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比特币终于在2月底突破六万美元，创了 2021 年 12 月以来新高。比特币兑人民币、日元、韩元等一系列法币均已新高，可以说，只有美元人民仍等待“解套”。

OKX 行情显示，BTC 短时突破 60000 USDT，截止本文发布时报价 60500 USDT， 24 H 涨幅 6.4% ，突破了 2021 年 12 月最高点 59048 USDT，距离 21 年 11 月的最高点 69000 USDT 仅剩一段小跑。ETH 则突破 3300 USDT，现报 3345 USDT， 24 H 涨幅 2.4% 。

但除了 BTC 之外，山寨币势头不足，行情分化较为明显，BTC 总市值占比最高触及 51.85% 。今日领涨的主要为 Meme 板块和铭文板块，PEPE 今日上涨 50% 、FLOKI 上涨 22% 、ORDI 上涨 14.5% 、sats 上涨 11.5% 。

受整体行情上行影响，加密货币总市值也迅猛增长。CoinGecko 数据显示，目前加密总市值突破 2.34 万亿美元， 24 小时上涨 2.7% 。Alternative 数据显示，加密用户交易热情亦明显上升，今日恐慌与贪婪指数已达 82 ，昨日为 79 ，而上个月仅为 55 ，等级为“极度贪婪”。

衍生品交易方面，Coinglass 数据显示，过去 24 小时全网爆仓 3 亿美元，其中空单爆仓 1.67 亿美元，多单爆仓 1.33 亿美元；BTC 爆仓 1.04 亿美元，ETH 爆仓 4815 万美元。

美国用户仍在买买买

比特币现货 ETF 仍在持续流入

据 Farside Investors 数据，自 1 月 11 日推出以来，比特币现货 ETF 历史累计净流入超 67 亿美元，其中：

• IBIT 累计净流入 64.41 亿美元；
• FBTC 累计净流入 44.76 亿美元；
• GBTC 累计净流出 75.91 亿美元。

Dune 数据显示，截至发文时 10 支现货比特币 ETF（包括 GBTC）合计持仓的 BTC 数量已达到 746, 571 枚，对应的资产管理总规模已增长至 442.5 亿美元。富达（Fidelity）在其官网的投资组合建议中指出，建议用户在资产配置中加入 1% -3% 的比特币，流入趋势仍在持续，暂无减缓迹象。

另一方面，交易活跃度也爆炸上涨，凸显投资者热情，据 CoinShares 一份研报显示，比特币 ETP 的日均交易额已从 2023 年的 3400 万美元增至 2024 年的 20 亿美元。

MicroStrategy 浮盈 55 亿美元

2 月 26 日，据 Tree News 披露数据显示， 2024 年 2 月 15 日至 2024 年 2 月 25 日期间，MicroStrategy 及其子公司以约 1.554 亿美元现金购入约 3, 000 个比特币。也是在这一天，BTC 结束横盘开启上涨模式，当日从 51731 USDT 上涨至 54471 USDT，单日涨幅 7.77% 。

2 月 13 日，MicroStrategy 首席执行官 Michael Saylor 接受 CNBC 采访时表示，比特币现货 ETF 的购买需求远大于矿企的供应量，将购入更多比特币。

TD Cowen 分析师在一份报告中表示，预计 MicroStrategy 的比特币交易“随着时间的推移将被证明能够为股东带来增值，MicroStrategy 代表了一种新型公司，它通过企业软件和云服务产生以美元为基础的现金流，然后在有效杠杆的基础上将其多余现金流转换为比特币。最初是为了保护储备资产价值的防御性战略，现已成为旨在加速创造股东价值的机会主义战略”。

截止发文时，MicroStrategy 共持有 193, 000 枚 BTC，平均购入价格为每枚 31, 544 USDT，按照 6 万美元计算，浮盈约 55 亿美元。

仍有矿企继续加码

2 月 28 日，比特币矿企 Riot Platforms 以 9740 万美元的价格购买了 31, 500 台神马矿机，此次购买将使该公司的罗克代尔矿场自挖矿算力在 7 月底前从 12.4 EH/s 提高到 15.1 EH/s。

Riot 去年 12 月透露，该公司已斥资 2.905 亿美元购买了 66, 000 台矿机，并表示可能选择以相同的条件再购买 265, 000 台 MicroBT 矿机，从长远来看，这将有助于其算力提高至超过 100 EH/s。

据 CryptoQuant 分析，大型实体继续增持，而比特币矿企的抛售活动仍然低迷，过去几周日均抛售的比特币数量不足 100 枚 BTC，与 2022 年 11 月至 12 月 1, 000 枚 BTC 及以上的水平形成鲜明对比。

Michael Saylor 曾指出，减半后矿企的抛售能力将从 120 亿美元减为 60 亿美元，将有助于比特币的上涨。而 Riot Platforms 持续加码矿机的计划，展现了其对比特币价格的长期乐观预期。

69000美元不再遥远

除了来自比特币现货 ETF 持续的购买力之外。各链生态的发展也将为上涨注入动力。近两个月内，比特币生态项目数量和 TVL 爆发增长，例如 Merlin Chain 主网 TVL 已超 20 亿美元，比特币质押L1项目 BounceBit TVL 突破 5 亿美元，BRC-20 代币的代表 ORDI 也一度触及 83.1 USDT，即将突破前高。而以太坊生态方面也有许多值得预期的事件，以太坊将于 3 月 13 日以来坎昆升级，L2方面 Starknet 打响 24 年空投的第一枪，Restaking 赛道也预期在今年落地，将为以太坊带来全新的增长路径。

4 月 21 日比特币将迎来减半， 69000 美元已不再遥远，美国人也即将解套，或许新一轮牛市的刚刚启航。

By 星球日报

加密货币行业的高管们称新一轮牛市即将开始，越来越多的声音呼吁比特币将在2024年突破10万美金，创下历史新高。

比特币今年以来已累涨120%以上，对这一增长势头能否延续至2024年，许多人持乐观态度。Ledger首席执行官Pascal Gauthier上周在接受采访时表示，2023年是为即将到来的牛市做好准备的一年。但人们对2024年和2025年充满希望。

比特币上一次的历史新高还停留在2021年11月，接近69000美元。

行业监管危机

从那时起，加密货币行业就遭遇了一系列问题，从代币和项目崩溃、破产和刑事审判。FTX曾经是全球最大的加密货币交易所之一，后来倒闭，其创始人Sam Bankman-Fried因七项刑事欺诈罪被判有罪，面临长达100多年的监禁。

与此同时，交易平台币安CEO赵长鹏也在上月底承认了刑事指控，作为与美国司法部达成的43亿美元和解协议的一部分，他宣布辞去公司首席执行官的职务。

许多业内人士认为，这两起案件的结果是对困扰加密市场的问题划定了“界限”。加密货币公司Lightspark创始人David Marcus表示，

我认为，一旦摆脱了投机阶段，我们几乎已经完成了，可能没有完全完成……但可以让真正的建设者专注于技术和解决问题，而非仅仅提供一个巨大的数字赌场来供人们交易。

David Marcus创办Lightspark之前，曾担任Meta Platforms（META.O）的加密货币项目负责人，负责Libra区块链专案。

市场普遍认为，币安被处罚的消息解决了该行业长期存在的悬而未决的问题，“靴子落地”对投资者来说可能是一个长期利好，他们可以更加放心数字资产市场的安全性和稳健性。现货比特币ETF可能很快获得批准，这可能会吸引以前不想接触加密货币的传统投资者入局。Pascal Gauthier说，我认为，ETF的真正含义是比特币正在成为主流，这正是人们所等待的。

比特币减半

另一个潜在利好应该是四年一次的比特币减半，计划将于2024年4月进行。这将限制比特币的供应量——比特币供应量永远只能保持在2100万枚，这往往是新一轮上涨的驱动因素。

加密货币交易所CoinDCX国际市场副总裁Vijay Ayyar说，许多市场参与者预计，减半后一段时间会出现牛市，但考虑到ETF的消息，市场可能提前进入牛市，大多数投资者在场外观望，这可能导致价格大幅上涨。

