以太坊的机制探索取得了初步成功，其链上应用成为了新兴市场的典范，而ETH质押率的持续攀升，使其价格具备了不输比特币的稳定性基础。同时，以太坊的网络效应，也使得ETH作为“抵押品”更具有便利性和应用价值。
截至2021年2月14日，ETH总量约为1.14亿枚，其中：
- ETH 2.0质押量为307万枚，占比2.7%；
- DeFi项目总锁仓量约为862万枚，占比7.6%；
- 灰度持仓量为312.86万枚，占比2.7%。
在不考虑其他大户的情况下，以上三种形式锁定的ETH占到了当前总量的13%。个人认为，在中期内，以太坊的锁仓率将会继续攀升，并有望使得ETH充当着“抵押品”和“价值存储”的角色，逐渐成为以太坊网络上的“比特币”。
根据这种观点，我们可以认为随着时间的推移，ETH流通量的20%-30%将被长期锁定。
以下从ETH 2.0质押、DeFi锁仓以及灰度购买力三个方面谈一下ETH的锁仓趋势。
1. ETH 2.0锁仓回报率极具吸引力
在当前质押量=307万枚的情况下，ETH2质押的年化收益率为8.56%。未来，随着ETH1和ETH2合并前景的明确，确定性的收益前景有望吸引更多的质押资金。如果质押量达到1000万，年化收益率将接近5%。
随着币价攀升并逐渐稳定在某个区间之内，5%的定期理财收益将变得极具吸引力，因此ETH2锁仓率最终很有可能达到10%。
2. 以太坊应用锁仓有望创下新高
自今年1月以来，DeFi项目中ETH的锁仓量一直持续攀升，但是仍未达到2020年9-10月的质押率前高8.3%。随着DeFi借贷市场的逐渐壮大，ETH抵押借贷场景将会更加丰富，ETH锁仓率有望达到新高，该比例将很容易将超过10%。
3. 无赎回机制，部分ETH或被灰度长期锁定
灰度CEO曾在上月提到，除了BTC，还有很多潜在买家在向他们询问ETH和BCH，而从去年12月起就停止申购的以太坊信托（ETHE），也于近期重新开放。有部分投资者将这一举措其解读为，ETH某些潜在性的政策风险解除（比如被认定为证券），因此，基金的投资者和散户均进入了ETH买买买的模式。因为监管原因，目前灰度只接受数字货币的申购，但不接受赎回。
当前灰度的BTC持仓约为65.38万枚，价值320亿美元（以49000美元/枚计），占总市值的3.5%，而ETH持仓312.86万枚，价值57亿美元（以1830美元/枚计），占总市值的2.7%。
如果机构资金计划持续配置数字货币，那么持续涌现的新购买力（以及醒悟以太坊价值的BTC持有者）将大量进入重新开放的以太坊信托，因而灰度持仓的ETH总市值占比很有可能提升至超过比特币，做到这一点并不难，因为在现在的价位下，配置总量1%的BTC需要90亿美元，配置1%的ETH仅需20亿美元。由于ETHE在美股的锁定期达到了12个月，且基金并未公布过无赎回计划，这将导致大量的ETH被无限期锁仓。
因此，我个人有一个思考：如果通过灰度这类信托基金，逐渐减小BTC和ETH在币圈二级市场的流通量，锁得足够多的话，BTC和ETH是否会变成类似“纸黄金”的“纸BTC”和“纸ETH”，其定价权是否也会因此而转移到股票市场，比如ETHE？
4. 其它思考：什么情况下会减少ETH锁仓量？
答案是：DeFi触发清算可能导致ETH短期崩盘。
随着多头完全占据上风，整个数字货币市场的杠杆率可能已经超乎想象的高。现在市场上可能主要存在3类杠杆：
（1）交易所合约；
（2）中心化/去中心化借贷：不少套利者利用借贷协议质押ETH，借出USDT/USDC等稳定币，再次购币或者是进行挖矿，这种做法无疑更加抬高了整个市场的杠杆率，存在意外清算的风险。以去年3.12的大跌为例，由于全球市场投资标的均存在抛售潮，BTC下跌并不意外，但是次日插针到3800美元，主要是由于巨量杠杆资金触及平仓线被清算，因而导致币价进一步下跌，这无疑为可能存在的币价正常回调蒙上阴影。
（3）解锁ETH2代币的流动性：如下所示，节点将质押的ETH一比一兑换成ETH凭证，而该凭证又被用来挖矿，人为赋予流动性，扩大杠杆。
由此可以看到，ETH在以太坊网络上成为“比特币”，享受到了BTC“价值存储”优势同时（流动性减少易于推涨币价），也将承受BTC作为“抵押品”角色的清算风险，该风险在牛市时并不显露，但在熊市时可能成为加速下跌的催化剂。
By 橘喵哈希