联合创始人兼首席执行官，参与创办 Cinch Network、Cubie Messenger、Gamelet 与 Willmobile （台湾移动金融服务应用，后被 Systex 收购）。Shao-Kang Lee 此前曾创立应用 POPAPP，后被 Marvel 于 2016 年收购。

　　Perpetual 在 2020 年 8 月获得了 Alameda Research、Three Arrows Capital、CMS Holdings、Multicoin Capital、Zee Prime Capital、Binance Labs 等机构的投资。它构建在 xDai （以太坊侧链）上，由虚拟做市商（vAMM）驱动的合约交易所，一开始只支持 USDC 作为抵押品。vAMM 也依靠恒定乘积公式决定价格。用户使用前，需将 USDC 存入存储真实资产的智能合约。交易时，会在 vAMM 中铸造虚拟资产。假如以 100 USDC 开 10 杠杆的多仓，则会铸造 1000 vUSDC 放入 vAMM，而 vAMM 中并不存储真实资产，只是为了方便清算。

　　vAMM 模式由于其流动性池是虚拟的，因为高度依赖于人工设定虚拟流动性池的参数。例如 Perpetual 的参数 K，代表虚拟流动性池的流动性大小。K 如果太小，会给交易带来较大滑点，K 如果太大，会让内部 CPMM 机制产生的价格对外部价格的响应太慢。因为 K 值的设定较难把握，会给项目带来一定的隐患。

　　技术路径三：基于流动性池

　　基于流动性池的衍生品交易方式本质上跟 Uniswap 基于流动性池进行现货交易的逻辑相同，都是让流动性池在交易过程中扮演用户的对手方的角色。

　　Deri Protocol

　　Deri Protocol 是由 DeFi 工厂开发的去中心化衍生品交易协议。Deri 协议提供⼀种去中⼼化的⽅式让用户精确⽽⾼效的交易风险暴露。

　　Deri 协议的⼯作机制跟 Uniswap 类似，都是让流动性池作为交易者的对⼿⽅。不同的是， Uniswap 执⾏现货交易的流动性池需要持有⼀对 token 供交易者兑换，⽽Deri 的流动性池作为衍⽣品的对⼿⽅只需要持有衍⽣品的本位币。Uniswap 作为现货交易对手方，在交易中所扮演的角色是：流动性池备有 A 和 B 两种币，随时准备按照用户转入 A （或者 B）的数量基于 CPMM 算法转回一定数量的 B （或者 A）给用户。而 Deri 作为衍生品交易对手方，在交易中所扮演的角色是：随时准备按照用户建立多头（或者空头）仓位的需求成为其对手方建立对应的空头（或者多头）仓位。交易者的开仓价格为交易时的 oracle 报价，因此没有滑点。由于外部交易者的多空双方有可能不平衡，流动性池有可能会因为持有净头寸而承担市场风险，Deri 通过资金费率（funding rate）的机制来平衡多空双方。资金费率机制的存在会使得套利者出于赚取资金费率的动机而在交易中扮演少数方的角色，从而平衡多空双方，使流动性池的净头寸（以及市场风险）用于趋于 0。

　　作为去中⼼化衍⽣品的解决⽅案，Deri 协议具有以下全部特性：

• 真正的 DeFi：区别于大多数基于订单薄的解决方案，Deri 协议的核心交易逻辑完全在链上完成。
• 真正的衍⽣品：衍生品的经济学意义在于让用户精准且高资本效率地交易风险因子。Deri 的交易仓位由 oracle 更新的标记价格来计算 PnL，确保仓位 PnL 精确跟踪标的价格变化；实⾏保证⾦交易，提供内在杠杆，具有杠杆所提供的的高资本效率；
• 可组合性：仓位被通证化（tokenized）为 non-fungible tokens (NFT)，⽤户⽅便在⾃⼰的钱包⾥持有、转移仓位 token，也可以将仓位 token 便捷的导⼊其它 DeFi 项⽬作为其基础组件以满⾜其⾦融需求（即作为他们⾃⼰项⽬的乐⾼模块）；
• 开放性：理论上 Deri 可以基于任何本位币（但通常为稳定币）启动以任何交易对象为标的的流动性池。Deri 协议不强制要求⽤户使⽤任何特定的“⾃家筹码”。根据其 oracle 机制所支持的交易范围，Deri 的交易范围可拓展值任何 oracle 所能支持的交易标的，例如目前 Deri 已在 BSC 链上支持交易 COIN 永续期货。
• 三链一体（Three chains，one ecosystem）：目前 Deri 协议部署在 Ethereum、BSC、HECO 三个公链上，且由其官方提供的跨链桥将三个链统一在同一个生态体系之下。
• Deri 协议目前 V1 已经上线，团队正在开发 Deri V2。V2 版本的 Deri 将给 DeFi 衍生品交易领域带来极致的资本效率。

　　Hegic

　　Hegic 通过流动性池解决了期权产品的流动性问题，虽然它并没有知名的机构投资者，但也因为 YFI 创始人 Andre Cronje 的推广而火爆。Andre 曾发布推特称 YFI 机枪池均为单币无损挖矿策略，不利于资金池获得收益，未来将考虑使用 Hegic 的期权策略来帮助 YFI 获得更多收益。

　　目前，Hegic 中只包括 BTC 和 ETH 的期权。用户可以在 Hegic 中提供资金，组成流动性池，这些资金将用于自动卖出看涨和看跌期权，成为买方的交易对手。因此，在 Hegic 中提供流动性，将承担卖出期权的风险，同时也享受卖出期权的收益。

　　dFuture

　　dFuture 是由 MIX 集团旗下 Mix Labs 研发的去中心化衍生品交易协议，采用 QCAMM 做市商协议，具有零滑点、高交易深度、零无偿损失的特点。 dFuture 是一个由 LP 提供流动性的点对池交易式期货 Dex，处于 Dex 赛道的细分赛道「AMM 型期货 Dex 赛道」中。点对池形式的优势是，交易者在池子容量范围内成交可实现近似无限流动性的效果，同时不需要 LP 进行专业做市，仅简单提供流动性就可以做市。

　　dFuture 的定价方式为预言机定价。它采用 QCAMM 机制定价，从 Uniswap 和 Chainlink、Wootrade （即 Wooracle）等多个数据源获取价格后得出加权平均价进行报价。为防止预言机故障，dFuture 设计了多种规则处理各种预言机故障状况，极端情况下将暂停交易。QCAMM 定价方式的优势是，用户能够直接按照报价直接成交，没有滑点；同时由于 QCAMM 机制中以单一货币进行结算，例如目前以 USDT 来做多 / 多空 BTC、ETH 等资产，因此没有无偿损失。实现点对池和 QCAMM 优势的代价是，dFuture 对所有用户的总开仓量有限制，其裸头寸不能超过 LP 池质押数额，达到之后裸头寸方向不能继续交易。同时，dFuture 的「恒定和」公式设计，使得场内多空头头寸尽可能相互接近。

　　此外，dFuture 由 LP （流动性提供商）提供流动性，需要作为交易者的对手方承担风险，同时也获得手续费 / 平台币 DFT 收益。dFuture 设置了风险保障基金作为风险发生时的缓冲器，先由风险保障基金承担风险，再由预设算法进行穿仓分摊等损失产后处理，最后，由 LP 承担有限风险。

　　dFuture 于 2021 年 2 月 8 日上线，目前交互钱包超过 4 万个。其上线运营一个月后，合计取得日均 4000 万 USDT 总锁仓量（TVL）、日均 2.8 亿 USDT 合约交易量以及 3 万多个合约互动地址数的靓丽成绩。去中心化期货赛道整体处于爆发前夜，同时 dFuture 拥有独特 QCAMM 的机制，具备竞争潜力。相比于以太坊，Heco 和 BSC 都具备较快的出块速度和较短的确认时间，dFuture 能够实现快速更新平台价格，有效避免抢跑攻击；Heco 和 BSC 的 Gas 费都远远低于以太坊，让交易者能够以更低的成本在 dFuture 平台开仓交易；同时，Heco 和 BSC 都拥有大量和优质的交易用户，dFuture 作为目前唯一一个基于 QCAMM 构建的 DeFi 衍生品交易所，为 Heco 和 BSC 的用户带来更丝滑的交易体验和更良好的用户体验。dFuture 与 Heco 和 BSC 合作接连不断推出 DFT 闪兑、开启流动性交易池、开放二池挖矿功能，LP Token 抵押挖矿功能，使得这两条链上的 USDT 流动性挖矿累计回报率、LP Token 挖矿年化回报率分别稳定在 150% 和 500% 左右。唯一需要观察的是，其依托于币安和火币的生态实现，后续是否能够持续发力。

　　Lever Network

　　Lever Network 是一个去中心化杠杆交易平台。 其旨在可以让用户一气呵成地进行抵押、借贷、杠杆交易，做多或做空任何标的资产：

• 对于存款方来说，可将任何闲置资产（包括你从其他借贷协议中获得的质押凭证）存入 Lever 以获得利息或进行抵押贷款，获取更高的利息和流动性挖矿收益（原生的 LEV 代币）。
• 对于交易者而言，Lever 的资金池目前提供最高 3 倍的杠杆开仓，用户可自由选择做多或做空。为此，Lever 巧妙地借助了 DeFi 中具备最大交易流动性的 Uniswap、Sushiswap 等 DEX 的自动做市商（AMM）来提供充足的流动性，并为交易者建立了全 DeFi 行业中交易流动性最大的杠杆交易平台，满足了不同层次交易者的交易体量需求。

　　用户在 Lever 平台可以为其可利用资产轻松加杠杆以博取更多利润这一前景，是建立在 Lever 产品下述 3 个特点优势之上：

• 充足的交易流动性：Lever 创新性的引入如 UniSwap、Sushiswap、Pancakeswap 等外部自动做市商，保证平台具备充足的交易流动性，交易者可任意选择开仓做多或做空的仓位大小。除了常见的 WBTC 和 ETH，Lever 还支持其他常见的 ERC20 代币资产如 AAVE、SNX、UNI 等以及其他长尾资产。
• 极高的资本利用率：Lever 提供了直接的借款使用场景和杠杆交易服务，大大提高借款频次和额度，进而通过较高的资产使用率来推高存款利率，提升存款人的动力和意愿，从而进入正向循环。此外，用户通过如 AAVE、Compound 这样的借贷协议质押资产获得的可交易转移的质押凭证 aToken、cToken 等可在 Lever 进行抵押获取利息，这些质押资产同时也可被作为抵押物进行杠杆交易。
• 便捷安全的交易体验：Lever 在资产存借、交易执行、仓位管理三大方面产品进行结构化设计，将新用户的参与使用门槛降到最低，对用户的开 / 平仓、存、取、还都提供了便捷的交互设计。Lever 还通过集成 TradingView 专业的 K 线图分析，让职业交易员的体验也更加顺畅。未来也会增加 PNL、行情预警、多链支持等产品。此外，Lever 的智能合约已在审计和优化中，力争用户的交易 Gas fee 控制在最低水平，同时最大化保证合约的资产安全。
• 与中心化交易所提供的杠杆交易产品相比，Lever 自然拥有公平、透明、安全，以及用户数据完全由用户掌握从而避免隐私泄露的去中心化优势。相比于市场上知名的去中心化衍生品交易协议 dYdX ，Lever 的产品设计思路截然不同：dYdX 作为较早的 DeFi 产品通过自建的订单簿积累了一定的交易流动性，但 Lever 拥抱目前 DEX 集聚于 AMM 模式的马太效应，其交易流动性通过集成市场上所有的大型 DEX 而来。

　　衍生品相关投资标的

　　Vega

　　去中心化衍生品交易协议 Vega 从 VC 机构和传统交易平台募集了 500 万美元融资，投资机构包括 Arrington Capital、 Coinbase Ventures 和 Cumberland DRW 等。

　　由 Arrington Capital 和 Cumberland DRW 领投的本轮融资将支持 Vega 推动衍生品市场大众化的使命，使任何人都能够创建和启动衍生品市场，同时解决一些困扰去中心化系统并阻碍其广泛发展的难题和挑战。通过消除中心化「看门人」，Vega 可以实现即时结算（小于 1 秒钟），消除市场中的利益冲突，降低交易费用，并实现大宗衍生品交易所必需的吞吐量（最高 一万 TPS）

　　风险分级衍生品协议 BarnBridge

　　BarnBridge 是分级衍生品协议，使用固定收益率和波动率对产品风险进行标记，产品有：

• 由 DeFi 收益担保的定息和浮息产品 Smart Yield Bond「智能收益债券」；
• 可对冲任何 ERC20 代币市场价格波动的衍生工具 Smart Alpha Bond「智能 Alpha 债券」。

　　Paradigm

　　加密货币机构级交易通讯平台 Paradigm 宣布推出多元委托系统（Multi-Dealer RFQ），从而进一步扩大其旗舰报价请求系统（RFQ）的能力。Paradigm 新上线的多元委托系统可匿名报价，并获取多个经销商报价中的最优价格，而无需进行人工密集的双边谈判。Paradigm 表示，已经拥有一个由 270 多个交易对手组成的全球网络，其中包括对冲基金、场外交易平台、贷款人、结构性产品发行商、做市商和家族办公室等，该平台日常业务量目前已经占全球加密货币期权流量的 20-30% 左右。Paradigm 联合创始人 Anand Gomes 向链闻表示，由于美国总统大选前的期权需求强劲，该平台曾在 10 月 30 日创下单日交易量 2.86 亿美元的历史新高。