比特币10万美元？

市场已经有人大胆呼吁比特币在2024年将迎来大幅上涨。

渣打银行上周重申了4月的价格预测，即比特币价格到2024年底将达到10万美元。该银行表示，这将受到诸多ETF获批的推动。

根据CoinDesk的数据，这意味着比上周五38,413美元左右的价格上涨约160%。

自称为加密金融服务公司的Matrixport上周发布了一份报告，预计比特币价格到2024年4月将达到63,140美元，到明年年底将达到125,000美元。Matrixport在报告中表示，“根据我们的通胀模型，宏观环境预计仍将是加密货币的强劲推动力。预计通胀将再次下降，促使美联储可能启动降息……结合地缘政治的逆流，应该会在2024年推动比特币创下新高。”

比特币减半详细分析

下一次比特币 (BTC) 减半应该在 2024 年 4 月，可能会对加密货币的价格产生巨大影响。关于比特币减半你了解多少呢？一起来看看。

1、什么是比特币减半？

比特币减半（有时是“减半”）是指挖掘新区块的奖励减半的事件，这意味着矿工收到的用于验证交易的比特币减少了 50%。比特币减半计划每 210,000 个区块（大约每四年）发生一次，直到网络产生 2100 万个比特币的最大供应量。

比特币减半对交易者来说是重要事件，因为它们减少了网络生成的新比特币数量。这限制了新硬币的供应，因此如果需求保持强劲，价格可能会上涨。

虽然这种情况发生在之前减半之前和之后的几个月（导致比特币价格迅速升值），但每次减半的情况都不同，对比特币的需求可能会大幅波动。

2、比特币下一次减半是什么时候？

下一次比特币减半预计发生在 2024 年 4 月，届时区块数量将达到 74 万个。比特币区块奖励将从 6.25 比特币降至 3.125 比特币。减半的确切日期尚不清楚，因为生成新区块所需的时间各不相同，网络平均每十分钟产生一个区块。

比特币减半：关键事件

事件日期区块编号区块奖励事件之间的新比特币总数
比特币推出2009 年 1 月 3 日0（创世块）50 个新比特币10,500,000 比特币
第一次减半2012 年 11 月 28 日210,00025 个新比特币5,250,000 比特币
第二次减半2016 年 7 月 9 日420,00012.5 新比特币2,625,000 比特币
第三次减半2020 年 5 月 11 日630,0006.25 新比特币1,312,500 比特币
第四次减半预计2024年4月740,0003.125 新比特币656,250 比特币
第五次减半预计2028年850,0001.5625 新比特币328,125 比特币

此列表并不详尽。比特币每 210,000 个区块就会减半一次，直到 2140 年左右，届时所有 2100 万枚比特币将被开采完毕。

3、上次比特币减半发生了什么？

比特币上次减半是在 2020 年 5 月 11 日，挖矿奖励下降了 50%，从每个区块 12.5 个比特币降至 6.25 个比特币。供应紧缩为该资产提供了看涨的前景，Token的价格从 4 月 11 日（减半前一个月）的 6877.62 美元飙升至事件发生时的 8821 美元。尽管波动很大，但价格在接下来的一年中继续上涨，于 2021 年 5 月 11 日达到 49504 美元。

2012 年和 2016 年的前两次减半也出现了类似的模式，其中最强劲的上涨时期出现在减半后，尽管价格在 12-17 个月左右大幅下跌，但价格仍远高于减半前。

4、比特币减半对比特币价格有何影响？

目前尚不清楚下一次减半将如何影响比特币的价格。许多评论员认为，价格将遵循与前三次减半类似的模式，在事件本身之后由于新Token的供应受到限制而上涨。

然而，任何价格上涨都将取决于减半过程中对比特币的需求如何变化。需求不一定会增加，甚至保持不变，因为自 2020 年上次减半以来，市场已显着成熟，而且现在有更多成熟的加密货币在争夺用户。

5、比特币减半是如何进行的？

比特币减半内置于网络的底层区块链软件中，该软件决定了新比特币的创建速度。该软件要求网络中的计算机通过称为“挖矿”的过程竞争验证交易，并在它们能够证明所选择的交易有效时奖励它们一些新的比特币。交易在称为“区块”的组中进行验证，网络经过编码后每 210,000 个区块将矿工收到的奖励减半。

当比特币奖励减半时，矿工会怎样？

当区块奖励减半时，一些用户可能会计算出，由于电力和硬件等成本，他们的挖矿活动将不再有利可图。如果比特币的价格没有上涨来补偿，一些用户可能会完全停止挖矿，从而减少网络的处理能力。无论发生什么，开采区块的速度都不会受到影响，因为软件会自动调整验证交易的难度以保持稳定的速度。

当 2100 万个比特币全部被开采完后会发生什么？

当最大供应量 2100 万个比特币被开采完毕后，用户将不再收到新的比特币用于验证区块。然而，他们将继续收取由付款人贡献的交易费，作为验证交易的激励。据估计，最后一个新比特币将在 2140 年被开采。此时，加密货币将变得通货紧缩，因为一些可能会因用户错误而“丢失”——例如，通过将比特币发送到无效地址。

6、比特币为何减半？

比特币减半的原因在于其软件的设计，该软件是由一个神秘的人或团体使用假定的笔名“中本聪”创建的。

虽然中本聪没有明确解释减半背后的原因，但许多人猜测该系统的设计初衷是为了在一开始就更快地分配硬币，以激励人们加入网络并挖掘新的区块。根据这一理论，区块奖励被编程为定期减半，因为奖励的每种Token的价值被认为可能会随着网络的扩展而增加。

另一种理论是，减半是为了在Token中引入通货紧缩措施，因此每个区块奖励的新Token数量是预先确定的。与法定货币体系不同，中央银行的过度印刷可能会导致货币价值持续下降，可用比特币的固定总供应量和预先确定的新比特币印刷率可以对冲这种风险。

对比特币设计（包括减半和 2100 万枚硬币的有限供应）的一项批评是，它鼓励用户储蓄而不是消费，希望会随着时间的推移而升值。这可能在过去加剧了繁荣和萧条周期，用户囤积Token只是为了在关键时候兑现。

出于类似的原因，一些人还将比特币与金字塔（庞氏）骗局进行比较，认为该系统的设计对早期参与的用户给予了不成比例的奖励。

2024年将是人类历史关键的一年，让我们拭目以待

By 金色财经、金融界

加密支付卡，正在变成一种席卷全行业的业务。

打开推特等社交媒体，时常可以看到 KOL 们在推荐各种费用不同的卡种；

而从中心化交易所如币安、Coinbase 和 Bitget ，再到像 Onekey 钱包这样的加密基础设施，都早已加入这个赛道，希望通过发行自家品牌的卡，打通加密资产与实体经济的通道。

最近，DeFi 应用们也开始谋划着发卡的生意。
8 月，去中心化稳定币项目 Hope.money 宣布发行 HopeCard，可在全球支持 VISA 的商户进行支付；
而最近几天，Uniswap DAO 也发起了提案，投票讨论是否同意发行带有 Uniswap 标志的 VISA 卡 …
为什么在加密圈子里，发卡业务突然变得流行起来？
交易所、钱包、基建、应用甚至是专注于发卡的创业团队，当大家都想来分一杯羹的时候，加密支付卡的背后，会是一门好生意吗？

出金和 GPT，引爆需求的导火索
实际上，加密支付卡并不是新鲜事。
早在 2015 年， Coinbase 就发行过基于比特币的加密支付卡。而前两年的牛市浪潮中，虽然也有行业相关组织在探索发卡业务，但其流行程度和讨论热度也远远不及今天。

为什么加密支付卡在今年变得特别流行？
关键的导火索，或许在于出金和 ChatGPT 所带来的需求激增。
前者代表着加密圈对渠道安全的渴望，后者则激活了新的支付场景。
首先，出金始终是一个绕不开的话题。
当 C2C 出金模式成为主流，利用加密货币进行洗钱以及发展黑灰产业务也在走这条渠道，你永远无法知道自己的下一笔交易，是否会因上述原因“躺枪”而被冻卡。
以至于我们经常能看到网上流行着各式各样的“完美出金”攻略，出入金服务商以“不冻卡”做卖点，这些都表明市场对于安全出金存在着迫切需求。
于是加密支付卡有了其生存的空间：与其自己花精力研究出金，不如使用这种卡片绑定常用的支付方式，直接将加密货币用于日常消费。

此外，ChatGPT 等订阅服务的出现，也对带动加密支付卡的需求功不可没。
对于科技圈的弄潮儿来说，GPT 无疑是全场的焦点。
但想要体验 GPT-4 更新更强大的功能，需要按月支付 Plus 会员的订阅费，而 OpenAI 并不接受国内主流的信用卡与借记卡。
在这种情况下，加密支付卡成功化解了地域限制的尴尬。
大部分加密支付卡的卡号以 4 或 5 开头，隶属于美国的卡组织（VISA / Master / 运通等），完美满足 OpenAI 对于卡种的要求，可以将加密货币转换成美金完成充值。

