想跟大家介绍最近买入的一家比特币相关公司，Silvergate Capital Corporation，股票代码SI。
比特币最近接连创下新高，目前快到达28000美元。ARK invest在其比特币白皮书中指出，比特币创新地解决了传统信用货币无法解决的四大问题：价值全球自由流通，财富被所有人掌控和保护，金融系统的规则被可靠和可预测地执行，和金融系统的真实性可被证实。ARK认为比特币创造了一个由个人控制，而非国家控制的全球化的货币系统。比特币将是继黄金以来最重要的货币资产。
在经历了2017年的疯狂后，比特币蛰伏了三年，再一次突破了之前创下的新高。较三年前不同的是，三年前全球处于加息周期，市场上流动性退潮，风险资产价格走低。而目前美联储在进行新一轮的QE，会在未来几年内持续购买资产向市场注入流动性，来支持经济在疫情后复苏。另外三年前市场上充满了投机的散户。而现在越来越多的机构投资者开始战略投资比特币。例如fintech公司Square, Paypal，保险公司MassMutual。包括ARK在内的一些ETF也通过Grayscale Bitcoin Trust来投资比特币。根据前两次比特币突破之前高位的历史走势，平均经过268天会到达下一个高点。如果这次的涨幅和之前成等比，约为7倍，比特币价格将在明年达到150000。
比特币等cryptocurrency价格上升对SI是直接利好。因为SI旗下的silvergate银行是一家专注于cryptocurrency的银行，为客户提供cryptocurrency的储存和转账服务。他所服务的客户包括Coinbase, Bitstamp在内的大型数字货币交易所，blocktower, polychain capital等投资数字货币的基金，和一些企业用户。传统的银行从储户那吸收现金存款，并支付少量利息，然后以更高的利息把钱借贷给企业或个人，从而赚取利息差。而SI吸收的存款绝大多数的无需支付利息的cryptocurrency。2019年Q2，SI有80%的存款是无需支付利息的，而行业平均为23%。SI的存款成本为0.18%，业内平均为0.72%。根据SI 2020年Q3的财报，SI无需支付利息的存款比例达到92%，存款成本仅为0.01%。
这一独特的存款来源使得SI可以把钱投资于包括现金、短期证券和一些特定类型的贷款在内的更保守的投资组合。我们可以看到，虽然美联储在三月将利率降到接近于0，导致投资收益率下降。但由于数字货币的价值上升使得SI资金成本大幅下降，最后净利率不降反升。
SI另一部分收入来源是客户通过Silvergate Exchange Network(SEN)进行cryptocurrency转账产生的费用。根据Q3财报，SI数字货币的客户同比增长了23%，到达928个。在SEN上转账的金额达到了367亿，同比增长252%，环比增长64%。随之所产生的费用为326万，同比增长106%，环比增长36%。
随着比特币等cryptocurrency的价格上升，以及更多机构持有比特币，SI将有更多的无息存款用来投资，以及网络效应产生更多的转账会带来大量的费用收入。而支出方面主要由员工的薪酬构成，预计不会有较大变动。接下里我们建个简单的模型来对SI进行估值。我们假设SI持有的cryptocurrency全为比特币，投资净利率，转账费率，支出和税率不变。根据Q3财报，我们可得到SI年化EPS为1.48，对应9/30当天股价14.4，PE ratio为9.7。12/24号当天的比特币价格为23736，通过计算得出年化EPS为5.92，如果采用相同的PE ratio 9.7来估值，SI股价为57.6，与实际的63.57很接近。传统银行例如JPM和BOA的PE ratio为15左右，我认为SI的估值有进一步上升的空间。
从9月30号到12月24号，比特币的价格涨了一倍多一点，SI由于财务上的杠杆效应，股价涨了三倍多。从上市以来，SI的股价走势基本与比特币趋同，但表现大部分时间要好于比特币。随着比特币价格的上升和PE ratio估值的提升，我认为SI股价有望在明年迎来爆发式增长。假如比特币涨到50000，我们给予SI 10倍PE估值，根据我的模型股价将达到148。
当然投资比特币以及相关股票还是有巨大风险的。历史上出现的比特币交易所失窃以及国家的禁止都对比特币造成过巨大的打击。我个人会把比特币相关资产的投资占比控制在10%以下，也建议大家不要重仓。
我会定期在ytb上更新视频，ID: 成长快乐。大家对比特币和SI有什么看法，欢迎留言进行讨论。
By Real成长快乐