　　链闻此前报道，Paradigm 在今年 7 月份完成一轮战略融资，投资方包括 Dragonfly Capital、Digital Currency Group、欧科集团投资部、Bybit Fintech、Alameda Research、New York Digital Investment Group （NYDIG）、CoinShares 和 Yleana Venture Partners，2019 年融资的领投方 Vectr Fintech Partners 也参与了此轮融资。

By 区块链慧慧

对冲基金行业一些最知名的人物正在深入加密货币领域。据知情人士称，亿万富翁乔治-索罗斯的家族办公室已开始交易比特币。

　　此外，史蒂夫·科恩（Steve Cohen）的Point72资产管理公司（Point72 Asset Management）正寻求聘请一名加密货币业务主管。

　　两家公司的发言人均拒绝就此传言置评。

　　Point72此前已向投资者宣布，正探索通过其旗舰对冲基金或私人投资部门投资加密货币领域。目前还不清楚新的加密货币职位将涉及哪些方面。

　　消息人士称，索罗斯基金管理公司的首席投资官唐恩-菲茨帕特里克（Dawn Fitzpatrick）最近几周批准交易员开始建立比特币仓位。早在2018年就有报道称，该公司正准备投资加密货币，但尚未付诸行动。当时，菲茨帕特里克为索罗斯基金管理公司的宏观投资主管亚当-费舍尔（Adam Fisher）交易虚拟货币开了绿灯，但费舍尔于2019年初离开了该公司。

　　在今年3月一次采访中，菲茨帕特里克表示，比特币很有趣，该公司一直在投资加密基础设施，如交易所、资产管理公司和托管公司。

　　菲茨帕特里克在采访中表示，人们“对法币贬值的真正担忧”推动了对加密货币的需求。她说：“比特币，我不认为它是一种货币——我认为它是一种商品”，容易存储和转让，而且供应有限。但她拒绝透露自己是否拥有比特币。

　　索罗斯以做空出名，其手段也基本如出一辙，即先积累弹药，然后造势或通过市场操作让目标资产价格大跌，随后通过抛售空单或抄底获利，手段包括，做空个股，做空股指期货、做空货币等。

　　相关从业者认为，如果索罗斯基金会有做空比特币的想法，并一手抛出的话，要么他们手握大量的筹码（比特币），要么可以借到大量的筹码，付出相应的利息，此前几周就有人借大量比特币做空市场的行为，但是一些分析人士表示，从数据来看，实际情况收益不高，甚至是赔钱。基于区块链技术的加密货币资产市场，有太多不同之处和数不清的变数。

2021年4月索罗斯基金管理公司首席执行官菲茨帕特里克（Dawn Fitzpatrick）表示：「我们认为，虚拟货币周围的整个基础设施环境真的是非常有趣，我们一直在这一领域进行投资——我们认为转折点已经来到。」她指出，比特币、虚拟货币交易所、虚拟货币资产管理、虚拟货币托管等等领域都已经进入了成长通道。索罗斯基金管理公司还投资了一家虚拟货币数据提供商Lukka，以及一家比特币金融服务公司NYDIG。

「就虚拟货币整体而言，我相信，我们现在已经来到了一个非常关键的时间节点。比特币作为一种资产，可能现在位置还比较边缘，但是不可忽视的现实是，美国的货币供应量已经增加了25%。」菲茨帕特里克补充道，「纸币贬值的大前景令人感到恐惧。」

各国政府和央行，为了应对突然爆发的疫情和相应的经济低迷，他们都在全力印钞，以超强力度的措施刺激经济。

这些措施让人很难不担心美元和其他主要货币可能遭到通货膨胀的强力打压。投资大亨琼斯（Paul Tudor Jones）去年就曾经明确表示，他之所以大力投资比特币，是因为后者正是能够跑赢通货膨胀的「最快的赛马」。

「看看黄金价格的表现，你就不难发现，在最近通货膨胀预期一浪高过一浪的情况下，黄金却依然很难吸引到更多的资金，涨势乏力，在我看来，这正是因为比特币已经在蚕食黄金的基本盘。」

不过，与此同时，菲茨帕特里克也警告说，比特币的刺激之下，不少国家的央行已经在研发自己的数字货币，而这就可能对比特币，乃至所有虚拟货币的普及前途构成「潜在威胁」，只是长期视角看来，她依然认为比特币大有前途。

「我认为眼下的威胁是非常现实的，但是与此同时，它又将只是暂时的。我并不认为这足以持续动摇比特币的根基。」

2021年2月，有「华尔街天才」之称的 Stanley Druckenmiller，在与高盛对冲基金业务全球负责人 Tony Pasquariello 的一场精彩对话中说“加密货币市场这是我见过的最狂野的市场！“

几十年来，Druckenmiller 被认为是全球最成功的宏观对冲基金经理之一。30 年里，他创造了年均复合增长率 30% 的业绩，并且保持着投资生涯无负收益年份的记录。

Druckenmiller 曾是索罗斯的「亲密战友」。1988 年受索罗斯邀请，Druckenmiller 正式进入量子基金公司。1992 年，Druckenmiller 准确预测英镑对德国马克汇率将下跌。当时他帮助索罗斯「狙击英镑」，在与英国央行的较量中大获全胜。

2010 年，Druckenmiller 突然宣布退休，结束 30 年金融战场的「戎马生涯」，此后就鲜少露面，极少公开表态投资观点。

而在这次与高盛的罕见对话中，分享了他关于宏观投资、大类资产、比特币的最新观点。华尔街见闻摘写了访谈中部分重点内容：

「奇怪的环境」

Druckenmiller 首先介绍了眼下投资的大环境，并用了一个形容词—— 「奇怪」：我们所经历的经济衰退是二战以来平均水平的 5 倍，但发生在 25% 的时间里。更奇怪的是，这一年里有 1100 万人失业，但由于大规模的政策支持，我们的个人收入增幅为 20 年以来最大。

CARES 法案增加了数万亿美元的财政刺激。这有多大？在 2020 年的三个月里，我们增加的赤字超过了过去 5 次衰退 (1973 年、1975 年、1982 年、90 年代初、互联网泡沫破裂和全球金融危机) 的总和。美联储在 6 周内购买的国债超过了伯南克/耶伦执政 10 年来购买的国债。

由于美联储的货币政策，在危机爆发前，企业借款已经从 6 万亿美元增加到 10 万亿美元，而在经济衰退时，企业借款几乎总是会减少，但今年企业借款增加了 4000 亿美元。作为对比，全球金融危机期间企业借款减少了 5000 亿美元。

把美国的政策放在全球背景下，更是令人吃惊，Druckenmiller 指出：2018 年以来，美国 M2 比名义 GDP 增长了 25%，也就是流动性增加 25%。在中国，M2 与名义 GDP 之比与 3 年前持平。因此，中国没有从他们的未来那里透支任何东西，我们有大量的流动性投入，坦率地说，投资却很少，主要是转移支付和美联储刺激。我们对病毒做了可怕的处理，而中国和整个亚洲基本上都战胜了病毒。

做空美债、美元，做多商品

在访谈中，Pasquariello 问及，如果只能选择一项明年能提供最好机会的资产，Druckenmiller 会选什么？

Druckenmiller 表示，这不是他玩游戏的方式。他认为，目前最主要的投资主题是通胀相对于政策制定者的想法。但由于政策制定者的反应可能会根据疫苗效果的不同而有所不同，因此最好是有一个投资矩阵。

Druckenmiller 透露了他的部分持仓：为了应对通货再膨胀，做空长期美债。

在大宗商品领域拥有大量头寸。因为美联储试图压低利率的时间越长，在大宗商品领域的胜券就越多。

做空美元。由于美国政策与亚洲政策的反差，所以「非常非常」看空美元。

成长股面临挑战，大型科技股还能再涨

Pasquariello 问及 Druckenmiller 对股票的看法，尤其是对科技股的看法，包括大型科技股、云计算公司和一些小型成长股。

对于成长股，Druckenmiller 的看法较为谨慎，他认为，从估值和债券市场的情况来看，未来 5 年成长型股票将处于一个非常、非常充满挑战的环境中：如果美国几年后出现 4-5% 的通胀，债券收益率急剧上升，从历史上看，成长型股票相对于其他股票来说是非常负面的。

另一方面，与 2000 年的比较是荒谬的。荒谬的原因，当时我们有一个双重打击，不仅处于高估值的狂热之中，而且收益也即将结束，因为那些公司当时快速增长都是由于在建互联网本身，随着互联网建设完成，就无法继续产生收益。

对于那些已经发展成熟的大型科技股，Druckenmiller 依然乐观：过去 2-3 个月里，在科技领域，亚马逊和微软一直表现不佳。但它们并没有被高估，如果美联储继续在友好方面挑战极限，我并不担心这些股票，事实上，它们可能会继续上涨。

亚洲成为大赢家

Druckenmiller 十分看好亚洲投资前景，同时持有中国、日本和韩国资产。

今年以来这些地区开局良好，Druckenmiller 指出，在美国拼命透支未来的时候，亚洲已经控制住疫情，成为大赢家：在科技领域，随着英特尔缴械投降，亚洲拥有了代工和内存，在机器人也领先。我认为未来 5 年亚洲看起来比美国好多了, 因为在某种程度上，美国必须为生产力，更高的工资，以及更贬值的美元付出代价。

长期来看，亚洲的表现将优于美国，尤其是外汇市场。今年中国的净投资刚刚超过美国，这只是一种趋势的开始，而不是结束。

看不懂比特币，但还是买了

对于卷土重来的比特币，Pasquariello 自然不会错过 Druckenmiller 对它的看法。

当被问及，比特币是所有资产泡沫之母还是某种更真实更持久的东西时，Druckenmiller 回答道，或许两者都是。

Druckenmiller 表达了他对比特币的困惑：比特币已经存在有 13 年了，尤其是年轻的千禧一代，看待它就如同我看待黄金的方式。但我怀疑比特币是否会成为一种价值储存手段，因为如果作为货币，它存在各种各样的问题，比如消耗大量能源，波动性大等。

Druckenmiller 坦诚地承认，他不明白比特币，也不是很相信比特币，但他确实也买了一些，而且买了以后，涨了很多。

By 币世界

如果从比特币算起，区块链发展已有十余年。除了比特币的石破天惊之外，区块链最新的真正意义上的转折点是智能合约平台的诞生。智能合约平台带来了新物种，目前最重要的是金融和游戏方面。

游戏方面主要以非同质代币为主，这个方面蓝狐笔记之前也有过很多论述，未来会围绕非同质代币的生成和交易形成较大的价值领域，目前还处于初级阶段，不过交易市场已经稳住脚跟。而金融方面以DeFi为主。最近有不少“蓝狐笔记”的读者反馈，DeFi有些复杂，但又很希望了解什么是DeFi。今天，蓝狐笔记简要解读一下DeFi。

什么是DeFi？

在理解DeFi的重要性之前，我们先来理解什么是DeFi。它来源于英文中的decentralized finance，DeFi是这个词组的缩写，如果直译是“去中心化金融”。但实际上，称为“分布式金融”或者“开放金融”更合适，因为，从本质上，还不存在完全的“去中心化”金融，大多数都是不同程度的中心化和去中心化的结合。不过DeFi已经约定俗成，更适合传播。

那么具体来说，DeFi是什么？它一般是指基于智能合约平台（例如以太坊）构建的加密资产、金融类智能合约以及协议。这些资产、智能合约以及协议能够像乐高一些组合起来，因此，也被称为“货币乐高”。

DeFi是加密史上第二个突破

加密历史上的第一个突破是比特币，它通过对密码学、共识机制、点对点网络、激励机制等恰如其分的运用，完成了无须第三方参与的价值转移。从目前看，基本上实现了价值存储和转移的初级阶段，是加密历史上最耀眼也是最成功的第一个突破。

而DeFi可以算得上第二个突破，虽然它还没有达到比特币的高度，但它已经初具规模，且有成长的潜质。

DeFi为什么会是加密史上的第二个突破

想要理解DeFi，首先要理解它为什么会存在。它的存在是因为它能满足一些人的金融需求，而这些金融需求是传统金融无法满足的。

• 不透明的金融和经济危机

金融的核心对象是货币。而货币是人类社会在发展过程中自发产生的，并非与生俱来。人类一开始的交换是物物交换，但物物交换最大的问题是效率低下，因为要找到两个刚好都有物品匹配需求的人很难，一位需要鞋子的渔夫和一位需要谷物的鞋匠之间很难达成交易。

即使需求匹配，一双鞋子可以换多少斤鱼？怎么计价又是一个问题。所以，货币的需求出现了，人们需要一个通货在不同的物品之间实现交换，这个通货成为交换媒介，而且还能存储价值，不能今天能买10条鱼的货币明天就只能买1条鱼了。