同时，这类卡也大多支持国外电商平台的海淘购物（亚马逊、ebay、Shopee等）以及其他软件的订阅（Midjourney、Netflix等）；而随着疫情的结束，对于有跨国消费场景的用户来说，加密支付卡也不失为一个便利的选择。
不过需要指出的是，相当多的报道都在混用“加密 VISA 卡”、“加密信用卡”或“加密卡”等概念，以至于在铺天盖地的社媒推广和宣传中，相当一部分小白并不知道自己在用的，到底是一张怎样的卡。
想要用卡支付，与传统金融中的银行卡相同，主要有信用卡（Credit Card) 和借记卡 (Debit Card）两种形式。
前者允许你进行透支，即先消费，后还款；而后者则需要先存款后消费。
在当前市场环境下，实际上较为流行的大多是加密预付费借记卡：无需绑定已有的银行账户，但需要预先将加密货币转换成法币充入卡中。
发卡即服务，复制流行的背后推手
交易所在发卡，钱包在发卡，支付创业团队也在发卡…一张加密支付卡谁都能发吗？
在我们的固有印象中，发行信用卡和借记卡似乎是银行的专利，开展这门业务拥有较高的技术和资质门槛；但在加密支付卡这个赛道中，情况并不如此。
当用户看到一张带有某个加密货币交易所品牌，且打着 VISA 标志的卡片时，背后不为人知的，实际上是发卡方与技术提供商的合作模式。

例如 Coinbase 的 VISA 卡，背后实际上是由技术提供商 Marqeta 进行支持，使其能够发行加密借记卡，并为用户提供实时的交易授权和资金转换服务；类似的提供商还有 Immersve、Reap、Striga 和国内读者更加熟悉的 Alchemy Pay 等。
更进一步说，由于“技术提供商”这一角色的存在，加密支付卡的发行流程变得更为简单。
从支付发起到结束的完整链条上，用户、商家和卡组织（Visa/MasterCard）等传统角色自然不用多提；而技术提供商，提供着一种类似“发卡即服务”的能力

通过向需要发卡的组织提供必要的安全技术、支付处理系统和用户接口等，以支持加密卡发行、货币转换和支付。
而发卡需求方仅需要调用技术提供商的 API 或 SaaS 解决方案，即可发行和管理加密信用卡/借记卡。
同时，技术提供商的“发卡即服务”还包括了交易授权、资金转换、交易监控和风险管理等在内的多种功能，帮助发卡方简化操作，提高效率。
因此，理论上受到合规监管或者持有牌照的机构，在技术提供商的支持下都可以发行加密支付卡，这也是我们在市场上能够看到多种来自不同发行方加密支付卡的原因。
以海外较为知名的解决方案提供商 Galileo 为例，其 API 已经与 Visa 和 MasterCard 等支付网络集成，同时也与发卡行等行业上下游建立了合作关系，需求方去调用它的服务即可完成发卡。

从上图中可以看到，有发卡需求的加密应用可能只是需要提供钱包地址和管理账目（紫色），消费者的开卡、交易、授权、清算等行为全由 Galileo 完成（蓝色）。
而 Galileo 的这种技术方案也并非孤例。
今年 7月，知名多签钱包 Gnosis Safe 推出了一个专门用于加密支付的网络 Gnosis Pay，同样支持发行Visa卡。
该技术方案一端绑定加密钱包，另一端打通银行系统、Visa、MasterCard和第三方支付，中间则专门构建一条基于 Polygon 的L2， 用于处理加密货币到传统金融之间的转换和支付。

同样，Gnosis 也扮演着技术提供商的角色：对外提供一套开发者集成工具，开放 API 的调用，允许其他加密应用定制自己的支付卡。
总体上看，技术提供商更像一个桥梁建造者，弥合加密世界和传统金融之间的鸿沟，让更多支付应用能够跑在这座桥上。
雁过拔毛，支付链条上的生意经
话说回来，为何大家都齐刷刷盯上了加密支付卡这门生意？
加密支付卡作为一种多方参与的业务形态，链条上的每一方都有盈利的诉求，也有各自的生意经。
对大型交易所而言：做加密支付卡并不仅仅是盯着一点点开卡费和手续费，往往与自家其他业务形成组合拳：

• 赋能自家 Token ：使用加密支付卡消费可以获得token返现，如币安卡的BNB，以及Crypto.com的CRO等，这对于提高自家 token 的影响力和认知大有帮助；同时，根据质押BNB或CRO数量的不同，支付卡的权益等级也会有变化，可能也会吸引用户来购买或者质押自家代币；

• 扩展交易业务：交易所手握巨大流量和用户，发卡还是试图跳出数字货币交易这个业务本身，扩展更多C端支付场景。虽然受到合规问题的影响，但发展逻辑是清晰的——参考微信在积累了大量流量和粘性后，基于社交再去做支付。

对加密应用/技术提供商而言：如果本身就是做硬/软件钱包，那么做支付卡业务显得顺理成章，既然能够为用户提供加密资产的储存服务，打通下一个消费环节成为必然；
另一种技术服务提供商，如 AlchemyPay 或是前文提到的 Galileo 和 Gnosis ，加密支付卡就变成了卖 SaaS 服务的生意，按照B端客户的调用或定制化服务来收钱；
对其他发卡方而言：发卡之后的收入在于开卡费、年/月费以及交易手续费等，同时据笔者了解，一些发卡组织还会将用户存入卡内的金额拿去做美国政府债券投资，从而在RWA的收益上分一杯羹。
对卡组织而言：VISA 和 Mastercard 做的是来者不拒，越多越好的生意。无论是加密支付卡，还是传统银行卡，用户消费金额、交易笔数以及海外交易越多，它们从清算结算中收到的手续费就越多，金额越大，营收也越高。

雁过拔毛，用户在加密支付链条上的每一环都有利可图。在法规和大经济环境稳定的情况下，这似乎是一门多方共赢的生意。
大市场里的蛋糕
加密世界里的叙事日新月异，但归根结底大部分始终还是在圈内卷。
而加密支付卡从业务属性上就是一个要“向外走”的赛道：
无论是短期的出金和 GPT 订阅服务需求，还是长期在满足合规的前提下，利用加密货币在跨国跨境支付上的便利性去打通更多线上下支付场景，加密支付卡想要做的，是“出入口”的生意，蛋糕无疑是巨大的。

相关研究报告也显示，全球加密支付应用的年复合增长率超过 18%，加密支付很有可能会形成 10 亿级的市场规模。
而在这样的大市场中切一块小蛋糕，其回报显然也是丰厚的。这或许也是行业各方积极布局加密支付卡的重要原因之一。
但着眼现实，任何一种产品也有当前的风险和局限。
加密支付卡可能因为与银行合作不畅的原因而停止服务，用户如果不定期查阅邮件或者用卡，则可能会错过提现时间而造成损失；同时，随着监管的收紧和卡组织态度的转变，即使是强如币安这样的行业龙头，也有可能因此而暂停卡片发行。

革命尚未成功，同志仍需努力。
我们期待着蛋糕的做大，最终用户也能在加密支付卡的餐桌上尝到甜头。

By David

赵长鹏是加拿大籍华人，在加密货币领域有很高的影响力，被人称之「CZ」。他出生于1977年，幼年生活在江苏，后来随家人移居加拿大温哥华，接受当地的基础教育。

从十几岁时候开始，赵长鹏就开始承担家庭开支，他在麦当劳当过店员，也曾在加油站熬夜工作。在蒙特利尔的麦吉尔大学学习计算机科学之后，赵长鹏曾前往东京和纽约。他最初为东京股票交易所开发了用于匹配交易订单的系统，随后又在彭博Tradebook开发期货交易软件。

27岁时，这名计算机程式奇才就已经在不到2年内获得了3次晋升，负责管理位于新泽西、伦敦和东京的庞大团队。2005年，他辞职搬到上海，成立Fusion Systems（富讯信息技术有限公司），该公司为券商开发速度最快的高频交易系统。

2013年，赵长鹏从一名牌友，同时也是风险投资人那里了解到比特币，于是开始涉足多个不同的加密货币项目，于2014年卖掉在上海的房产，以600美元的价格全仓购买比特币。2017年7月，赵长鹏携团队创建了数字货币交易平台某安，开启暴富之路。半年后，某安用户达到600万，成为世界最大加密货币交易所，并保持行业领先地位。