人类历史上有过贝壳、贵金属、金银等通货，发展到了今天，就是法币。传统金融通过中介机构的整合和运作，提高了市场的效率，实现了更好的资源配置。但同时，也由于中介机构的存在，传统金融体系也产生了很多问题，比如不透明、滥发等。这导致过度的债务和过度的通胀，一旦经济发展停滞或者经济分配存在过度不均，且债务结构没有及时消化，就很容易爆发经济危机。

而在当前中介化为主导的金融结构中，经济危机似乎很难避免，周而复始。而区块链的核心是透明化和分布式，这导致它有机会改变当前的金融结构的现状。这就是DeFi为什么未来可以发挥作用的关键所在。

• DeFi的不一样

迄今为止，DeFi还远远谈不上成功，甚至跟比特币所取得的突破相比，都还很初级。其量级跟传统金融相比，连九牛一毛都算不上。但为什么它会很重要？

DeFi的目标是构建透明化的金融系统，向所有人开放，且无须许可，不用依赖于第三方机构即可完成金融的需求。例如借贷、交易、支付以及衍生品等。

它是开放金融，这也是区块链的基础设施所带来的，也是来源于比特币的灵感。它最重要的特点，就是可验证和透明。通过区块链，人们可以验证在上面发生的每个交易，这也带来了透明化。

• DeFi是货币乐高

有了基本的乐高模块，每个人都可以根据自己的需求组装出不同的东西。DeFi中的智能合约也是这样。通过各种不同的资产、合约以及协议，可以组装出新的项目，给用户提供新的产品和服务。

例如Compound是基于以太坊的借贷市场。在这个市场上，可以借贷ETH，也可以借贷由MakerDAO生成的稳定币Dai，还可以借贷由美元抵押生成的稳定币USDC。当用户向Compound提供Dai，用户可以收到cDai代币。cDai代表了用户的Dai以及由此产生的利息。

cDai本身也是代币，这意味着两个事情，一是cDai可以在市场中流通，持有者可以获得收益。例如，如果你通过Dex例如Uniswap用ETH交易cDai并持有cDai，那么你就可以获得cDai的收益。二是，它可以被其他的智能合约使用，例如cDai可以被Uniswap使用。MakerDAO上抵押ETH或BAT可以生成Dai代币，而将Dai放入Compound，可以产生cDai，而cDai可以在uniswap上跟其他代币进行交换。这是货币乐高的简单例子。

• DeFi是传统金融的平行世界

传统金融有其中介的优势，通过服务获得了很多人的信任。这能满足现实世界中很大部分人的需求。而这个世界上，还有一部分人希望自己来掌控金融服务。这也是DeFi存在的关键。为了服务于这部分人，DeFi正在构建一个跟传统金融平行的世界。

例如Compound、Dharma、Maker等在提供加密资产的借贷服务，这就类似于传统银行的加密版本，也就是DeFi银行。像Uniswap、Kyber、Bancor等项目提供资产的兑换服务，类似传统金融世界的纳斯达克、纽交所等交易所，它们是DeFi版本的交易所，只要拥有加密资产和钱包就可以进行兑换。

• DeFi不仅仅是传统金融的平行世界

DeFi不单是传统金融在加密世界的映射，它还呈现出新的特征。例如，它通过资金池实现快速兑换；它的借贷利率可以实现即时调整，可以随时加入或退出，没有传统借贷的借贷期限等。又例如，其借贷收益是通过其代币来体现，而如果用户购买了该代币，本质上也可以享受到该代币的借贷收益，相当于将债权代币化并实现了流通，这些都大大加速了资产的流动性。DeFi的无须许可和透明性这也是传统金融无法企及的。

由于DeFi是用户跟区块链上的一系列智能合约进行交互，人们可以利用它的透明和无须许可特性获利，比如通过DEX的聚合实现最优价格的交易；通过借贷协议的聚合实现最好的利息收益。

借贷业务看，DeFi当前的借贷需要超额抵押才能实现借贷。由于所有的借贷和清算过程都由协议来强制执行，所以，不用担心违约，也无需第三方参与。同时，由于省去中间环节，出借人可以获得更高的收益，借入人可以获得更好的利率。

当然DeFi并非没有风险，这也是它相对于传统金融的不足。虽然传统银行也有破产风险，但相对来说，它具有稳定性和可预测性。而DeFi的项目可能会面临黑天鹅事件，例如加密资产在短时间内极速下跌，导致来不及清算产生崩溃风险；此外如果代码存在漏洞，可能会导致黑客攻击的风险等。

• DeFi和传统金融的融合

目前看，DeFi是一部分人的需求，并不是所有人的需求。并不是所有人都具有管理加密资产的能力和意愿。更有可能的情形是DeFi和传统金融形成融合，各自都有用户群体，传统金融可以利用DeFi的特性实现流动性，DeFi可以利用传统金融的资产、合规等来实现规模的扩展。

USDC就是DeFi和传统金融结合的一个案例。当前USDC在DeFi中借贷业务量仅次于ETH，甚至超过了Dai。USDC将传统世界的货币输入到DeFi中，形成一种稳定币，然后通过DeFi的无须许可、快速流通、透明等特性来发挥其作用。

传统金融需求有其历史惯性，从今天来看，DeFi如果没有传统金融的参与还很难扩展，虽然这是很多理想主义者和极客们不愿意看到的，但现实世界中能够让DeFi发挥最大作用的地方就是帮助传统金融通过区块链的无须许可和快速流通实现资产的更快流动，从而让很多原来固化的资产获得新生。

即使是Dai也无法做到纯度100%的去中心化，因为它的安全需要MKR代币持有人的治理，需要防止对它的预言机攻击等，这些都需要一定程度上的中心化来维持安全。

DeFi本身是开放金融，是新的形态，它可以充分利用区块链透明、开放和不可篡改和无须中介的特性，而不必排斥传统金融世界，如果两者能够找到融合方式，会产生全新物种。

随着现实世界资产在DeFi上流通，这一点会越来越明显。比如，如果你购买了某个房子的100%的代币，但房子涉及到现实中的很多法律权利和义务，无法仅仅通过代币转移就自动获得所有的权益，这需要借助于传统的法律执行来解决争议。

• DeFi与智能合约平台

当前的DeFi项目绝大多数都是基于以太坊公链构建的，其中最重要的原因是基于以太坊区块链构建具有一定的安全性、底层资产价值以及开发者生态支持。

DeFi项目是货币乐高，它需要有一个很好的基石。比特币虽然市值最高，但它无法做到像以太坊这么灵活，无法构建复杂逻辑的智能合约。

以太坊的市值赋予其安全性，加上它是智能合约平台，这导致DeFi在以太坊上有了发展的土壤。这一点从当前DeFi的主要项目也能看出来。

当然，这意味着其他的公链没有机会吗？不一定，事在人为。这里的核心逻辑并不是tps，而是安全。所以，其他的公链如果要达到甚至超过以太坊的DeFi，首先要做的事情是实现公链的安全性，其核心的前提之一就是链的价值规模的提升。期待百花齐放的DeFi。

• DeFi的参与和用户习惯

由于DeFi是无须许可的，它意味着任何人拥有加密资产都可以参与DeFi。例如，如果一个用户拥有Dai、USDC、ETH等资产，可以将加密资产存入DeFi项目，获得利息收益。这些通常是通过链上的操作完成，无须第三方参与，用户拥有很大的参与自由度、便利性以及速度。

目前通过DeFi，人们可以实现借贷、交易、支付和期货等业务，但对于大多数没有加密钱包使用经验的普通用来说，它存在一定的门槛。它需要用户具有一定的管理资产的能力和经验。

不过，随着越来越多的DeFi项目简化其操作流程，使用越来越简单，一旦人们使用了DeFi产品，使用的难度会逐步降低。一旦形成使用习惯，会有越来越多的人进入到DeFi领域。

DeFi项目现状

• 从借贷、DEX到衍生品

当前的DeFi项目涉及到借贷、DEX、金融衍生品等业务，按照撰稿时锁定的加密资产规模来看，锁定的加密资产一共达到6.86亿美元，其中锁定的ETH近270万个，BTC1400个，DAI 2200多万美元，已经运行的项目近百个，锁定资产超过100万美元的项目达到16个。

这16个项目也是当前DeFi的主要项目，包括MakerDAO、Synthetix、Compound、InstaDApp、Uniswap、dYdX、Nuo Network、Lightning Network、Bancor、WBTC、Kyber、bZx、Nexus Mutual、Set Protocol、DDEX、Dharma。

• DeFi三小巨头

如果按照当前锁定资产的价值看，MakerDAO、Synthetix以及Compound当前（蓝狐笔记撰稿时）锁定的资产分别达到3.29亿美元、1.76亿美元以及9960万美元，是当前DeFi的三小巨头，剩余的项目跟前三差距较大。

但是DeFi格局远未确定，还有新的智能合约平台加入，还有新的项目诞生，这个领域才刚刚开始。因此所谓的“三小巨头”也只是当前的暂时领先者，未来会有更多的项目脱颖而出。

结语

DeFi会载入加密史册，因为它真正实现了产品和市场的匹配。迄今为止，加密历史上有两次产品和市场的匹配，一是比特币，二是DeFi。虽然DeFi还很小，但按照目前它“货币乐高”的发展趋势，它既试图构建一个跟传统金融平行的领域，也试图跟传统金融结合实现新的特性，这是一个非常有趣且值得深入探索的领域。

By 蓝狐笔记

2009年比特币面世以来，各国监管当局对比特币的监管都遵循“不禁止、限范围、限影响、防犯罪”的原则。监管重点是防止比特币成为洗钱通道或被恐怖主义组织利用。同时，对于比特币接入传统金融体系实行程度不一的限制，例如，中国就禁止传统金融机构介入，禁止第三方支付公司提供清算，这一方面是防止比特币做大，另一方面是隔离风险。

虽然央行对比特币态度总体宽松，没有当作诈骗和传销一样一禁了之，但并不意味着当局没有红线。不能扰乱现有的金融秩序，不能造成严重社会后果，这就是红线。2017年1月比特币涨至1000美元，比特币成为资金外流的便捷通道的传闻甚嚣尘上，敏感的人知道，央行一定要出手了。

果然，中国式ICO死于2017年9月4日下午3时许，终年不到1岁。

2017年9月4日，七部委发布了《关于防范代币发行融资风险的公告》（以下简称“公告”），对于中国境内的ICO活动的性质做出了指示，并要求各类代币发行融资活动应当自公告之日起立即停止，宣判了中国式ICO的突然死亡。

然而，中国式ICO之死早有种种迹象和预兆。近年来，随着以区块链技术为基础的虚拟货币、数字货币的交易的火热，在全球范围内ICO融资模式悄然兴起，吸引了越来越多的投资者的关注和参与。中国式自2016年下半年以来在中国境内也大量涌现，并且在缺乏明确法规指引和监管的环境下出现了越来越多的风险事件。事实上，监管部门自2013年以来已经开始研究和关注以比特币为代表的数字货币以及其它司法管辖区的相关监管环境的情况，并逐渐发展出对于数字资产交易的监管逻辑和思路。

越来越多的ICO活动转战香港、新加坡等监管较为宽松的境外司法管辖区，而香港证监会也在9月5日迅速跟进，发布了《有关首次代币发行的声明》。

此次《公告》新规基本明确叫停了所有境内ICO活动，但对其监管思路和趋势发展，仍有许多值得研究之处。

解读：

刑事责任问题：从事代币发行融资活动是否一定构成刑法意义上的犯罪

首先，根据《公告》的内容，虽然代币发行融资被认定为是一种未经批准非法公开融资的违规行为，但该活动并不直接构成犯罪，而属于“涉嫌”非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。

其次，我们理解从事代币发行融资活动是否构成犯罪应当从两个角度进行分析：

• 各代币发行融资活动的情况和方式不尽相同，应当逐案研判，确定是否构成犯罪以及构成何种罪行；
• 由于我国刑法的基本原则之一即为罪刑法定，ICO活动中的一些行为，是否能够从刑法的角度认定其符合上述罪行的构成要件，仍待进一步讨论与研究。

例如，非法吸收公众存款罪所指向的对象一般是筹集资金；如果虚拟货币性质上被界定为一种商品而非货币资金，是否还满足非法吸收公众存款罪的构成要件？

法律性质问题：代币及其它虚拟货币是否属于一种商品

值得注意的是，2013年《关于防范比特币风险的通知》对于比特币的属性认定中明确“从性质上看，比特币应当是一种特定的虚拟商品”，但在此次新规中并没有对于代币及其它“虚拟货币”予以该等明确认定。

在《公告》中，监管部门指出，在代币发行融资活动项下，筹集比特币、以太币等所谓“虚拟货币”属于非法融资行为，有观点认为在该等监管模式下监管部门可能不再将虚拟货币（包括比特币）认定为一种商品，一定程度上与之前的属性认定存在矛盾之处。

监管思路面临新技术和新形势环境下充满纠结和矛盾。监管部门一方面倾向于否定数字货币的“货币”属性，一方面又不能无视市场环境下市场主体对于数字货币的投资、交易和融资行为客观上对数字货币的“货币”属性的认识。然而，我们认为《公告》中体现的监管部门对于数字货币属性的认定并未发生实质性变化，强调了比特币等虚拟货币并非货币，不能也不应作为货币在市场上流通使用的监管理念。在代币发行融资活动项下，融资方把比特币等虚拟货币作为一种货币流通使用，并且客观上容易达到非法融资的效果，在这种情况下，监管部门叫停该等将比特币作为一种货币流通使用的活动，与监管部门现行对于比特币等虚拟货币的本质属性的认定一脉相承。

然而，在虚拟货币仍被认定为商品而非货币或金融产品的理念下，如何适用非法集资、非法证券发行等非法金融活动的现行相关监管规定，仍有待研究。在此方面，香港证监会的声明体现的香港监管部门的思路值得参考。

代币融资交易平台≠比特币交易信息中介机构≠虚拟货币互联网平台

《公告》禁止了“代币融资交易平台”开展与虚拟货币相关的主要业务，但并未对代币融资交易平台进行具体定义。考虑到《公告》旨在打击并且整治未经批准非法公开融资的行为，即监管的整治重点在于该等活动利用虚拟货币的特殊属性从而规避相关法规限制的“非法融资”属性，而非直接针对所有的虚拟货币交易，我们理解在法规不明确的情况下，不能当然地将所有与虚拟货币相关的交易平台均纳入“代币融资交易平台”的范畴内。

例如，根据《比特币交易活动管理暂行办法(征求意见稿)》，人民银行将对比特币交易信息中介机构实行备案管理的监管制度，实现国内适格的比特币交易信息中介机构的合规运作。如果将代币融资交易平台扩大解释为所有与虚拟货币相关的交易平台，则比特币交易信息中介机构也将根据《公告》不得为虚拟货币提供信息中介等所有服务，则该结论是与征求意见稿的比特币平台备案制监管趋势相背离的。

目前，面向国内提供ICO服务的相关平台分为多种模式，其中最主要的模式为专营第三方平台（该类平台专门为各种项目提供ICO服务）以及虚拟货币交易+ICO模式（借助用户充值、充币和代币上线交易的便利性，该类平台同时提供虚拟货币交易和ICO服务）。《公告》中所提及的“代币融资交易平台”是否仅指专营第三方平台？对于虚拟货币交易+ICO模式的ICO平台，是否仅需关闭与ICO相关的业务则该等平台即可不属于“代币融资交易平台”的范畴之内？

我们理解，“代币融资交易平台”的范围问题关系着各地整治活动将如何具体开展，有关部门应当尽快进一步予以明确指示。同时，我们预测《比特币交易活动管理暂行办法》可能会很快正式出台，进一步明确我国对于比特币以及比特币交易信息中介机构的态度以及监管制度，引导社会公众进行合理投资。

违规ICO、“合规”ICO与数字资产交易平台

从《公告》以及99号文的措辞来看，监管部门更为关注的是针对大众违规发行的活动，打击其中的违法违规行为。《公告》的措辞中也强调了对于“存在违法违规问题”的代币融资行为，将依法予以查处。

近年来，境内监管部门对于区块链技术本身一直持有鼓励的态度，在《比特币交易活动管理暂行办法（征求意见稿）》中，也体现了对于比特币交易信息中介机构未来予以通过备案、事后监管的方式纳入监管体系的趋势态度。因此，我们预测在未来监管部门对于纳入监管的数字资产交易活动，或不存在“违法违规”问题的数字资产交易活动，将可能继续予以一定的研究、引导和建立监管体系。

技术问题：监管意图如何实现

2017年初，中国人民银行牵头各监管部门对境内三大比特币交易平台进行整顿时，通过要求金融机构及非金融支付机构严格执行《关于防范比特币风险的通知》的要求，不得直接或间接为代币发行融资和“虚拟货币”提供账户开立、登记、交易、清算、结算等产品或服务等整治方式，并取得了一定的监管成效。

但在代币发行融资活动中，如果筹集及发行的均为虚拟货币，该等虚拟货币的交付与转让均不需要依赖金融机构或非金融支付机构的协助即可完成交付，亦不会受到外汇管理部门的管制，在技术上很难阻断此类活动的发生。

跨境ICO

《公告》中并未明确涉及跨境ICO活动的监管态度，从措辞来看，《公告》主要关注国内的ICO活动。如上所述，ICO活动从技术上本身难以阻断，特别是在跨境ICO的活动中，如果发行平台和发行人均位于中国境外，只通过境外网站和网络社交工具进行一定程度的宣传，不在中国境内开展任何宣传、募集活动，不针对大众进行募集行为，则国内监管部门将难以对此类行为进行监管，我们也预测，监管部门本身很可能并不将此种跨境ICO活动纳入监管，但与此种活动有关的在境内开展的宣传、募集、发售代理、跨境支付，或利用境内网站、APP或社交媒体进行的募集活动，仍落入监管的视野之中。

ICO在2017年整治过后销声匿迹，但是4年后，2021年2月比特币暴涨至5万8千美金，又让币圈陷入疯狂，于是6月9日监管政策又集中释放。

1、新疆昌吉等地发文，6月9日14点前所有虚拟货币挖矿停业整顿。主要依据是《固定资产投资项目节能审查办法》。随后全网算力急剧下降，前7大矿池中除ViaBTC，全部下降超过20%，蚂蚁矿池下降超过33%。

2、晚间青海亦发文，青海省工业和信息化厅亦发布关于全面关停虚拟货币挖矿项目的通知，要求各地区对有关虚拟货币挖矿行为开展清理整顿。做好以下工作：一、严禁各地区立项批复各类虚拟货币挖矿项目，对现有的各类虚拟货币挖矿项目全面关停。二、坚决查处纠正以大数据，超算中心等名义立项但从事虚拟货币挖矿的项目主体。制止向虚拟货币挖矿行为提供场所、电力支持。三、后期将对清理整顿情况开展检查和抽查，请做好相关资料准备工作。

3、百度、搜狗等所有中国搜索引擎的PC端，已屏蔽三大交易所主要关键词，知乎微博等也已屏蔽。

4、央行旗下中国支付清算协会向全行业发布风险提示，第三条为：利用虚拟货币、区块链技术逃避资金溯源，使用虚拟货币作为赌博跑分媒介或以虚拟货币进行充值交易。
内容为：利用虚拟货币等形式实施违法犯罪活动逐渐上升，因其交易具有匿名性，便捷性和全球性,逐渐成为跨境洗钱的重要通道。同时，已出现使用虚拟币作为赌博跑分媒介的模式。主要手法为：赌客将资金支付给跑分者，跑分者向赌博平台支付虚拟货币完成下注，最后庄家用虚拟币向跑分平台或虚拟货币承兑商兑换回现金。统计显示，近13%的赌博网站支持虚拟货币平台充值，利用区块链技术的匿名性，通过大量C2C交易掩盖了赌博资金转移路径，提升了资金链追溯难度。

5、在国务院打击治理电信网络新型违法犯罪工作部际联席会议办公室的统一指挥下，全国“断卡”行动开展第五轮集中收网，北京、河北、山西、辽宁等23个省区市公安机关同步开展收网行动，对利用虚拟货币为电信网络诈骗活动提供转账洗钱服务的违法犯罪团伙实施集中抓捕。截至当日15时，共打掉违法犯罪团伙170余个，抓获违法犯罪嫌疑人1100余名。而这些提供服务的，可能大部分都是所谓的“OTC商”。

但是由于萨尔瓦多的历史性推动比特币法立法成功，比特币不降反升，上涨13%，领先于绝大多数主流币。当然这也有6月8日暴跌过大的回调因素，目前仍然未突破4万美金。

中国监管政策的集中释放有什么逻辑，可以看出什么端倪？

其中，很明显可以看出清晰的三条政策走向：“打击高耗能挖矿”、“尽可能限制网络传播”、“打击洗钱”三条主轴。

第一：挖矿领域不容乐观。内蒙古因为种种原因，很早就极其激进地关闭挖矿。四川、云南等地，大量弃水无法挪为他用，加上清洁能源碳排放低，理论上没有关闭挖矿的理由。因此新疆成为了矛盾焦点。新疆拥有需要消纳的风光电，但也确实利用火电。虽然未来还需要观望，但此时火电基本面全面打击下，未来可能四川云南也会面临一些压力。此外枯水期的国内挖矿将面临更大压力，因此更多矿工也坚定了出海的决心。

第二：从此前的官媒持续性轰炸式发文，到禁封微博大V，再到昨日最激烈的搜索引擎、内容媒体全面屏蔽三大交易所，网络监管部门在本轮打击虚拟货币中占据很重要的地位，也符合政策中“防范个人风险向社会转移”的要求。预计未来各类中文互联网上的加密货币社群、内容与服务将会受到更严格的限制。微信群、QQ群等可能会成为打击对象。

第三：打击利用虚拟货币洗钱也是一以贯之，只是集中式的收网更加具有威慑力。此处可能受到威胁的是其他OTC商，以及交易所的OTC平台。但全面关闭的可能性目前还有待观察。因为如前所述，目前交易所与公安部门的配合良好，交易所具有KYC并且可以协助链上追踪，如果取消后全面转入地下，反而会使得抓捕更加困难。

与中国政府严厉打压比特币的做法截然相反，2021年6月9日，萨尔瓦多正式成为第一个将比特币作为法币的国家。

萨尔瓦多没有本国的独立主权货币，此前一直是用美元进行结算——美元发行、调控全都由美联储决定。

使比特币在萨尔瓦成为法定货币是萨尔瓦多国会投票的决定。不论是否出于去中心化不可控的风险，确实是有22 票反对，但萨尔瓦多国会以 62 票赞成通过。

法案由萨尔瓦多共和国总统伊布·布克莱（Nayib Bukele）向国会提交，提案称：“该法律的目的是将比特币作为不受限制的法定货币进行监管，让比特币具有自由权力，并在任何交易中都不受限制，并且具有公共或私人，自然人或法人所拥有的任何所有权。”

显然，大多数拥有自己的主权货币的国家，即使也一定程度上受制于霸权美元，但不太会像没有本国的独立主权货币的萨尔瓦多一样激进。

但这不是一时冲动——萨尔瓦多已宣布将与数字钱包公司Strike合作，使用比特币技术建设该国的现代金融基础设施；国家将成立一个信托基金，以降低投资者购买比特币的风险；萨尔瓦多已经组建了一个比特币领导团队，以帮助建立一个以比特币为基础的新金融生态系统……

如果说萨尔瓦多有一些不得以而为之的态度对待一比特币为首的加密货币生态，我们可以看看美国的态度，这个肯定是主动的。

他们很早就让纽约地方政府试运营锚定美元的稳定币；他们在对瑞波币等进行监管处罚的同时，承认比特币、以太坊的去中心化加密货币的合法地位，并谨慎但有效的推动比特币ETF；还让加密货币交易所Coinbase上市了；SEC主席甚至在建议联邦层面制定一揽子的加密监管制度……

这背后的逻辑，是积极应对加密经济生态的行为，是对区块链技术驱动的加密经济大趋势的尊重和认同。

对比一下我们的政府治理，还停留在防范金融风险。工信部、中央网信办发布的最积极的区块链产业要略，只字未提加密货币和加密经济。即使是正向的、积极的治理，对利用虚拟货币为电信网络诈骗活动提供转账洗钱服务的违法犯罪团伙实施集中抓捕，也在百度和搜狗等所有中国搜索引擎的PC端已屏蔽三大交易所主要关键词、知乎微博等也已屏蔽、地方政府清理挖矿行为的气氛下，搞的边界模糊，人心惶惶。

加密技术仍处于早期阶段，前沿的玩家在研究ZK STARK突破性区块链隐私解决方案、以太坊Layer 2 百花齐放的时代带来的机会与挑战、将现实世界资产连接到 DeFi的可行性实践、加密经济与元宇宙……

我们政府提出这几年要在产品溯源、数据流通、供应链管理等领域培育一批知名产品，培育3~5家具有国际竞争力的骨干企业和一批创新引领型企业，打造3~5个区块链产业发展集聚区，这是积极的信号，是国内区块链从业者们期待可以发挥能量的地方。但是，分布式计算与存储、密码算法、共识机制、智能合约等技术支持的区块链底层平台，玩的再好也只是技术的应用，与美国积极应对的一个全新的加密经济生态是无法融合在一起的。

因为加密货币在早期阶段的发展充斥着灰黑边界的不安因素，因此我们严厉的监管、治理是必要的。但是因此一刀切的完全否定token和加密货币在区块链技术驱动的商业应用中的角色和作用，值得商榷。如何监管区块链项目中加密货币的应用，或许应该是治理的下一个要攻克的难题了。 

By 币世界，金杜律师事务所

比特币的区块链技术为每一笔比特币交易记录提供了不可变更的证据，并存储在成千上万台计算机上。而记录在该分布式账本上的许多交易其实都属于犯罪行为：数十亿美元的被盗资金、违禁品交易以及勒索赎金等都包含其中，但是由于被不可识别的比特币地址掩盖，且大多数黑钱已经完成洗钱程序，所以通常很难进行追踪调查。

但是，一组剑桥网络安全研究人员现在却认为，人们仍然可以将这些非法货币与围绕其间的合法货币区分开来，但是并非使用任何新的技术或取证技术，而只是通过简单地观察区块链——确切地说，这种方式是受到了19世纪早期的英国法官的启示。具体是怎么回事，听听专家怎么说？