然而就在昨天，Binance ，全球最大的加密货币交易平台经历了一场历史性的变革，赵长鹏（CZ）辞去了首席执行官职务，并且有可能面临牢狱之灾。Binance 还需支付43亿美元的天价和解费！

Binance是否会恐慌性挤兑？会不会和 FTX 一样崩盘？BNB 还能否持有？

CZ 钦点的接班人Richard Teng 是谁？此次加密交易平台大洗盘又有什么机遇在等着我们？

赵长鹏认罪下台

作为针对美国司法部刑事调查之和解协议的一部分，赵长鹏昨晚做出下台与认罪的决定。此外，某安也同意支付43 亿美元的和解金其中包含美国财政部金融犯罪执法局（FINCEN）的34 亿美元以及来自外国资产控制办公室（OFAC）的9.68 亿美元。（与SEC 的诉讼属于民事，仍要继续打官司，目前仍未解决。）

另一方面，赵长鹏本人昨晚已在西雅图法院出庭，根据其认罪条款：

CZ 需罚款5,000 万美元。

三年内不得参与某安运营。

禁止CZ 发表任何与其认罪或案件事实相矛盾的公开言论。

而某安实体方面将被允许继续运营，但除了需支付43 亿美元和解金以外，还必须聘雇独立合规监察员（任期至少三年）并完全退出美国市场。同时，财政部将在五年内保留对某安账簿、记录和系统的访问权限，未能履行这些义务可能会使某安面临巨额的额外处罚

缴交1.75 亿美元保释金

此外，彭博社报导称，虽然赵长鹏的罪行可能面临最高10 年的监禁，但按照认罪协议，预计刑期不会超过18 个月

现阶段，美国司法部尚未对他的监禁时长做出最终决定，判决结果将推迟至明年2 月宣判，这段期间赵长鹏将被允许缴纳1.75 亿美元保释金后居住在阿联酋，但赵长鹏必须在宣判前14 天返回美国。

币安方面发声

美国司法部的指控中，未提及某安有挪用用户资金、操纵市场等行为。

赵长鹏也在推特上提到，我很自豪地指出，在与美国监管机构达成的和解中，他们没有指控某安挪用任何用户资金，也没有指控某安参与任何市场操纵。资金仍然安全。

某安联合创始人何一在推特表示，美国监管机构并未指控某安挪用用户资金或参与市场操纵。某安将进一步加强合规并继续构建。    

某安官方也发布报告称，今天我们很高兴地通知，我们已经与美国司法部、商品期货交易委员会、外国资产控制办公室和金融犯罪执行网络就他们对历史注册、合规和制裁问题的调查达成了解决方案。

“这些解决方案承认了我们公司在历史上违反刑事合规的责任，并允许我们公司翻开充满挑战但又极具转型意义的学习和成长新篇章。值得注意的是，在我们与美国机构的解决方案中，他们没有指控某安挪用任何用户资金，以及没有指控币安参与任何市场操纵。”

Binance 是否会恐慌性挤兑？

根据DeFillama 的数据显示，某安交易所过去24 小时的资金流出量约8 亿美金，虽然这个数字是所有交易所里面最大的，但事实上，以670 亿美元的总资产规模来看，8 亿美金对于某安而言并不构成风险。且事件发生首日若没有出现严重的资金外流，后续发生恐慌性挤兑的概率自然不会太高。

Binance 会不会和 FTX 一样崩盘？
漂亮国政府对于 Binance 指控有以下3条：

1、阴谋

2、未经允许给美国人提供服务（没营业执照开张）

3、违反国际紧急经济权力法

我们从以上信息可以得知，Binance 并没有挪用用户的资金和操作市场。

不管 Binance 做没做，至少漂亮国现在是没有实际的证据。

Binance 和 FTX 的情况是完全不一样的， SBF 是挪用了用户的资产，违背了用户的利益。

而 Binance 被罚主要还是因为触碰到了漂亮国的…

1、未经漂亮国允许给漂亮国用户提供了服务
2、给某中东国家相关人员提供服务

总结一下：
Binance 没有触碰原则性问题，不会和 FTX 一样崩盘，不用恐慌的转走你的 token 。

43亿美元的天价罚款赔得起吗？

Binance 的罚款分为三部分：

其中刑事罚款为18.05亿美元，需在15个月内付清；违规为美国用户提供服务罚款为16.12亿美元，需在6个月内付清；为伊朗相关人员提供服务罚款为8.98亿美元，需在30天内付清。

加密货币量化交易公司Capriole Investments 的执行长Charles Edwards 引用《财富》杂志的报导指出，某安过去三年的营收大约为300 亿美元，利润率大约落在30% 左右，换句话说某安过去三年净赚大约90 亿美金，有充足的能力支付这笔天价和解金。

另一方面，X 用户@jconorgrogan 也对某安资产储备证明（Proof of Reserves, PoR）中的公司资产持有情况进行分析。结果发现，某安公司的链上总资产为63.5 亿美元，其中31.9 亿美元为稳定币（仅统计链上资产，不包括PoR 以外的链下资产），@jconorgrogan 推测，某安可能有充足的能力在不出售加密货币资产的情况下支付这笔43 亿美元和解金。

虽然钱是赔得起的，但是43亿对任何一家公司来说都是一个致命打击！
查理芒格目前个人净值也才20多亿美金，这一波“可以让两个查理芒格破产”！

CZ的继任者Richard Teng有何来头？

11 月 22 日，某安创始人赵长鹏宣布辞去 CEO 一职，“我犯了错误，我必须承担责任”，与此同时，Richard Teng 将接棒出任币安 CEO。

这并不让人意外。

今年 6 月，彭博社曾发布一篇名为《某安的监管困境为 CZ 的继任者铺平了道路》的文章，预测若 CZ 因监管困境请辞，Richard Teng 将很成为下一任某安 CEO。

市场往往领先一步，早在 11 月 22 日凌晨 1 点，美国司法部还未正式公布消息之前，在  Uniswap  上就出现了名为 Richard Teng 的 MEME 代币。

Richard Teng 表示：

我非常荣幸并保有谦卑的心担任币安新任执行长。

我们经营全球交易量最大的加密货币交易所。1.5 亿的用户和数千名员工对我们的信任，是我认真对待且珍惜的责任。

在CZ 和我们的领导团队支持下，我接受了这个角色，以便我们可以继续满足并超越股东对我们的期望，同时实现我们的的核心使命：金钱自由。

为确保光明的未来，我会运用我过去30 年在金融服务和监管经验中学到的一切来带领我们卓越、创新且忠诚的团队。

我们会留下来。请给我你的支持。对未来的日子感到期待！

在推文中Richard Teng 也说明对领导币安的三项重点：

让使用者对于某安的财务实力、安全及保障维持信心。

与监管机关合作，在全球范围内维持高标准、促进创新，并保护消费者。

与合作伙伴推动Web3 的接纳与成长。

Richard Teng 个人生平

对于大多人来说，Richard Teng 这个名字相当陌生，事实上，他并不算是某安老人，根据 Linkedin 上的个人资料，Richard Teng 2021 年加入  Binance ，至今仅 2 年 4 个月，经历了 5 连跳。

在加入某安前Richard Teng 根据LinkedIn 资料曾担任过哪些职位：

Richard Teng 一开始担任某安新加坡子公司的首席执行官，

随后 2021 年 12 月被晋升为某安的中东和北非地区负责人，

并在 2022 年 11 月被任命兼管欧洲事务（欧洲、中东和北非地区负责人），

随后又在 2023 年 4 月再度加码，被任命兼管负责亚洲事务（亚洲、欧洲、中东和北非地区负责人）， 

2023 年 5 月又负责美国以外所有区域的市场。

Richard Teng 是CZ 钦定接班人？

在今年6 月时就曾传出Richard Teng 可能成为某安的下任CEO。

由于某安已面临监管困境一阵子，当时就曾传出分析若CZ 因监管困境请辞，并钦点Richard Teng 成为下一任某安执行长，但是当时某安官方曾回应无此事，为媒体虚假猜测，而如今证实当时所言可能不虚，或有几分巧合之处。