在上周发表的一篇论文中，剑桥团队提出了一种用于追踪区块链中非法货币的新方法，特别是那些从受害者身上窃取或勒索所得，然后通过一系列的交易来隐藏其非法来源的货币。但是，他们并不是试图提供新的取证技术，来识别隐藏在匿名地址背后的比特币交易的真实来源，而是重新定义了“非法比特币的构成因素”。

根据1816年英国法庭裁决的一项法律先例，他们认为，第一枚留下比特币地址的货币应该被视为与第一枚进入该地址的货币是同一个，其携带着有关这枚货币所有的犯罪记录。如果这枚货币被别人盗走，即便它已经经历过多次交易，更换过多个地址，仍能被其失主索回。

剑桥研究人员已经在编写一个概念验证（PoC）软件工具，并计划于今年晚些时候正式将其对外发布，据悉，该软件可以扫描整个区块链，并结合已知的失窃比特币实例，理论上，它可以识别出相同的被盗货币，即使它们已经在区块链上被匿名转储了很多年。

负责该研究小组的剑桥计算机科学教授Ross Anderson表示，“我们将要发布的软件会让你知道你最喜欢的比特币是否曾为Ross Ulbricht（‘丝绸之路’创始人）或Mt. Gox（曾是世界上最大的比特币交易商，承担超过80%的比特币交易，2014年被盗取85万比特币后宣布破产）所有。如果你的被盗资产恰好是一种加密货币，或者你希望能够查到赃款或洗钱收益，我们所提供的软件将比之前任何一款用于追踪失窃资产的软件都要好得多。”

定义黑钱

理论上来说，追踪比特币一直很容易：区块链的公开记录，允许任何人在货币从一个地址转移到另一个地址的过程中跟踪货币的踪迹，尽管并非总能确定是谁在控制着这些地址。但是，当比特币用户通过“混合”或“清洗”服务（有时是通过不受监管的交易所）将他们的货币放入一个单一的地址，而这一地址中又混杂着许多人的加密货币时，想要追踪货币的痕迹就会变得更加困难。在另外一种情况下，用户会通过一个名为“Coinjoin”（一种比特币交易压缩方法，旨在通过丢弃无用信息提高隐私保护能力）的过程将他们的交易捆绑在一起，这使得每个消费者和接受者都无法得知他们的钱从何而来，或者最终又将流到哪去。

对于像Chainalysis、Coinfirm和Ciphertrace这样的公司来说，它们有能力追踪被盗的或是非法的货币，但是它们通常并不会完全公开自己的技术，所以大家对其具体细节认识有限。它们可以将“混合”地址中的任何货币（其中包括被盗或非法货币）视为完全“非法”，或者更合理地，平均计算出所有货币中的“非法”部分——例如，把一枚偷来的加密货币放入一个混合地址中，里面还有9个合法货币，那么就说明其污染率为10%。一些学者将这种方法称为“折剪法”（haircut）。

但是Anderson 认为，利用“折剪法”进行跟踪虽然能够从区块链中识别非法货币，但对于如何处理无穷无尽的非法货币，以及如何确定谁应该在追踪到被盗货币的情况下首先得到补偿却没有给出明确答案。

但是，当Anderson在今年1月份向爱丁堡法学院的法学教授David Fox提到这个问题时，Fox指出英国法律已经提供了一种解决方法：1816年的法律先例，也被称为“克莱顿案件”，就解决了关于“谁应该率先从破产的金融公司剩余资金中获得赔偿”的问题。根据当时主审法官的说法，答案是“谁先把钱放进去，谁就可以先把钱拿出来”。由此产生的“FIFO”（先入先出）的概念也成为鉴别货币合法拥有者在资产混乱的情况下，收回被盗财产，或解决债务的标准方法。

解码混合的加密货币

因此，Anderson和他的研究团队开始考虑在比特币区块链中应用这条规则:

把1个被盗货币和9个干净货币混合在一个“混频器”（laundry）地址中，并且所有出来的10个货币将按照他们进入该地址的顺序进行定义，即使顺序只有毫秒之差也会被写入区块链交易记录中。这种情况下，如果第一个进入混合地址中的比特币被偷了，那么第一个从混合地址中出来的就会被认为是同一枚硬币，也就说它就是那枚被偷的货币。

Anderson说，“它让我们能够识破人们用来尝试和混淆比特币交易来源的绝大多数算法。”

这难道不会让比特币变成逆向彩票系统（reverse lottery systems），在这种系统中，任何人都可能会持有被盗的比特币，而这枚比特币最终可能会被一名被窃的受害者索回？Anderson 认为，作为英国法律的一部分，这项“先进先出”的原则已经发挥了几个世纪的作用。如果合法用户持有的比特币被证实属于“被盗”资产，他们将很快就能学会远离比特币混币交易和黑幕交易所。如果他们不是最初放入非法货币的人，那么这种情况出现的机率很低。

当研究人员试图对比特币的实际区块链进行“FIFO”（先进先出）原则分析时，他们发现，在大规模盗窃案中——比如在2012年的盗窃事件中，云供应商Linode丢失了46,653个比特币，或是2014年比特币网站Flexcoin失窃了896个比特币——“FIFO”原则能够就“失窃比特币的最终归处”给出比“折剪法”更为精准的回答。

使用“FIFO”方法，他们可以将Linode被盗的比特币锁定在约372,000个地址上，而使用“折剪法”得到的关联地址却高达270万个（Linode实际丢失的比特币数量为46,653个）。而在Flexcoin失窃案件中，“FIFO”方法追踪到的被盗货币关联地址为18000个，而使用“折剪法”追踪到的数量为140万（Flexcoin实际失窃896个比特币），精准度如何我想大家已经一目了然。

代价问责制

当然，要想剑桥研究人员的技术能够付诸实践，就必须让那些能够真正定义“非法比特币”规则的人/机构（如世界各地的政府、或者至少是比特币交易所和银行）来使用它，以试图避免洗黑钱的情况出现。但目前，研究人员只是通过简单地公布他们的“FIFO”区块链研究结果，以及今年晚些时候将计划推出的软件工具，就可能会影响这些权力经纪人（power brokers）判断非法货币的方式。

伦敦大学学院（UCL）的密码和安全教授Sarah Meiklejohn认为，如果他们的系统被采纳，是要付出一定的代价的。他说，“这种方法基本上破坏了比特币的所有隐私解决方案。毕竟，合法的用户有时也会通过交易所放入比特币，以确保其合法且敏感的交易的私密性。比特币的默认匿名级别并不高，而且人们有正当理由希望将其提高。如果没有匿名性，对每个人来说都不是一件好事。”

德州大学的法学教授Andrew Kull表示，“FIFO”的法律规则并不像剑桥研究人员所描述的那样简单，尤其是在美国。在某些情况下，法官会使用“按比例追踪”的方法（所有“混合”账户都持有一定比例的非法资产），或者一种称为“Jessel’s Bag”的技术，该技术是先从有罪的当事人身上提取资金，然后再进行罪责判定。

所有权追踪如何在实践中发挥作用，这取决于许多因素，比如特定国家/地区的法规，法官的决定，以及资产是否被定义为金钱或商品等，这在比特币的例子中并不是一个简单的问题。Kull 指出，“FIFO”原则只是一种惯例。它根本没有任何内在逻辑，有时候甚至还会略显随意。

对此，剑桥研究人员回应称，尽管“FIFO”原则可能的确略显随意，但它确实有着数百年的法律渊源。鉴于它作为一种处理混合比特币的机制具有如此强大的功效，也许将其应用到实践，帮助受害者寻回失窃货币只是时间问题。

有些人会起诉受监管的比特币交易所，并说”你收了赃物，它们是我的。请补偿我！”当首起类似案件发生的时候，一定会触及高级法庭的神经，促使他们开创一个先例，这将对整个加密货币世界产生巨大的影响。

加密货币追踪服务公司

1.Chainalysis

Chainalysis是数字货币监控这种新兴业务中最热门的公司之一。公司竭尽全力对数字货币交易进行追溯，并跟踪区块链上的不法行为，这主要是帮助美国政府调查人员追踪诈骗犯和洗钱者。

Chainalysis开发的软件最初是一个反应性的程序应用，很大程度上依靠人工在不同的比特币账户之间建立联系，并利用数字现金交易来跟踪资金往来并最终发现犯罪分子。公司发展到今天，其大部分程序已经实现了自动化，能够通过查看他们的交易历史记录来确定与个人比特币账户相关的风险，因此涉及数字货币交易的企业可以确定他们到底是在与合法用户进行交易，还是在与洗钱者或其他诈骗犯打交道。

其开发的软件一直是全球一些国家的警察开展行动的技术依托。荷兰警方在3月份透露，他们利用Chainalysis追查了据称为Hansa背后的世界上最大的黑暗网络毒品市场背后的所谓策划者。该公司还帮助Mt. Gox的债权人找到了2014年神秘失踪的65万枚比特币。

该公司创始人兼首席执行官Jonathan Levin声称，公司新发布的Chainalysis Know Your Transaction应用“是全球第一款可以发现潜在可疑活动的数字钱包实时监控工具。如果你即将收到资金，你可以随时做出决定你是否该进行交易。”

本月初，Chainalysis在由旧金山风险投资公司标杆资本发起的首轮融资中筹集到了1600万美元的资金。据悉，标杆资本曾成功投中eBay和Uber等公司，并获利颇丰。标杆资本一直是数字货币的热门追随者，其早在2014年就投资了比特币存储初创公司Xapo并共同创办了一个比特币投资基金。

2.Ciphertrace

CipherTrade是一家研究区块链安全、合规和执行解决方案的公司。2018年3月27日，美国证券交易委员会（SEC）宣布与CipherTrade公司建立合作关系，旨在增强其数字货币监管。根据美国证交会并购办公室起草的一份文件显示,该机构希望雇佣CipherTrace提供专业的分析支持SEC工作人员调查跟踪加密货币交易。

3.Coinfirm

Coinfirm是伦敦区块链初创企业，以提高区块链上交易的透明度和安全性著称。该公司独特之处在于其平台以一种新颖创新的方式解决了加密货币和区块链采用过程中遇到的最大障碍之一——AML风险和合规，同时还降低了大量的成本，最大限度的提高了效率。

2017年，该公司获得70万美元种子轮融资，领投方为 Luma Ventures。募集资金将用于公司扩张以及增加平台的服务和特色。

4.Elliptic

Elliptic是一家位于伦敦的区块链情报公司，创立于2013年，初始业务是提供比特币储存的解决方案。现在该公司主要为司法部门和比特币公司识别比特币区块链上的违法活动提供监控服务。

该公司的软件使用人工智能技术来识别比特币区块链网络上可疑的交易模式，并帮助用户定位和追踪异常交易。

由于Elliptic的软件能够监控区块链上发生的交易，该软件也能够被运用于任何区块链衍生的服务，这意味着该公司也可以为金融机构运用区块链衍生技术进行的交易提供帮助。前美国国家安全局局长以及现任骑士集团总经理Kenneth Minihan表示：“Elliptic公司打破了区块链行业的游戏规则，并且已经获得执法机构精英人员的重视。我们希望在监控方面的能力未来能成为每一个区块链上的重要组成部分。我们将通过自身与美国执法机构和政府部门的联系和了解，帮助Elliptic在美国扩展业务。”

By Jasmine

5月份时我们得到消息，中国国社正在努力宣传以推动“中国自己的加密货币”，这应该不算新闻，而是已经酝酿已久的想法正在更快速被落实。

今年1月，中国巨富马云在一次讲话中表示，他特别关注比特币和区块链技术，以及其建立无现金社会的潜力。

尽管马云仍在研究比特币和其他主要加密货币带入市场的基本价值，但他强调“区块链技术作为一个整体是一项强大的创新”。

当时我们询问中国国社记者，其领导层是否有对加密货币话题报道主线的建议，比如是“无现金”，还是所谓的“数据主权”，被告知“并没有”，只要全力支持。这就更有意思了。

2018年11月，国际货币基金组织总干事 Christine Lagarde 在一次著名的讲话中明确称：“中央银行是否会提供完全匿名的数字货币？当然不会。这样做对犯罪分子来说是一笔财富。”

这次演讲题为“变革之风：新的数字货币案”，拉加德向新世界的金融技术参与者所作的介绍是中央银行要建立一个数字货币体系的主张。

IMF 计划的系统将构成一个反挑战的电子堡垒。任何关于杰斐逊主义“反叛”的暗示都将被扼杀在胚胎状态。

2019年已经开始朝着比特币银行业迈进的巨大转变。大型机构正在竞争持有并存储您的加密货币。

以下是几个已经出现的状况：

1. 富达（全球最大的资产管理公司之一）正在推出加密货币监管服务。它本质上是一个为其客户持有加密货币的银行。
2. Coinbase（世界上最著名的加密货币交换机）现已在纽约注册为“合格托管人”。这是允许银行持有其他人的钱的同义词。
3. 美国银行刚刚提交了比特币存储专利。
4. 万事达卡刚刚为加密货币部分储备系统申请了专利。

这对您的个人隐私绝对是最巨大的打击。使用这些服务中的任何一项都需要大量的识别信息才能满足 KYC（了解您的客户）和 AML（反洗钱）法律。

如果您出于隐私原因购买和使用比特币或其他加密货币，您应该不惜一切代价避免这些快速增长的监管趋势。

去年12月，美国国土安全部（DHS）在 2019 财年的预先征集文件中写道，他们希望将资源用于创建可以监视数字资产流动的区块链取证应用程序。之前的努力已经解决了比特币追踪问题，现在该机构希望将监控工具用于加密货币，如 monero 和 zcash。

该机构希望通过以下三个阶段来获得无盲点的监视能力。

第一阶段是研究人员和程序员为执法机构设计区块链分析生态系统，或为此目的修改现有的 DLT 分析工具。新工具必须能够专门为隐私货币（如 monero 和 zcash）提供监控架构。

第二阶段是开发一个可以演示的区块链监控原型，包括针对 “没有外部数据、外部数据和另一个区块链平台的可疑交易”的分析。

最后，第三阶段将包括商业和政府级区块链监控应用。

……

“比特币最大的缺陷是缺乏隐私”，在比特币2019年的会议上斯诺登说。

网络安全专家指出了隐私作为自由来源的重要性。

“缺乏隐私是比特币最大的威胁之一。保护用户应该是政治变革的关键，“斯诺登说。

斯诺登是对的。事实上，区块链是开源调查 OSINT 的金矿，它减少而不是增加了加密货币使用方面的匿名性。

区块链是一个分散的公共分类账，包含有关特定加密货币的每笔交易。虽然隐私币和不倒翁服务使这个问题有点复杂化，但作为一般规则，追踪比特币交易并不困难。

本文为 OSINT 调查员提供一个框架，以跟踪区块链上的交易，前提是已经有一个想要查看的特定地址或交易的日期和金额。感谢 Brenna Smith 的演示视频。

你需要的是什么、以及你要做什么

你需要的唯一工具是区块资源管理器。我更喜欢 Blockchain.com 的 Bitcoin Block Explorer.

这个案例使用穆勒在2018年7月对12名俄罗斯GRU特工的起诉书。

将起诉书（上面链接）直接翻到第22页，您可以看到，大致在2016年2月1日， 0.026043 BTC 被发送到一个未知地址。

这一句话足以让我们找到这个确切的交易信息，也许还可以了解到GRU代理人购买的内容、以及购买地点的更多信息。

首先，尝试查找2016年2月1日发生的交易。将各种区块高度输入到比特币区块浏览器中。

请记住，自2009年构想以来，已经发生了数亿次比特币交易，并且单个区块可以包含多个交易。因此，找到特定日期的交易可能是一个猜谜游戏。

我通常会尝试从高数字开始。例如，下面是BTC区块链上第 100,000 个区块的屏幕截图。

这个区块建于2010年12月29日11:57:43。由此可知道，仍需要显著提高区块高度，以便查找到2016年的交易。

为了节省时间直接尝试 400,000th，然后你就会发现超过了该日期，需要稍微降低区块高度才行。

继续输入不同的区块高度，直到到达2016年2月1日的第一个区块，即396049 区块。

** 本网所有视频均在 Vimeo/YouTube，如果您位于中国，除非使用代理否则无法观看 **

现在正处于2016年2月1日的第一个区块，需要查看一整天的所有交易，直到找到与 0.026043 BTC 匹配的交易。

为此，单击区块 396049 的哈希部分，然后 Ctrl-F 以查看该区块上的任何事务是否与 0.026043 BTC 匹配。

如果没有找到匹配，请转到下一个区块继续检查该区块中的金额。

在此过程中记录下哪些交易完全对应于 0.026043，因为可能有多个“确切”数量的比特币发送。

当您滚动以单击下一个区块时，您可能会注意到有两个链接。在本练习中，只需单击第一个区块链接即可继续。没有必要进一步详细说明。

继续检查每个区块的金额，直到您到达2016年2月2日的第一个区块。这可能需要一段时间，因为每小时都有很多区块生成。

最终，您将找到当天的两个区块，大约数量为 0.026043 — 区块 396060 和区块 396123。

正如您在下面的视频中看到的，区块 396123 的交易恰好为 0.026043 BTC，而 396060 的交易量为 0.02604322。

从区块 396123 进一步查看交易，在11：13：42, 1LQv8aKtQoiY5M5zkaG8RWL7LMwNzVaVqR 将两个不同数量的 BTC 发送到两个地址 ：0.026043 BTC 到 1NZ4MSeYcDKFiPRt8h7VK6XMhShwzhCzCp 、和 4.54325747 BTC 到 1AK79g9gpvZ8jn2C9MsWQpijMFA5JaTdqP（点击下面图片放大，在下方）：

由于是地址 1LQv8aKtQoiY5M5zkaG8RWL7LMwNzVaVqR 发送的确切数量与起诉书一致，接收方为 1NZ4MSeYcDKFiPRt8h7VK6XMhShwzhCzCp，我认为这个地址更有可能关联到俄罗斯黑客，而不是去区块396060中的其他交易。

为了确认这是 Mueller 起诉书中提到的交易，我在1月31日和2月2日重复了这些相同的步骤，以确保没有其他交易导致正好转移了 0.026043 BTC。

结果显示没有其他人这样做，好吧，可以确认2016年 GRU 代理人使用了地址 1LQv8aKtQoiY5M5zkaG8RWL7LMwNzVaVqR。

现在已经完成了使用比特币区块浏览器追踪比特币地址所需的步骤。如果您可以重复这些步骤，就可以开始尝试从穆勒的第二份起诉书中找到与GRU代理相关的另一个地址。

您甚至可以通过 Google 搜索您正在寻找的BTC的确切数量、以及YYYY-MM-DD格式的日期，来查找交易。演示如下面的视频。

这些只是最简单的方法。美国国安部想要的追踪能力要比这高深得多。您完全可以假定中国当局拥有相似的能力，因为它并不难获得。

要找到比特币来源的详细信息可以使用 bitcoinwhoswho.com。

当中国“自己的加密货币”建成时，也许直接百度就可以看到一切？……

延伸：《VPN？入侵？比特币？俄罗斯攻击者究竟是怎么被发现的？》

By iyouport

请注意：和上一篇演示一样（使用的调查目标是俄罗斯特工），本次的演示也是使用明确非法的行为，但是，您必需知道，同样的方法能追踪到非法交易，就能追踪到任何交易。

人们对加密货币似乎有一个普遍的误解，感觉它终于可以摆脱国家的监控了。是的，这是个理想状态，也是加密货币创立者的伟大追求。

但是，事实上，不仅容易识别某些站点之间的关系，而且洋葱站点还会留下许多 “数字指纹”。尤其是比特币。

请注意这里指的仅仅是开源调查。

在这个案例研究中，您将能看到：

• 如何识别洋葱站点之间的联系（暗网）
• 如何识别两个比特币地址之间的关系
• 如何跟踪地址到注册交易所

为了直观地解释，下面这个图应该是您希望看到的：

暗网服务 —— 众多中的两个

本案例研究的两个主题是：银行网站 BancoPanama，销售匿名的 “离岸银行帐户”，以比特币交易；以及 Dark Web UnlockDevices，该服务允许您匿名解锁手机，也是通过比特币交易。

本案例的研究不是要确定这些网站是否是欺诈网站；而是要识别它们之间的关系，以表明它们是同一个人所有的，并追踪其区块链指纹到注册的加密货币交易所。

用于暗网洋葱站点的分析工具

在本案例研究中，我们将使用四个工具，它们是：

1. Fresh Onions (http://zlal32teyptf4tvi.onion/)
2. Wallet Explorer (https://www.walletexplorer.com/)
3. Blockchain Explorer (https://www.blockchain.com/explorer)
4. Tor Browser (https://www.torproject.org/)

这其中最重要的两个工具是 Fresh Onions 和 Wallet Explorer。

Fresh Onions 是网站搜寻器。它基本能告诉您洋葱站点上可能看不到的任何隐藏信息，对于识别我们正在寻找的任何“数字指纹”来说非常有用。

Wallet Explorer 也是个很有用的东西，因为它可以识别特定钱包拥有的所有比特币地址。在处理加密货币时，一个钱包可能拥有多个地址。

Blockchain Explorer 和 Tor 浏览器应该是您已经非常熟悉的平台了。您将需要 Tor 来打开任何洋葱链接。

识别暗网服务的“指纹”

这两个暗网洋葱站点之间的关系可以使用 Fresh Onion 进行识别。

我们正在寻找的相关详细信息是“ SSH指纹”；从本质上讲，它是站点携带的唯一标记。使用 Fresh Onions，您就可以看到所有其他拥有相同指纹的站点。

这表明我们之前确定的两个洋葱站点之间存在SSH关系。

现在来看一下区块链上的证据。

如何在交易中使用区块链取证

对暗网进行任何分析的第一步是定位加密货币地址。

这可能是多种货币，但在大多数情况下，比特币是加密货币世界的统治者，幸运的是，它有一个非常公开的区块链。

仅从一个比特币地址就可以知道很多事，例如：

• 发生了多少笔交易
• 钱来自哪里，有多少钱
• 汇款到哪里以及汇了多少钱
• 交易历史的时间表
• 以及该钱包中的其他相关比特币地址

其中最后一个是 Wallet Explorer 能够解决的问题。使用此工具，您可以识别同一钱包拥有的任何其他比特币地址。

那么本案例中提到的两个网站之间有什么关系？

当您通过该网站的“购买”部分访问其比特币地址时，可以确定两个主要地址：

1、以 XZ4jo 结尾的 “BancoPanama” 站点的地址。

2、以 KUrE 结尾的 “Dark Web UnlockDevices” 站点的地址。

这两个站点之间的关系是：它们来自同一钱包，这意味着它们是由同一实体或个人拥有的。

我是使用 Wallet Explorer 找到的。在其中您可以通过简单地在搜索功能中输入一个地址，然后显示整个钱包，以识别地址的双重所有权。使用简单的 “CNTRL F” 可同时显示两者。

现在，让我们看一下每个比特币地址的具体交易。

跟踪付款到交易所

在区块链上查看时，支付到这些帐户的交易就是正常交易的外观。

例如，在下面的交易中，你能看到资金从一个比特币地址转移到了以 KUrE 结尾的 Dark Web UnlockDevices 地址：

但是流出交易使用了更多地址：

如您在上面的屏幕快照中所见，同一交易中包含多个地址。

对于此交易，以 Ndpe 结尾的关键接收方地址可以是以下两种情况之一：

1. A bitcoin mixing service, or
2. An exchange

对于暗网上的许多供应商而言，混合服务或加密不倒翁可确保匿名性，因为它实际上会扰乱地址和付款，这对用户而言非常理想，而不是执法部门。

Ndpe 是一个唯一地址，其大部分付款都通过比特币地址：1NDyJtNTjmwk5xPNhjgAMu4HDHigtobu1s。

您可以在以下屏幕截图中看到这一点：

这个以 bu1s 结尾的比特币地址属于 Binance（已注册的加密货币交易所）。

您可以通过一个简单的 Google 搜索来看到这一点，该搜索还揭示了 Binance 本身的以下 Tweet：

关于 John McAfee 的加密货币使用调查，见《观察追踪者的思考方式：挖掘推特情报的基础教程（2）》。

Ndpe 地址的区块链分析

Ndpe 的地址属于钱包 000030bc2e。

正如您在下面的屏幕快照中看到的那样，该钱包包含超过120,000个比特币地址，其中许多地址每天都在发生大量交易。

Ndpe 可能是交易所的比特币地址，或者它可能是一种使用非常广泛的比特币混合服务，这可以解释为什么其钱包中拥有大量比特币地址，大概是为了从本质上扰乱交易。

该钱包中的每个地址都使用交易所 Binance。在上面的屏幕截图中，前五个地址都显示了它们对 Binance 的最大支出。可以在区块链上看到这一点。

以下是 Fnhy 向 Binance 发出的最近一笔交易：

这是 sjjd 向 Binance 发出的最近一笔交易：

以下是 d6E1 向 Binance 发出的最近一笔交易：

以下是 3R3r 向 Binance 发出的最近一笔交易：

以下是 hEe9 向 Binance 发出的最近一笔交易：

如您所见，从这两个暗网洋葱站点到区块链上的 Ndpe 地址之间存在某种关系。

由于我们可以确定这两个暗网洋葱站点是由同一所有者运行的，因此该人很可能正在使用单一的不倒翁。

Ndpe 地址、同一钱包中的其他地址、以及Binance的以 bu1s 结尾的地址之间也存在持续的财务关系。

开源调查模式停止的地方

对于追踪者来说。在暗网和区块链上使用开源调查只是前奏。

一旦达到这一点，现在就取决于相关方以及加密货币交易所自己的内部管理了，以查找与暗网上的特定活动相关的任何帐户的注册详细信息。

交易所是否姓党都不重要，因为拿到法庭手令也并不难。

关于反追踪，您可以在下面回顾一些教训：

• 《VPN？入侵？比特币？俄罗斯攻击者究竟是怎么被发现的？》
• 《他们是如何抓捕说真话的人？—— 灾难和教训》当然，这个不涉及加密货币，而是在线匿名失败的问题，但是非常恐怖，足够显示当权者的能力。

Tracing an offshore bank and a dark web service using the blockchain — an OSINT investigation