而从Richard Teng 的经历就可找出一些蛛丝马迹，Richard Teng 的经历无疑是一位监管专家。他在新加坡金融管理局MAS 中工作13 年的经验，加上在新加坡证券交易所中担任监察长，拥有对于全球监管机关的丰富交手经验；而对传统金融的监管理解，当局比起相信技术安全性，可能更相信熟面孔与老朋友，这些经历都有助于某安度过监管方面的挑战。

某安联合人何一此前也在采访中对 Richard Teng 表示认可，“我认为他是一位经验丰富的职业经理人，自从他加入某安以来，他的范围一直在不断扩大，我们都很喜欢和认可 Richard。”

Binance 未来展望
Binance 的未来仍然充满不确定性，尤其是在合规的道路上。然而，龙头大哥的地位不会变，对比其他交易所，Binance 仍然保持着相对强大的地位。罚款的支付将有助于缓解市场对Binance 爆雷的担忧，为其提供了一定的喘息空间。BNB短期利空，但是长线还是看好，不要在恐慌中抛售你的 token ！

其他机会
某安的困境对于其他交易所可能带来一定程度的利好，如OKB和FTT的反弹。此外，中长期内可能会对链上衍生品板块和 DeFi 产生利好影响。可以关注 Defi 板块中的预言机 token ，同时留意其他平台币，如OKB，因为某安事件可能将中长线带来利好。

CZ的时代落幕

2023 年 11 月 22 日这一天是载入史册的一天！

为了达成和解，CZ 放下了自己创业六年来的成果，换一个某安未来稳定的道路，该和解方案也意味着着某安对过去刑事合规违规行为的承认，并表示将以此为契机，铺设未来 50 年的发展基石。

同时，CZ 也完成了「壮士断臂」，让自己正式成为了某安历史的一部分，承认犯有反洗钱和违反美国制裁的罪行并卸任某安 CEO，量刑听证会定于明年 2 月举行。

无论做事对错，CZ 的确是行业内对比特币最忠实的信仰者之一，这份信仰也让我们见证了一家企业从零到全球第一的夸张速度。

尽管某安的罚款标志着一个时代的结束，但区块链和加密行业的发展仍将继续，黑暗之前的黎明愈发清晰。去中心化个人财富主权的黎明终将到来，只是我们不知道黎明之前的黑暗到底有多长。

作为加密货币最重要的基础设施，CZ 完成了他的使命，但某安还没有。

By 加密神探长Jane

今年，VC的日子都不好过。某种程度来说，可能是2008年金融危机以来，最严峻的一年。数据就不用说了，整体行业今年的萎缩还是相当厉害的。我比较坚定地认为，VC正在经历一场创投史上少有的，中长周期的大出清/大洗牌，而疫情三年，尤其是最近两年，只是这场大戏拉开序幕的起点。

01 VC正在迎来一次史无前例的大出清

为何这样说，因为VC行业基础的影响变量发生了本质的剧变，这些剧变，会让很多既有的VC打法不再奏效。
如，整体经济增速下滑，找到一个可以系统化布局某一个赛道的机会会越来越难。对于VC机构，进行赛道型布局，其实是管理难度相对比较低的一种做法。赛道型布局奏效，有几个前提：1、首先要有大趋势清晰的，体量很大的赛道存在，且不止一个；2、要有足够的赛道发展斜率，行业发展最终会收敛成几家，这样才能用一个成功项目去覆盖足够多的失败；3、VC机构本身要有很大的资金体量和品牌基础，这样才能够用高薪挖来“常春藤”、“清北复交”的聪明投手，并且能够连续出击提高胜率。这些其实在当今创业市场显然都不存在了，只不过不少机构还在延续着这个惯性。
再比如，当单一项目稀释后能赚个20倍，就不错了的时候，一个VC公司的决策模式就必须发生变化。比如就得降低失败概率，不能光指望100倍的项目来覆盖全部。这样往常一两个投委比较集中，通过通用的逻辑来进行决策，不那么深刻了解行业规律的决策机制就会出问题。要么就得有很强的专业属性聚焦一两个赛道，来确保决策的有效性；要么就得有个比较好的决策小组这样的联合决策机制，来适应几个方向的布局。其实在国内，覆盖几个方向的VC机构，很少有能够做好小范围的集体决策的，很多机构决策成本一上来，就分拆成行业基金，而每一个行业基金，如果又比不上专业做一个方向的VC机构的话，就会缺乏比较优势。
再比如，国资会彻底改变市场的权重和玩法。国资VC毫无疑问会成为未来5-10年VC市场最重要的玩家之一，这个趋势是不可逆的。为何？因为未来20年，科技创新一定是中国创投的核心投资主题。而科技创新的来源是什么呢？研发创新的本质规律，就是需要大量的、长期的资金的投入，因此很多都是来自于军工、高校、院所。而东亚的文化整体而言，先天鼓励集体主义，和西方文化更鼓励个人主义，由此带来更多的自下而上的创新不同，在这个背景下，解决高精尖问题，注定大部分是由国家队，或者说国家资源向市场外溢来完成的。而这个情况，就注定国资占据整体性优势，更加切合中国的VC主题能力的源头，扮演越来越重要的作用。
此外，资金结构的变化，就不用多说了。在国际政治的背景下，又要投资核心技术的主题，美元基金在中国整体边缘化是大概率的（可能投资中国企业的国际化另说）。
等等等等……VC行业，遇到了中国自VC从无到有之后，最大的一次变局。

做几点对未来5-10年中国VC格局的几点猜想：
1、国资会扮演重要的角色；
2、目前成熟的，比较成体量的基金会进行激烈的内部厮杀，留存少数一批选手；市场化平台型基金会和国资基金进行激烈的能力竞争；
3、美元基金相对边缘化；
4、长尾基金大量僵尸化，VC数量会大幅度减少，VC创业门槛会持续加高；
5、会出现一批特色的，各自用不同打法生存下来的特色基金，规模不一定小，但是必须在同一打法中，排到上游，才有空间。

02 VC进入了战略考验战

战略对于VC到底重要么？我坚定认为答案是极其重要的。
有的业内人认为，想那么多干嘛，坚守行业专业性就是了。这种想法本身没错，我相信，未来的VC，如果没有专业追求，压根就不在牌桌上。但是专业性能够持续积累是需要大量的基础前提条件的。就类似于大家都熟悉的车企，研发人员谁不想专业，但是专业是需要钱的。如果公司没有销售规模，没有毛利率水平，就没有足够的钱来招足够多的人来做研发。而这个又是取决于可能公司3-5年前的战略的。对于VC机构，其实逻辑是类似的。
行业有大量低垂果实的时候，战略好不好，区别还不那么显著；但是当VC全行业进入Hard模式后，战略就会变得重要了。在VC，首先是要去找好生态位。现在，国内的VC，实质上很少在通过生态位在划分大家。更多的是按照资金属性划分为比如国资、美元、家办；或者按照行业属性来划分为投医疗的基金、投硬科技的基金、投消费的基金等。而这个不是本质，未来划分生态位的，是一个VC生存的底层逻辑，形成同一个打法下，有比较优势的底层逻辑。
先说一个判断：有生态位意识的VC，会先行一步；找准了生态位，并且有战略定力的VC，会有更大概率赢得同一生态位之战；战略漂移的，会被出清。
比如，国资先天就有资源有钱，就有更多可以本地协同，调动资源的抓手。如果一个市场化的VC，并没有坚定的定位成服务国资的VC，而只是因为不好募资，跟着国资的打法套路跑，那么就很难干出啥大成果来。比如，如果追求单纯的财务收益的VC，没有击穿某种能力和资源瓶颈，干着干着又动作变形，那么也会有问题。再比如，如果一个金融背景的VC，硬是要聚焦一个产业链上下游深度耦合的产业，可能在pk这种赛道的cvc方面，就会有更大的风险。
VC毕竟还是一个企业，我是谁，我要到哪去，这个命题，VC和所有其他创业公司一样，都是根本命题。
有的人可能会说，没有办法，我要活，现在市场不好，我必须怎么怎么样。这个其实没错，但是从市场整体而言，市场是不会管单个VC死活的。所有的生态位，都没有绝对的优劣之分，但是一定要想明白自己在哪。既要、又要、还要，一定会出问题的。正如一个汽车品牌，不能自己又定位高端又定位大众，一会定位科技感，一会定位“家”。和所有的企业一样，一旦VC锚定了某种生态位，构建的能力和体系，是很难让自己回头的。比如一个VC，一旦定位为服务国资，那么就注定和定位追求绝对的回报率，长出不一样的物种。大平台基金形成的组织逻辑，也一定和CVC不一样。一会这一会那，一个VC就会成为一个四不像，每一种方向上，都缺乏绝对的竞争力。
VC的生态位，从混沌到清晰，考验VC机构掌舵人的战略判断能力、选择能力，和战略坚守的定力。要看清自己的生态位，做到最好，才能够安全地活下来。
比如，如果做CVC，就应该在一个产业周期区间内，充分利用好产业资源，做好服务，做好资源的充分变现，不一定要刻意克制规模。比如国资，就要充分响应国家战略和地方政策，不必然要试图像市场化VC那样积累所谓追求纯财务收益的能力。国资体系是庞大的，科研院所系、地方政府系、产业央企系、部委系、银行系，这些国资所追求的底层目标都是不同的、非标的。比如如果是Solo VC，就不要试图盲目扩大规模，扩大队伍，吃透一亩三分地。再比如，大平台VC的竞争，会是非常艰辛的一场战。因为大平台VC的底层逻辑就不是吃绝对收益的，而是要形成综合能力的最优解，这样就需要品牌建设，战略投资，生态构建，等一系列的体系建设，谁能够在这些建设方面，实现更好的协同效应，就会有更强的竞争力。平台VC之间，能力更强的，会PK掉能力不足的，此外，未来，市场化平台VC一定和平台国资VC竞争会加大，因为他们的生态位有重叠，这也是我相信，一定会有一部分主流平台VC会更加拥抱国资的原因，打不过就被招安。如果是追求绝对财务收益的VC，就要明白，一个追求绝对收益的VC模型是啥样的，倒推来建设自己的能力。部分吃透一个产业方向的VC，就要思考是否要往PE，甚至二级去延展。等等……