IYP新列表如下 —— 

防身的： https：// start.me/p/xbYXdR/iyp-1

认知的：https：// start.me/p/RMQrDD/iyp-2

斗智的：https：// start.me/p/ nRBzO9 / iyp-3

眼界的：https：// start.me/p/aL8RrM/iyp-4

你懂的：https://start.me/p/1kod2L/iyp-direct-action5

持续更新中！

By iyouport

在区块链世界里，交易可以非实名进行。因此，数字货币常被用于犯罪活动。

但有时，依靠一些简单的在线调查工具，就能发现犯罪分子的蛛丝马迹。

最近，荷兰的开源技术分析师本杰明·布朗（Benjamin Brown），就做了这样一件事。

7月4日，他在网站Medium上发文，称自己仅仅通过一个比特币钱包地址，就追踪到了叙利亚“圣战”组织、南非儿童绑架案劫匪、在线诈骗案罪犯的资金走向。

因为区块链还有可溯性，草蛇灰线，一切皆有迹可循。

01追踪叙利亚“圣战”组织

布朗是一个区块链信仰者，但他并不只生活在虚拟世界。对现实中的恐怖活动、地区冲突等社会热点，他也非常关注。

一天，他在网上看到，叙利亚“圣战”组织Al-Sadaqah在呼吁人们匿名捐款——这个组织一直在为自己的前线游击队筹钱。

他们在网上发布了一张照片，里面的战士举着一面横幅，上面印着一个比特币钱包地址。

“我当时就确信，可以从中找到一些有趣的东西。”布朗说。他开始追踪这个地址背后的交易信息。

他主要用到两个工具网站：Blockchain.com和BitcoinWhosWho.com。前者可用于浏览区块链记录，后者能提供关于比特币钱包地址的详细信息，还能作为公共数据库，帮访问者查询一些地址是否与诈骗案有关。

布朗首先用了Blockchain.com。在这里，他看到了从2017年11月30日以来，Al-Sadaqah筹集的资金和笔数。

这个钱包地址收到的单笔筹款额，大多介于11美元至40美元之间。而最大的一笔筹款，却高达487美元，来自一个以“5oC”结尾的比特币钱包地址，转账时间是2017年11月30日。

值得注意的是，这个5oC钱包地址，是一个至关重要的线索——这个钱包里有超过640个比特币，价值400多万美元。

布朗发现，这是一个犯罪中枢。大量的钱经由它，流向了罪恶的深渊。

在Blockchain.com上，这个5oC钱包地址已被用红色标注为“诈骗”，并被认为与多起诈骗案有关。

一个更为骇人的发现是，布朗在BitcoinWhosWho.com上查到，这个钱包地址，还与一起南非儿童绑架案有关。

02追踪南非绑架案

2018年5月20日，一个小男孩在南非被三个男子绑架。

绑匪留下了一张打印纸，上面有一个以ipH为结尾的比特币钱包地址，以及四个释放人质的条件。

其中的两个条件分别是：

1. 在21日午夜，至少给这个地址打入1个比特币；

2. 在27日之前，把15个比特币的赎金，全部打到该地址。

布朗发现，确实有1个比特币，已经打到了这个ipH的钱包地址中。

令人震惊的是，绑匪ipH地址中的一些重要收款，竟然也来自5oC钱包地址——与叙利亚“圣战”组织最大金主的钱包地址，是同一个。

一条在虚拟世界隐藏的犯罪暗河，渐渐浮现。

03神秘中间人

BitcoinWhosWho.com上有一份诈骗名单，其中列出了一个名为“EscOptions”的骗子网站。这个网站的操纵者，叫詹姆斯·摩尔（James Moore）。

而詹姆斯·摩尔的比特币钱包地址，正是这个出镜率很高的5oC地址 。

换言之，他就是叙利亚“圣战”组织和南非绑架案的“中间人”。

目前，escoptions网站已被删除，但5oC地址还指向另一个骗子网站：traderushinvestment.com。后者仍在运行。

布朗在Facebook上搜索“詹姆斯·摩尔”和“Escoptions”，发现了两个假帐号。它们都在为前述诈骗网站导流。

为此，詹姆斯·摩尔还在假账号的个人资料页面，把自己包装成住在伦敦的精英。

然而，他发布的一张比特币交易图，无意中暴露了他人在南非的事实：上面是一笔ZAR与比特币的交易，而ZAR是南非的法币：兰特。

借助另一个追踪网站stalkscan.com，布朗发现，几乎所有被詹姆斯·摩尔点赞和评论过的图片，账号都是南非的，而给詹姆斯·摩尔评论的账号，也多是南非的。其中还有一个南非账号抱怨：詹姆斯·摩尔是个大骗子。

詹姆斯·摩尔公布过一张照片，上面有一串数字，如下图所示：

在这笔交易中，图中左侧显示的比特币钱包地址，从他的5oC钱包地址，获得了价值近2万美元的比特币。

5oC钱包地址的大部分资金来源，可以追溯到一个以TYw结尾的比特币钱包地址。再追溯，则是一个以CbwP结尾的钱包地址。

这个钱包的交易量惊人，仅在2018年6月15日这天，就有数百个比特币被发送到5oC地址，价值超过400万美元。

此外，这个钱包，还会将比特币转给一个以6BEp结尾的钱包地址——它是东南亚多起诈骗案的收款地址。而后者收到的资金，也都会被转给5oC地址。

这说明，南非的诈骗分子詹姆斯·摩尔，与东南亚的诈骗团伙也有勾连。而5oC背后的比特币钱包，成为了所有黑钱的中枢。

那么，CbwP背后的比特币钱包，又从哪里获得大部分资金呢？

“我发现，大部分重要付款，都来自一个以bukt结尾的比特币钱包地址。“布朗发现，后者属于数字货币交易所Luno.com的一个比特币账户。

这家交易所在南非有很大的影响力，直到2015年才更名为BitXup，重塑品牌后又进入了欧洲市场。

根据区块链记录，有大量资金从Luno.com上的这个比特币账户，转移到了CbwP钱包地址。

而5oC背后的钱包，也由此积攒了大量的资金，以支持形形色色的犯罪活动。

谁拥有Luno.com上的这个交易账户，不得而知。

但通过布朗抽丝剥茧般的追踪，一个覆盖叙利亚“圣战”组织、南非绑架案劫匪、Facebook和东南亚诈骗案的庞大犯罪网络，已经暴露在光天化日之下，触目惊心。

它们，是区块链世界最丑恶的一面。

在区块链的匿名世界里，犯罪分子可以借比特币作恶。

但别忘了，区块链还有可溯源性：每一笔交易，都会被公开记录。

这也就意味着，借助一些工具，犯罪分子之间盘根错节的关系，终会被发现。

现实世界中的猫鼠游戏，或许正在区块链的世界里继续。

By 一本区块链

一、比特币追溯背景

1.1 比特币的交易量

目前来看，比特币已经诞生10年，虽然是所有数字货币/公链中交易速度最慢、性能最低的区块链，但却依然是最安全、链上活跃度最高和承载交易最多的的一条链。

按照比特币的程序设计逻辑，比特币约每10分钟出1个块，每个块大小约为1MB，在开启segwit（隔离见证）之后，比特币的平均区块大小能达到1.2MB，比特币的平均交易速度峰值能达到4.5笔/秒。

由此计算比特币网络每年承载的交易数量上限为1.42亿笔交易（4.5*3600*24*365=141912000）。每年比特币的区块大小增加上限为61.6GB（1.2*3600*24*365/1024=61.6 GB）。根据比特币链上转账的数量、交易所的成交量和比特币2017年/2018年对美元的平均价格计算，比特币在2017年的交易量达到了8,580亿美元。而在2018年比特币的交易数量达到了3.2万亿美元左右。

1.2 比特币安全事件

2014年2月，当时全球最大的交易所Mt.Gox宣布丢失85万比特币，按市价约为5亿美元，Mt. Gox正式申请破产保护。

2014年，六大暗网中平均每天的比特币交易量达到65万美元。

2015年1月5日，Bitstamp确认丢失1.9万枚比特币。

2015年2月15日，比特儿被盗7170枚比特币。

2015年2月18日，比特币存钱罐宣称被盗3000枚比特币。

2016年8月3日凌晨，最大的美元比特币交易平台Bitfinex官网挂出公告，由于网站出现安全漏洞，导致用户持有的比特币被盗，随后据路透报道，被盗的比特币共119756枚，总计价值约为6500万美元。

2017年6月29日，韩国最大、全球前五大的比特币交易所Bithumb发现遭到黑客入侵，超过3万名客户的个人信息被盗取，这次黑客入侵导致投资者损失数十亿韩元。

2017年4月22日凌晨2点到3点，韩国比特币交易所Youbit被盗3831个比特币 发行Fei代币作为用户损失凭证。12月19日消息，再次遭到黑客攻击，造成相当于其总资产17%的严重损失。该交易所表示即将关门，并申请破产。

由于比特币非实名、全球化流通的特性，比特币成为暗网、洗钱等非法交易中的硬通货。随着比特币用户数和接受度螺旋式上升，交易所每天比特币交易量的攀升，大量交易所每天都在被黑客定向渗透。交易所被盗币后的比特币资金流向，暗网、洗钱等非法比特币交易的比特币去向追溯等类似问题亟待解决。

类似问题是比特币交易追踪溯源的主要背景。

二、比特币追溯技术

2.1 比特币实时交易追溯

对于单笔比特币的交易实时追踪溯源需求，可以通过访问区块链浏览器，输入交易产生的唯一txid（transaction id）去观察资金流向。也可以直接调用比特币客户端提供的RPC接口，直接与比特币全节点客户端的leveldb进行交互从而达到监控特定地址实时交易动态的需求。

2.2 比特币历史交易追溯

在特殊情况下，会有对历史单笔比特币交易中的特定资金去向或者历史单笔特定资金来源的溯源需求，由于涉及到的交易多达上千笔，并且单地址上的交易可能有几十万笔，以及比特币全节点原生客户端leveldb对于资金使用key value方式存储的局限性，比特币的区块链浏览器对于资金流向也没有办法以UTXO的方式呈现，本文介绍到的技术和产品主要定位于实现历史特定交易的资金流向追踪溯源。

2.3 比特币追溯原理

比特币系统是没有余额的概念的，它使用的是UTXO模型（Unspent Transaction Outputs，未使用过的交易输出），在交易过程中经常说的钱包余额，实际上是一个钱包地址的UTXO集合。所以，在比特币网络中，存储比特币余额的是交易输出，准确点说就是未使用过的交易输出，而每一笔交易的输入实际上引用的是上一笔交易的输出。下图是比特币系统中交易输入输出的过程。

我们看到交易和交易之间产生了关联。彼交易的输出是此交易的输入，此交易的输出又是另外一个交易的输出，如此交易链也就产生了。交易链非常长，从Coinbase诞生的比特币一直延续到世界末日才会终止。

如果想要追踪某个黑用户BTC的来源或者去向，只要能获取到该用户的BTC账户地址，然后便可以找到最近和这个账户发生关联的所有交易txid，并沿着交易树回溯，向前回溯到所有的Coinbase记录或者向后溯源该地址所有被花费掉的UTXO的去向。在现代强大的CPU和内存的前提下，这种溯源是可以办到的，这也是比特币溯源的依赖的基本原理。

2.4比特币钱包、地址、UTXO、混币

溯源过程中会遇到一些问题，所有的用户地址都是一个hash编码，溯源者并不知道这些地址是现实世界中哪些人的地址，也就无法查到交易具体关联了现实世界中的哪些人。因此对于全量比特币地址的分析和画像至关重要。

比特币溯源中有几个基础的概念，钱包（wallet_id）、比特币地址（bitcoin_address）、utxo、混币这几个概念在介绍地址分析之前需要简单介绍下。

由于比特币utxo的账户模型设计和转账找零机制，通过钱包进行的每一笔转账花费掉的可能是多个地址的utxo。如txid为584892254e5bd6837f12930c6bba972a8206249af3e68f4f865ebb26115d20c2的该笔交易。

可以看到，inputs输入有3个地址18zRPrKzJ1yuvy5UfD56CHB6WYJvo48eWF、1933phfhK3ZgFQNLGSDXvqCn32k2buXY8a、1BexDzrCbfj491RFLa167ECBHYTBBsHKe9，这三个地址是归属于一个钱包。由于在溯源的时候，18zRPrKzJ1yuvy5UfD56CHB6WYJvo48eWF这个地址的比特币可能完全来自于上一笔交易，此时该比特币将会被标记为0代表为非混币交易。而1933phfhK3ZgFQNLGSDXvqCn32k2buXY8a、1BexDzrCbfj491RFLa167ECBHYTBBsHKe9这两个地址的比特币将会被标记为2，代表该比特币与本次追踪无关。而1DTxuk73bFUbRNmMDkiTmDixdkk1vV3C4a 将会被标记为1，证明本次追踪的比特币已经被混合。

txid为80cd9ee58f25645efdc5bc53c2af7601dc7e01411c5ec40ce7c32bc5ea3dda41的该笔交易，可以看到钱包中只用到了一个地址1933phfhK3ZgFQNLGSDXvqCn32k2buXY8a ，但是花费掉了这个地址的多笔utxo。

个人、矿池、交易所、特定机构可能会持有多个钱包。而单个钱包中可以包含多个地址，而每个地址上的比特币 “余额”又由单个或者多个绑定在该地址上的未花费的utxo集合组成。

2.5 比特币钱包画像数据和地址画像数据

我们通过对比特币250GB全量数据和4亿多笔交易数据进行存取和去重分析，共计分析出将近3亿多条的比特币地址，其中有余额的地址大概是2000多万条。根据已有的交易所冷钱包地址、矿池钱包地址和已经公开的网站的比特币交易地址，根据地址交易特征，比特币地址余额（balance）、支出总次数（count_out）、支出总金额（total_out）、收入总次数（count_in）、收入总金额（total_in）、第一次支出时间（out_first_time）、最后一次支出时间(out_last_time)、第一次收入时间（in_first_time）、最后一次收入时间(in_last_time)等，对比特币全量交易关系进行分析标记。目前从3亿多条比特币地址分析出43741745个钱包（wallet_id），51380177个地址标记有标签，24911个钱包标记有标签。

其中有标签的地址，截取部分主要信息如下图表。

地址标签类型	地址标签名称	地址数量
交易所	Bittrex.com	1440909
交易所	Poloniex.com	960630
交易所	CoinTrader.net	905353
交易所	Bitfinex.com	701736
交易所	LocalBitcoins.com	523312
交易所	Huobi	1411914
交易所	Bitstamp.net	377491
交易所	Kraken.com	114456
交易所	OKCoin.com	480810
交易所	Binance.com	2211823
交易所	HitBtc.com	187142
交易所	Cex.io	238462
矿池	BWPool	894
矿池	BTC.TOP	892
矿池	GBMiners	667
矿池	AntPool.com	660
矿池	BATPOOL	516
矿池	BitMinter.com	438
矿池	BW.com	402
矿池	KanoPool	370
矿池	BTC Guild	364
矿池	OzCoin	361
矿池	AntPool	357
矿池	Cointerra	323
矿池	KnCMiner.com	292
矿池	CoinLab	238
矿池	BTPOOL	227
网站	Xapo.com	1874568
网站	Cubits.com	1463437
网站	CoinPayments.net	488091
网站	Cryptopay.me	322174
网站	Cryptonator.com	257141
网站	BitcoinFog	227505
网站	AlphaBayMarket	189776
网站	BitPay.com	186000
网站	CoinJar.com	178896

2.6比特币交易者的IP定位

由于比特币基于P2P技术，并未原生使用VPN或者tor等技术进行IP隐藏。类似于bitnodes这样的网站可以较为轻松和精确地对比特币客户端的国别分布进行统计。

而要定位指定地区的比特币交易者的参与IP，只需要在对应的地区部署对应数量探针节点，通过对发起交易的客户端的IP地址通过算法进行筛选记录即可。

三、比特币溯源案例演示

前面已经对比特币溯源原理做过介绍，通过utxo特性和建立比特币全量地址画像表的方法，北京链安已经开发了一套历史全量比特币转账溯源分析系统，可以对历史单笔比特币交易中的特定资金去向或者历史单笔比特币交易中的特定资金来源进行分析并且以图形化的形式进行展现，并且使用全量比特币地址画像表对关键的交易所、矿池、比特币服务网站钱包进行标记。

3.1 silkroad比特币资金流向追踪

向后追踪案例以bitcointalk和reddit比较有争议的一笔比特币交易为例进行。

可以看到在2014年3月10日 的时候，比特币链上发生了一笔11万比特币的大额转账交易。关于该笔交易，普遍认为是暗网丝绸之路（silkroad）的钱包地址。由于时间跨度较大并且比特币区块链浏览器不支持全量画像地址库和utxo资金流向追踪，普通的方法无法实现这样的一笔敏感资金流向溯源。

可以看到在溯源第四层上面，每一层的点（钱包）的数量几乎以指数层级增长。以下通过自研系统对该笔转账进行分析并统计。

本次分析的分析参数。分析起始块高度281935、对应起始时间2014-03-10，分析截止块高度500000、对应截止时间2017-12-19，分析比特币阈值50btc，分析层数40，分析非混币（标志0）的比特币资金流向结果统计如下图表。

流入起止块高度	流入起止时间	流入数量	流入交易所
467553-467553	2017/05/22-2017/05/22	225	Bittrex.com
479277-494209	2017/08/06-2017/11/13	2740	HitBtc.com
479989-487135	2017/08/11-2017/09/27	1096	Bitstamp.net
480165-480165	2017/08/12-2017/08/12	153	Poloniex.com
481897-494207	2017/08/25-2017/11/13	2119	Bitfinex.com
484677-484677	2017/09/11-2017/09/11	1020	CoinHako.com
486477-486477	2017/09/22-2017/09/22	89	某国内交易所

需要说明的是以上图表是分析的该笔111114.61735989的比特币转账的非混币资金流向，所以图表当中的比特币完全来自于原始的111114.61735989个比特币。可以看到，精确追踪到了7442枚比特币的资金流向。

3.2某色情网站充值用户来源分析

比特币交易追踪向前溯源以某色情网站充值地址溯源为案例。      

可以看到该色情网站支持比特币充值购买会员。从区块链浏览器可以看到该地址总共发生了14笔交易充值记录。

以下为该14笔交易的充值明细。

时间	来自于	transaction id
2018/12/15 10:23	7d1b14f0342a5e8b	cd2d8a048d4b4d75223216266944b9a5506701a249c6b53ba0fd412374c10dc2
2018/12/14 7:14	daf9010a42869d95	e29662a2bd1050c66fe8dfe63edac7c3e0ca64ccb1d665f1c6e6d13536a1265e
2018/12/2 11:44	Huobi.com	d850dc72ab400649b11e661059bec96cfb57050551f0223e83a468d5944ffc4e
2018/11/19 21:35	93e5afea21d5f8a0	1736028940d4aadd4ebbbb375eda402392f0fb6112175e1768a07b52757d8d31
2018/11/2 5:30	00000b55c1bcbc1f	e66eb7d921f8642fb9dd0543a7df7154992e80d9feb795a28ecb16a09f4410b0
2018/8/19 0:23	000004950069154a	dfd49323aa870a36f6c9fbeb8e76d928b97d2c8425159331148a485dbeff9dba
2018/7/12 18:36	00003b4a0ae1ed6a	b433002ee5541b7c0045e2a29241b28dd3cc24d6b699d2dff21e88f950c17d9b
2018/7/7 21:09	Huobi.com	52ac913b68198fdc915e70a1f76164a9a7cd0feb064155dd77be8a864b1696f4
2018/7/5 1:55	Huobi.com	d79e53edf27974007a71b5a2fc56012c75176bbb2bdc3d97d4a7cef9e8ced202
2018/6/24 7:12	01c43e697a64fd4f	919423ab828fe5e4dd12f8fc54a74ee99ee39dba81fa594bdc9f9fde28b41612
2018/5/30 12:44	20abbdaa7176dadb	464d93bbc5e7c41bb1de1316860550cc0f2e065377a182f85d4990532b73be97
2018/5/7 11:35	00000b55c1bcbc1f	ab26f735fa33e454bd42c02ce65a3430026285e0960b2f3eaebe91f30e1a47b6
2018/4/12 2:01	Huobi.com	03c8e15bd389868e008b4fc1704ffd3a68d82b478002cd604e3f6a89735a5358
2018/4/9 15:04	7d2f58108a2bedea	b1c00643b063bc5cec1ab84cc90c27ad5970640c9d6bcca95cf3ca6b3faaaf2e

可以看到有4笔交易是用户直接通过火币网进行提币充值。         

四、比特币交易追溯场景和意义

4.1 非法交易调查

比特币交易追踪溯源系统可以帮助执法和金融机构识别并阻止使用加密货币进行欺诈，勒索和洗钱等非法活动的违法者。通过图形界面，使用户能够轻松地对比特币交易的来源和去向进行深入调查。

输入只需要提供比特币地址和该地址的一个transaction id，系统将自动找到所有路径，以供手动识别和调查资金的来源和去向。

4.2 交易所KYT

对于交易所来说，暗网、涉恐等洗钱充提是高风险交易。交易所需要一种自动化的方法来评估洗钱风险，以便他们能够满足监管要求。KYT（know your transaction）是一种满足这种需求的加密货币交易监控解决方案，通过KYT API，可以监控大量活动并持续识别高风险交易。 

By 北京链安安全实验室

根据加密市场数据提供商Glassnode的最新报告，比特币“巨鲸们”在2021年2月减持了大量的比特币。

　　Glassnode将持有1000-10000枚比特币的地址定义为“鲸鱼”，而持有10000 枚比特币以上的则叫“座头鲸”。持有100枚至1000枚比特币的则被称为“海豚”和“鲨鱼”。持有10枚至100枚比特币的就是“章鱼”和“鱼”。

　　Glassnode的报告发现，从2021年开年到2月5日，“鲸鱼”的数量增加了14%以上。“鲸鱼”和“座头鲸”的购买狂潮在1月达到顶峰，当时他们抢购了8万枚比特币，按今天的价格计算价值38.4亿美元。

　　但是自2月份以来，“鲸鱼”和“座头鲸”们似乎已经将巨额获利落袋为安，减持了14万枚比特币，自本月初以来相当于减持了67.2亿美元。

　　数据显示，“鲸鱼们”的交易活动与规模较小但仍然非常富有的投资者之间呈反向关系。Glassnode指出， “海豚”和“鲨鱼”在1月份减持了95000枚比特币，价值45.6亿美元，但他们在2月开始转为看涨，自2月初以来累计买入了11.7万枚比特币，价值56.1亿美元。

　　“需要注意的是，“海豚”和“鲨鱼”（紫色线）与“鲸鱼”和“座头鲸”（绿色线）的供应变化是相反的。一方的持有量如果增加，另一方将减小，反之亦然。”

　　“章鱼”和“鱼”则自从2020年11月以来一直在减仓，在不到四个月的时间内出售了超过12.8万枚比特币，价值61.4亿美元。

　　本周比特币价格暴跌20%引发了“鲸鱼们”的很多行动，其中一头聪明的“鲸鱼”在周一的下跌开始之前，就成功套现了1.56亿美元。

　　交易平台CrossTower的新研究认为，机构买入将使比特币长期保持在5万美元以上，因此对比特币价格进一步下跌的担忧可能不会持续下去。

　　据最新报道，美国商业智能软件巨头MicroStrategy在本周比特币暴跌后又出手了。

　　MicroStrategy表示，以平均52765美元的价格又购买了约19452枚比特币。根据MicroStrategy的一份公告，截至2月24日，该公司持有总计约90531枚比特币，总成本为21.7亿美元，平均购买价格23985美元。

　　MicroStrategy表示将继续使用“富余现金”购买比特币，并可能发行更多债券来提供资金。MicroStrategy的CEO Michael J． Saylor周三称，该司仍聚焦于两大企业战略，一是发展企业分析软件业务，而是收购并持有比特币。

　　在MicroStrategy公布再度买入以前，美版支付宝Square披露第二次买入比特币，此次以1.7亿美元买入约3318枚比特币，均价5.12万美元。Square称，这是该公司根据比特币投资承诺所采取的行动之一。加密货币是“经济赋权”的工具之一。

　　结合先前购买的大约0.5亿美元，比特币目前在Square截至去年12月31日的总现金、现金等价物、以及可出售证券里占比约为5%。

2021年5月下旬，比特币巨鲸通过48个参与者交易了179,351 BTC。我们将要给你清晰的解释，并且展示代表了与前一周的连续性的突出趋势。为此，我们根据在5月Twitter上的巨鲸警示报告，带来了汇总表。在上周比特币很难突破4万美元以上，几乎是不可能的。因此，我们将分析比特币巨鲸的活动与比特币的走势，以评估两者是否存在相关性。了解比特币鲸鱼的运作及其趋势。如总表所示，最主要的趋势，至少就BTC交易而言，似乎是在未知钱包之间转移居多。在总共179,351枚比特币中，73.31%(131 488 BTC)是在四天内于未知钱包之间移动的，这是5月主要趋势。

我们还注意到，在交易所引入流动性是当前的第二大趋势，19,864 BTC从未知的钱包被调动到了交易所，相当于5月下旬总数的11.08%。但在四天中，流动性的引入远远超过了市场的积累，所有这一切可能是由于加密货币的价格疲软所致。因此，巨鲸总共进行了68,855 枚BTC(20.13%)的积累操作，从未知钱包转移到交易所的BTC为63,370 BTC(18.52%)。然而，在5月24日和26日两天，这一趋势比比特币的积累要弱。本周也记录了比特币的积累，比特币巨鲸将14,704比特币从交易所转移到未知的钱包(占每周总量的8.20%)。最后，我们发现有13,295枚BTC在一周内从交易所转到其他交易所(占每周总交易额的7.41%)。有关拜登总统6万亿美元支出计划的报道预计将提振比特币的价格，但整体市场仍未改变。就连Edward Snowden也曾在Twitter上评论指出，他认为该政策对比特币是有利的，那么市场究竟发生了什么？根据CoinDesk的数据，截至本文撰写之时，比特币价值35,973美元，在过去24小时内上涨了6.38%。自5月28日以来，市场一直不确定何时价格会再次反弹至4万美元以上。

By 金十数据，区块链骑士