03 未来追求财务收益的市场化VC，和现在的模式会不一样
风险投资，本质还是一种形式，确定自己的目标，才是最重要的。比如可能CVC的目标就是服务主业，可能银行VC的目标就是支持主体业务，再比如可能政府VC的目标是招商引资产业链生态搭搭建。说创造绝对的财务收益不是自己的第一目标，其实对于VC，一点也不丢人。最怕就是既要又要还要的，反而可能奇奇怪怪的。
那讨论到追求绝对财务收益的一部分VC，可能也会有一批用新的打法和组织形态做的机构出来。当然，VC这种生意，必然还是百花齐放的，因此也必然不只是一种模子的。这儿只做一些推演假设。我觉得，其实中国的VC，整体上还是通过归纳法，按照经验主义生长出来的一批企业；但我也相信，未来注定会有一部分VC是按照演绎法生长出来的，先抽象出目标和路径，再不断走过去。因为在其他的创业领域，也是归纳方和演绎法并存的一个特点。
首先，我觉得VC是要具备公司级别能力的。所谓公司级别的能力，就是要有战略、管理、组织等方面的意识。就比如上文提到的生态位选择，和定力。包括信息搜集，战略投资等方面。但是，另一方面，VC太非标了，非常依赖于个人且个人的精力边界是有限的，完全去照搬公司制的运作模式，比如极致的内部赛马，KPI考核，是会形成大量的看不见的内部成本的。所谓“精英内耗”通常是VC发展路上的魔咒。未来哪怕成规模的VC，都应该在公司制运作和具有东方色彩的“戏班”、“作坊”之间，找到平衡。在东方强调中庸、内敛、自省、灰度、协同的文化，和西方文化中讲究竞争、效率、丛林法则的部分，找到平衡。
很多行业，当发展归于稳态的时候，最终能够跑出来的企业，通常是遵循了这个行业的基础的、最本质的、最单纯的特质和规律的。VC机构本质也是公司，VC投资本质也是长周期投资，回归常识，如果财务型VC长期能够形成稳定的、良好的业绩，把这个作为唯一目标，需要具备哪些特点呢？

第一，就是规模得克制，需要和真正的投资能力相互匹配。在国内目前的VC市场，对于大部分基金而言，15亿以上的管理规模，业绩就会出现明显的下滑。当然，5亿规模做5倍DPI，和30亿规模做2倍DPI，其实不完全在一个生态位上，也不一定30亿规模，对团队而言才能获取更大的收益，完全有可能5亿中3-4亿是自有资金的这种模式。当然，如果只能有信心投好5亿，但是因为生存压力，或者由于募资能力比较强，募到了30亿，其实就不在追求财务收益的这条路上了。
第二，基金规模可以缩小。经济是有周期的，二级基金也是一样，往往牛市募资最多，业绩最烂。VC也是如此，伴随最佳的开枪节点，往往特别火热的时候，规模其实做很大，是比较危险的，但是往往火热的时候比较容易募资。规模只能大，不能小，其实是根植在很多VC内生逻辑的。尤其比较大体量的，人数多的VC，因为如果规模缩小，管理费减少，可能伴随投手的流失，这个会恶化业绩，走入负向循环。这是按照公司制的方式运作的VC，内生性的一个特征。
第三，得有控制投资节奏的自由。其实这个也是和上述两点匹配的。大家都奉为股神的巴菲特，也不是要开非常多的枪的。投资压力，要把钱给花出去的压力这个事情，本身就是和业绩追求矛盾的。要追求业绩的话，最好是有“不投资的自由的”。但是，在KPI驱动下，在超过驾驭能力的资金，和3-4年的投资期的限制下，很多人是有巨大的“投资压力”的。而且很容易发生劣币驱逐良币的现象，没有敬畏感的投资人，反而出手更多。
第四，在大方向稳定的前提下，优秀项目一定是散点发生的。在大多数情况下，尤其经济整体增速下降，单一大趋势不那么强的时候，不太可能一个赛道出批量的好企业的。很多时候，可能一段时间繁荣，两三年后，周期向下，很多就会死。跨境、元宇宙、半导体、消费品，不断在印证这一点。按照热点，批量投资项目，在中国会是非常危险的事情。现在，很多VC的投资逻辑，依然是先赛道，再是选按照表面的证据找前三名来投资。其实创投历史已经反复证明，这是有局限性的。很多跑出来的，不是第一批注册的企业，很多最终跑出来的，有的靠技术，有的靠销售，有的靠特定资源。加上好的企业，不必然对一个VC就有交易机会，完全按照赛道来投资覆盖，胜率会出问题。
第五，得有很厉害的几个不完全相关的方向的人才长期聚在一起，来应对周期风险。每个产业方向，都是有产业周期的，对于财务VC，聚焦短期有好处，长期看的话，多几个方向能力都不错，其实可以抵抗周期性的风险，也是一种比较好的活法。

上述几点想做到，是非常非常难的。我们看看，至少需要哪些前提，才能做到VC“自由追求绝对财务收益”。
首先，这个VC是要有非常清晰的自我定位。我是谁，我要到哪，这些命题，其实对VC里面的人非常重要。这批人的诉求，和这个定位越吻合，越在大变局中，能够形成独特的稀缺性。真正说自己要追求财务收益，其实在当前背景下，并不容易，那么这个时候，做什么取舍，能否放弃一些机会和资金后，能否放弃后还能活着甚至发展，其实就变得很重要。稀缺性，清晰的标签，是所有企业的长期竞争力。
其次，比如要做到规模克制，管理费就一定有限。给业务骨干的base一定在行业内没有竞争力。基金从激励机制，是一定要向着跟投、从carry中倾斜的。但是问题是这个周期很长，那么这就需要团队的成员，没有短期的生活压力，或者至少压力不太大。而且基金要真能收到carry，其实需要团队都很强的，否则单个人的业绩也会被稀释。这也会要求VC，需要稳健地吸引和凝聚一批牛的人才。另一方面，这种人才注定是有限的。因此，人数也必须是克制的，所有人都是精挑细选的。
再次，要做到“有不投资的自由”，这个对VC的管理模式，是一个重大的颠覆。很多Solo基金，是这方面能做到的，因为就一个老大，管理周边的资金，不能给自己的铁杆LP亏钱，因此就非常克制。但是对于稍微上规模的VC，能否还能做到，其实是要回答一个命题，是能否把这些Solo基金的老大的这样的类似角色，聚集到一起的。很多业内的人，对此极其悲观，认为不可能。我承认这个很难，但是我并不认为这个一定不可能。关键是文化方面，能否让大家彼此认同，极其追求底层的一致性，而非只是关注“产业背景”、“投资能力投资业绩”这些表象的东西。此外还需要这个团队都比较有灰度意识，愿意去配合，去妥协。因为几个核心一起，毕竟不能完全都按照自己的来。让渡一部分自由，其实可能换回来的，也正是跨越产业周期风险的解决路径。很多细节的东西，设置都需要支撑上述目标，在此不展开。还有，就是大家能否从这个组织上获取比自己单打独斗更好的资源。这样就需要协同，需要配合，需要有格局愿意把核心资源分享出去，真正从内心愿意去帮助别人。从公司层面，需要公司有一些整体赋能大家的抓手，这些很多是要精心呵护的，把不符合这样的人给淘汰出去。并不容易，但是一旦做成，就会非常有力量和后劲。

从投资的分布看，客观说，一个成熟的厉害投手，一年能找到几个估值低、团队好、后劲强的企业呢？我比较悲观的认为不超过1-2个。那么一个VC公司，能够一年投多少内部都信赖的高质量新增项目，这个整体数量，就是这个机构真正的“核心投手”的人数*1.5左右。而一个VC公司，能够凑齐5-8个，就已经非常难了。很多基金业绩不好的原因就自然而然出来了。现在很多VC投手，看似投了很多企业，但是很难说是优秀和成熟的。一方面，很难真正理解行业，只是了解了更多的信息；另一方面，尤其投比如BC轮，企业的战略、人员管理、销售管理、研发管理，这些证据是啥，怎么看，有几个在所谓现在主流的datapack里面？其实绝大多数VC投手，是没有办法去解读的，解读的还是过去的数据。这样就注定降低成功率。方方面面条件大多能看懂，还能找到相应的企业，也注定是有一定的大方向下的离散分布特征的。
如果是精准的狙击，通常就需要和被投企业走的比较近，这对VC内部，能否拉通投资、投后、募资，这方面的组织设置，激励设置，就比较重要。否则好不容易碰到一个好的企业，其综合的价值，就是不能很好地去发挥的。
如果要能够同时驾驭比如3个方向，去规避产业链波动的风险，就需要这几个方向都比较厉害的合伙人，能够长期熟悉彼此的风格，相互信赖，也大体了解彼此行业的基本特征，才能够带有灰度的联合决策，这也非常不容易。
其实，市场上是有很多很精品的VC活得非常好的，生存能力也很强。这些基金里面的核心1-2个合伙人，就是标准的不靠管理费活的。未来想做一定规模起来的VC，要回答的命题，就是如何挑选价值观一致的这样的合伙人，能够把多少这样的合伙人聚一起；多聚一个，可能单支基金多个3-5亿就依然能很强的业绩能力；并且势能也会上一个大台阶。这个问题我认为是逃避不了的。如果逃避，用其他的方式“简化代替”，比如上层规定赛道找专门背景的VP来投，所有试图绕开这些问题的基金，都解决不了规模起来之后的绝对业绩保持问题，早晚面对。

不必悲观，大变局、大考验、大机会

所以我觉得，其实按照上述的逻辑看，大变局的背景下，在VC市场，其实很多地方生态位是存在空白的。这也意味着，大变局下，其实是有着很多机会的，这也是我们自己团队正在探索和实践中的东西。我们也希望在这个过程，找到更多的同心人、同路人、合作伙伴。
2000-2005年，中国VC从无到有，其实有一批VC，在看到了系统化的机会之后，抱团去迎接了这个时代的到来，获取了巨大的成功。二十年后，我们坚信，会有一批同样有眼光、有前瞻性、有定力的VC掌舵人，会在把基础命题思考明白，找到自己生态位后，找到一批同行者，把二十年前的抱团，换个背景重新做一遍。这个考验智慧和格局。而无论是谁，包括找准了生态位的LP，当大家闯出来后，会让中国的VC市场，在未来10年后，上升一个大台阶。

By HaoHao

2022已接近尾声，紧跟风口的投资圈却深感迷茫，疫情下的新消费陷入沉寂、大热近两年的生物医药迎来二级市场冷静期、TMT投资人相继转向新标的，种种迹象不难显示出，追逐可能性的创投圈也已没有了唾手可得的新故事。

而蛰伏已久的Web3给行业带来了一抹新的亮色。从现状而言，VC涌入Web3的态势甚至可用疯狂二字形容，除原生加密风投a16z、Paradigm外，红杉资本、高盛、IDG、高瓴、经纬也正争先恐后跑马圈地，仅2022年上半年，与Web3相关的新建投资基金107支，总金额达399亿美元。

可以看出，投资机构似乎正在包围Web3。

Web3叙事：投资界的新瓶旧酒

投资圈已经没有了新故事，募资难、门槛高、二八效应、破发、内卷等关键词正屡屡成为创投圈的主旋律。

今年开始，受疫情、地缘政治与宏观环境影响，创投圈表现持续走低，募资难成为了行业共识。根据清科研究中心数据，2022年上半年中国股权投资市场新募集基金数量共2,701支，同比下降7.2%；披露募集金额为7,724.55亿元人民币，同比下降10.3%。单支基金的平均募资规模为2.92亿元人民币，同比小幅下降1.5%。而延伸至外币基金，状态也同样令人堪忧，2022年上半年共30支外币基金完成新一轮募集，披露的募集金额总计约467.09亿元人民币，外币基金的新募集数量及金额同比下滑幅度均达65.0%左右，2022年第二季度完成募集的基金仅有10支。

而从所投领域来看，硬科技、高端制造、医药领域为2022年的引领赛道，但热门领域估值水涨船高，导致PE/VC的单笔投资额均值受限，头部机构马太效应明显。2022上半年，在热门赛道细分投资领域，共计1645家投资主体参与半导体芯片、生物医药、高端制造等热门赛道融资，其中Top250的机构有229家参与，14%的头部机构在热门领域中出手次数均在三成及以上。

但头部机构也并非完全独善其身，以今年寻找接盘侠一度引燃创投圈的高瓴为例，2020年与2021年两年内，高瓴投资项目214个，年均投资110个，但2022年上半年，高瓴的投资项目仅为25个，锐减几乎四分之三。同一时间段，红杉资本也相继抛售美团和拼多多，让投资界本就悲观的市场情绪再次熄火。

从宏观环境来看，政治冲突不断、通货膨胀高企、投资情绪低迷，从可投赛道而言，硬科技成本高昂，热门领域增长受限，移动互联发展到顶，可以看出，在2022年，绝大多数创投机构并不好过，在合理的成本控制下，如何寻找新的投资方向成为了创投界破局的关键。

而Web3,也在此时映入了机构的眼帘。

与今年爆发的元宇宙相似，Web3实际上已有十几年的发展史，对于创投圈，也并非完全陌生，例如其细分领域——以区块链改善生产关系的Fintech赛道已历经数年迭代，但该名词在今年变得尤为炙手可热。

与Web1.0与Web2.0等现实反推概念不同，Web3是典型的概念前置名词，尽管当下各界对其概念不一，甚至难以解释何为 Web3，市场上出现了围绕生产关系、表现形态、技术手段等各角度的释义，但其作为互联网下一赛道的共识已初步显现。而历经了数十年的发展，Web3生态雏形已显，形成了以比特币为价值共识，以太坊为主要底层基础设施，多链并存、应用全面铺开的发展格局，Market Research Future预测，到2023年，Web3.0区块链技术领域的价值将超过6万亿美元。

不论Web3为何，但它确实给予世界以全新的故事，加之庞大的规模，创投机构自然为之心动。更关键的是，以代币募资与发行为重点之一的Web3项目多具有显著的投入少、回报快等特点，高额的回报叠加也让沉寂已久的创投界振奋不已。

近两年，VC们正积极进军Web3领域，新兴机构与传统巨头纷纷涌入。截止2022年7月，全球80多个国家共有近900只加密货币基金，据Crypto Fund Research预计，全球加密基金总规模高达692亿美元，并仍在快速发展中。而仅2022年上半年，与Web3相关的新建投资基金107支，总金额达399亿美元。

以著名的布道者投资机构a16z为例，截至目前，a16z已发布了四期加密基金，总计约76亿美元，约合500亿元人民币，今年5月第四项加密基金更是以45亿美元的总额刷新了同类基金募资规模纪录。a16z在Web3与加密领域投资的公司和项目有108个，涵盖了Layer1、链游、DeFi、NFT、DAO等多个热门领域，Coinbase、dYdX、OpenSea、Yuga Labs等Web3知名项目背后均有其的身影。

下半年以来，尽管由于Terra的连锁事件造成市场信心走低，但Web3领域共识仍然坚挺。陀螺研究院数据显示，2022年截至9月底，Web领域投资规模已超27.75亿美元，此数据在2021年仅为5亿美元。

尽管数据显示一片向好，但在实际的投资中，传统机构也难免水土不服。

水土不服， 传统风投摸着石头过河

对传统风投而言，Web3与Web2有着较为明显的差异，这种差异体现在投资形式、周期时长甚至是底层逻辑等各个方面。

从投资形式来看，与硅谷一脉相承的股权投资遭遇滑铁卢，在绝大多数Web3项目中，通证融资成为了VC们的主流方式，即通过购买链上的可流转资产证明的方式介入项目，并以通证权益作为投票权。与股权投资相比，由于通证自身即有价值涨跌，通证投资不确定性更强，但也因此相比漫长的并购或IPO退出路径有着明显的效率优势，在一定程度上，发币即为IPO。当然，也并非所有项目都采取该种方式，诸如opensea等估值已达到一定高度的项目并未发行过通证。但对于部分追求快速盈利的风投机构而言，通证发行与其预期也高度相符，在交易风险控制的前提下，甚至部分风投机构会催促项目早日上线代币。

从机构参与角度，Web3也与Web2大相径庭。在传统行业中，出于控制权收缩、资源可控等原因，同一项目的同一轮次一般仅由3到4家机构参与，但Web3中，十几家甚至几十家风投参与亦属常事，同时项目并非只寻求资金帮助，参与机构需提供进一步的资源增值。

而在底层逻辑上，Web3并没有形成固定的投资逻辑，各大机构多出于赛道理解与内幕消息进行标的选择。在Web2领域，技术为主要因素，只要技术长期可看好，市场自然会伴随而至，这也符合当下 Web2的发展现状。但对于Web3来说，技术为辅，项目成功与否更侧重于需求侧，市场会通过自然迭代筛选出更为有效的技术共识，但其并非为最为先进的技术。这直接导致的结果就是出于盈利效应冲进Web3领域的技术创业者会发现，市场需求者仅有寥寥。

传统机构所坚持的价值投资在Web3领域也颇为捉襟见肘，Web3 项目退出周期较短，项目实际需求并不明确，部分项目庞氏特征明显，价值投资无疑天方夜谭。在Web3这个未知领域，不论是加密机构还是传统VC，多是摸着石头过河，通过一次次的项目输出完善逻辑与市场理解，从而对项目进行筛选。

若谈及到实际的投资领域，Web3作为有望成为下一代互联网的基础设施，其层级相当丰富。从技术栈来看，Web3.0堆栈分为五大层，分别为基础网络层、协议层、扩展层、中间层、应用层以及交互层，各大层级均有相关的投资机会，若粗略划分，则主要为基础设施以及应用。基础设施主要包括公链、跨链协议及中间件，而应用则更多为可实际上使用交互的DAPP项目。

从布局领域进行划分，Web3布局与此前国内分类相似，分为以算力获取加密货币的矿圈，专注于Web3中区块链技术研发与解决方案的链圈，以及围绕加密货币金融为主的DeFi币圈。三者之中，矿圈由于自身强大的影响力反而成为了投资机构的北极圈，链圈中的安全协议、跨链、智能合约等方向与应用息息相关，因而跻身为投融的主流阵地，而具备高变现能力及高风险的Defi介于两者之间。

对于资金充裕的知名机构而言，其投资范畴更为广阔，可涵盖以上所有层级与领域，尤其侧重于基础设施，若资金稍显薄弱，则相对而言偏应用以及轻基础协议层。在此之中，也有不同地区的区别，美元基金在Web3领域的投资中并无限制，但由于我国对于加密领域的限制，本币基金则掣肘颇多，除部分产业区块链项目外，就算在国内也多以数字藏品项目为主。

Web3创投现状：自嗨与理性并存

即便是习惯于在风险中摸爬滚打的投资机构，也不得不承认Web3圈子异于常态的高风险性。今年，市值一度超400亿美元的LUNA归零，让众多高倍押注的风投遭受重创，也带给Web3领域深刻的一课。

从发展角度，Web3仍为早期发展阶段，公链基础设施性能不足、安全性孱弱等技术问题还未解决，据https://ethtps.info/，当前以太坊tps通常在5-30之间，而支付宝TPS甚至可达几十万级。区块链安全更是Web3项目大规模应用的绝对门槛，根据Footprint Analytics统计,仅2022 上半年，截至6月30日,Web 3领域共监测到主要安全事件约79起，因各类攻击造成的损失达到了19.12亿美元。

从市场来看，市场教育也远未成熟，用户认知有限，多以投机为目的参与其中，导致项目实际需求不足，进一步推动了项目的投机性与市场泡沫。而风投们，则需要从这些泡沫中选择出能投的一个。

“实际上筛选项目对于任何风投来说都是痛点， Web3门槛高、迭代快，学习成本并不低，目前我们标的判断更聚焦于团队是否具备效率性与实干性，至于Pitch项目，除了引荐外，现在项目多活跃在推特和discord。”一位美元基金联合创始人评价道。

随着Web3的逐渐发展，众多机构以行业红利收割为目的建立，但红利收割难以如愿以偿。据业内人士透露，“Web3现状是头部项目不缺投资，一大堆传统和crypto抢着投，而且整个行业最不缺的就是投资机构，新成立机构太多，但好项目很少，国内一线资本都已经投不到优质项目，但土狗项目遍地都是，新建机构没有自己的投资逻辑，就是给项目方送钱。”

在此背景下，Web3风投也自然而然涌现出了诸多乱象。为了彰显实力美化portfolio吸引LP，部分GP不仅四处搜集人脉资源，对于部分头部跟投项目，即使在价格较差的情况下也要全力跟进。

近月来，Meta系的公链在融资领域备受追捧，不仅Aptos宣布完成由FTX Ventures和Jump Crypto领投的1.5亿美元融资，公链 Sui 的开发团队、Web 3基础设施公司Mysten Labs 也以超过20亿美元的估值完成3亿美元的B轮融资，但当下而言，Aptos生态仍在初期，而Sui 主网甚至还未上线，这也引起了创投界的诸多讨论。

“毫无疑问有炒作嫌疑，目前就是没有新热点，整个行业都在抬轿子。”某初创资本投资总监认为该种融资有破坏市场规律的嫌疑。

但另一位加密VC则持反对看法，“根据IOSG的“牛顿摆”，新兴的科技领域应用铺开需底层基础设施做技术支撑，当基础设施发展达到某一临界点时，其性能才能够支撑一部分早期应用发芽，基础设施与应用具备板块轮动周期。而在Web3领域尤其如此，任何一个具备创新能力的公链都不应忽视，Meta的背书本身也具备一定的影响力。”

另一方面，公开的投资金额也多有虚高之嫌。有知情人士声称，“Web3项目普遍PR融资金额都是几百万美元，但实际上，现在绝大多数机构投资上限不过5万美元，出资少、要求多、Pr高。”

在前一段时间，风投不“风”引起圈内热议，加密知名风投FrameworkVentures联合创始人Vance Spencer发推特称，有风投机构正在要求加密项目退款。

尽管行业风险高企、融资乱象丛生，高额的收益与回报还是将风投们牢牢的钉在了Web3领域。

“风投本身就是风险里寻求机会，而且在这个领域，可能只需几万刀进场就可以获得高额的收益。例如Binance Labs 早期投资Axie有将近1500倍的收益，IOSG投AAVE收益也上千倍了，除了投资机构，散户以低额成本翻身成A8、A9的多不胜数，没有哪个机构可以抗拒这种快速和疯狂的盈利。”某Web3投资总监认为进驻这个行业的关键就是高回报，而对应的高风险则是自然需要承受的。

也有更多的创投人士是看中了Web3的价值，一位浸淫Web3多年的投资人表示，“不否认短期投机性，但Web3远远不止眼下的Crypto，长期来看，Web3也是一个好的赛道，一方面，大型平台数据脆弱性已显，未来公共数据库的形成具备必然性，另一方面，除了通证经济对生产关系与定价方式的改造外，Web3带来的资产多样性与机器信用也有更广泛的实用价值。”

但不论是因利熙攘的机构，还是坚定的信仰散户，都认为当下的暴富机会已经远不如以往。“华尔街和机构进场，投资门槛不断提升，优质标的的封闭性也越来越强，实力稍弱的机构都没有优质筹码，更别提散户多只能通过代币上线参与，发币即暴利的机会已经越来越少了。”号称自己是Crypto老韭菜的一位散户说道。

By 巴比特